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Le premier trimestre 2025 a apporté des changements significatifs dans le paysage de l’exploitation du Bitcoin, alors que les entreprises s’adaptent aux réalités post-halving et à la difficulté croissante du réseau. Si certains mineurs ont réussi à maintenir rentabilité et production, d’autres ont rencontré des difficultés sévères, avec une inflation des coûts et des pivots stratégiques redéfinissant la hiérarchie du secteur.
Parmi les mineurs de Bitcoin cotés en bourse, Riot Platforms s’est imposé comme le leader en termes de revenus, générant 161,4 millions de dollars, dont 142,9 millions issus du minage de Bitcoin. La société a extrait 1 530 BTC au cours du trimestre, se positionnant juste derrière Cango en termes de production. Cependant, Riot n’a pas échappé à un contexte économique difficile. Son coût moyen pour miner un BTC a presque doublé en un an — passant de 23 034 $ à 43 808 $ — soulignant l’impact du halving d’avril et la concurrence accrue sur le réseau.
En revanche, Cango, qui a miné le plus de Bitcoin avec 1 541 BTC, a généré 145,2 millions de dollars de revenus, dont 144,2 millions provenant directement du minage. Malgré cette forte production, l’entreprise a fait face aux coûts de minage les plus élevés du groupe, avec une moyenne de 70 602 $ par BTC, bien au-dessus des prix actuels du marché. Cette situation soulève des questions sur la viabilité à long terme, à moins que le prix du Bitcoin n’augmente significativement ou que l’entreprise ne réduise ses inefficacités opérationnelles.
Core Scientific a présenté l’une des histoires financières les plus inhabituelles du trimestre. Bien que son chiffre d’affaires ait chuté de 55,7 % à 79,5 millions de dollars et que son EBITDA ajusté soit négatif à hauteur de 6,1 millions, elle a affiché un bénéfice net de 581 millions de dollars — grâce à des gains de valorisation non monétaires totalisant 622 millions. Cette augmentation comptable masque les difficultés opérationnelles profondes que Core Scientific continue de rencontrer. Plutôt que d’intensifier ses activités de minage, l’entreprise développe désormais son segment de services managés, notamment avec un contrat de 250 MW avec CoreWeave, qui devrait générer 360 millions de dollars de revenus d’ici 2026.
Bitfarms a également rapporté une performance mitigée. Si son chiffre d’affaires a augmenté de 33 % sur un an pour atteindre 67 millions de dollars, sa rentabilité a diminué. Sa marge brute est passée de 63 % à 43 %, et la société a terminé le trimestre avec une perte nette de 36 millions. Avec 1 166 BTC extraits, Bitfarms se classe troisième en termes de production, mais continue de lutter contre la compression des marges et la hausse des coûts énergétiques.
Les acteurs plus petits, comme Hut 8 Corp et TeraWulf, ont souffert davantage. Les revenus de Hut 8 ont chuté de 58 % pour atteindre seulement 21,8 millions, accompagnés d’une lourde perte de 134,3 millions. TeraWulf n’a pas fait mieux, rapportant 34,4 millions de dollars de revenus et une perte nette de 61,4 millions. Les deux sociétés explorent désormais de nouvelles sources de revenus, notamment des partenariats dans l’infrastructure IA et le calcul haute performance (HPC).
En ce qui concerne les réserves de Bitcoin, Riot Platforms domine avec 19 223 BTC en possession libre, loin devant ses concurrents. Bitfarms détient 1 166 BTC, tandis que Cipher Mining, bien qu’ayant produit seulement 174 BTC en avril, a vendu 350 BTC, réduisant son total à 855 BTC — dont 379 BTC sont mis en garantie. Cango, quant à elle, dispose d’une importante liquidité sous forme de 347,4 millions de dollars en liquidités et investissements à court terme.
Ces données trimestrielles illustrent la fracture croissante dans le secteur du minage. Les entreprises avec des coûts opérationnels plus faibles et des modèles de revenus diversifiés résistent mieux que celles dépendant uniquement du minage. Face à la pression sur la rentabilité du minage, les pivots stratégiques ne sont plus optionnels, mais indispensables.
Ce qui est clair, c’est que le halving d’avril 2025 a profondément modifié le paysage. Les récompenses de minage ont été divisées par deux, augmentant la pression sur les mineurs pour réduire leurs coûts, améliorer leur efficacité ou trouver des sources de revenus alternatives. Ce changement est déjà visible : Core Scientific et Hut 8 misent sur l’infrastructure IA, exploitant leurs actifs énergétiques et leurs centres de données existants pour servir des marchés à forte croissance au-delà de la crypto.
À mesure que le Bitcoin continue d’évoluer, les entreprises qui gravitent autour suivent la même dynamique. Le premier trimestre 2025 pourrait être retenu non seulement pour ses coûts élevés et ses marges comprimées, mais aussi comme le début d’une transformation plus large de l’industrie du minage de Bitcoin.
