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En novembre 2025, le Bitcoin se négocie à 87 559 dollars, une valeur qui reflète un changement potentiellement révolutionnaire dans la dynamique des cycles du marché. Jeff Park, le Directeur des Investissements de ProCap, suggère que le célèbre cycle de quatre ans du Bitcoin, basé sur les halvings, est en train de céder la place à un cycle de deux ans, principalement influencé par les fonds négociés en bourse (ETF). Ce changement de paradigme pourrait bouleverser la manière dont les investisseurs perçoivent et réagissent aux mouvements du marché du Bitcoin.
Historiquement, les halvings du Bitcoin, qui réduisent de moitié la récompense des mineurs environ tous les quatre ans, ont joué un rôle crucial. Ils ont provoqué une compression des marges des mineurs, l’élimination des opérateurs les plus faibles et une réduction de la pression de vente structurelle. Chaque halving a entraîné une frénésie de hausse des prix, souvent nourrie par un effet de mode et une manne médiatique, débouchant sur une bulle suivie d’un effondrement. Cependant, Park indique que l’impact marginal de ces halvings diminue, car la majeure partie de l’offre de Bitcoin est déjà en circulation.
L’impact des ETF sur le marché du Bitcoin pourrait se révéler déterminant. La liquidité qu’ils apportent modifie la donne, notamment à travers trois hypothèses principales. Premièrement, les investisseurs institutionnels sont souvent évalués sur des horizons d’un à deux ans. Deuxièmement, l’entrée de nouvelle liquidité dans le Bitcoin est dominée par les canaux des ETF. Et enfin, bien que les anciens détenteurs de Bitcoin, les fameux « OG whales », restent un facteur d’offre majeur, leur comportement est de plus en plus perçu comme un élément externe à l’analyse centrée sur les ETF.
Park cite l’étude d’Ahoniemi et Jylhä de 2011 pour souligner que les cycles de retour-réversion peuvent s’étendre sur presque deux ans. Ce modèle peut expliquer comment les rétroactions de liquidité et de performance structurent l’ère actuelle du Bitcoin sous l’influence des ETF. Ce contexte pousse les gestionnaires de fonds à se concentrer sur les résultats annuels. En effet, la performance annuelle enregistrée au 31 décembre influence fortement la décision de vendre ou de conserver des positions risquées, un choix souvent crucial pour préserver leur place sur le marché.
Un exemple de cette dynamique est illustré par les performances des investisseurs ayant acquis des Bitcoins via des ETF. Ceux qui ont acheté jusqu’à la fin de 2024 ont vu leur investissement doubler, tandis qu’un autre groupe, entré en janvier 2025, se retrouve légèrement en déficit et doit espérer une hausse substantielle pour atteindre ses objectifs.
En ce qui concerne les flux des ETF, Park met en lumière l’importance d’un prix de 84 000 dollars, qui semble être le coût de base moyen des flux des ETF jusqu’à ce jour. Cela représente une inflexion critique : une baisse de prix de 10 % pourrait ramener la valeur totale des actifs sous gestion (AUM) des ETF à leur niveau de début d’année, compromettant ainsi les bénéfices pour 2025.
Cependant, il existe un risque non négligeable lié à cette transition vers un cycle de deux ans. Si le prix du Bitcoin stagne, le manque de performance par rapport aux objectifs de retour sur investissement de 30 % pourrait inciter à des ventes massives, d’autant plus que les gestionnaires de fonds sont confrontés à des pressions de rendement et de frais.
Dans le contexte global, les fluctuations des marchés des cryptomonnaies sont également influencées par les réglementations qui évoluent à travers le monde. Des pays comme les États-Unis et l’Union Européenne cherchent à encadrer davantage l’utilisation des cryptomonnaies, ce qui pourrait impacter les flux d’investissement. De plus, la compétition avec les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) pourrait également redéfinir le paysage des investissements en cryptomonnaies dans les années à venir.
En conclusion, Jeff Park affirme que le cycle de quatre ans du Bitcoin est bien révolu, remplacé par un cycle de deux ans sous l’emprise des ETF. Les changements de la dynamique de marché, avec des chocs d’offre liés aux halvings moins marqués, cèdent la place à des incitations plus prévisibles des gestionnaires d’ETF. Cela pourrait bien redéfinir la manière dont le marché du Bitcoin évolue à l’avenir, avec des implications profondes pour les investisseurs institutionnels et individuels.
