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Le yen a augmenté de près de 4 % ce mois-ci. Ce n’est pas un petit mouvement — et les bureaux de change à Tokyo et à New York y prêtent une attention particulière alors que deux réunions de banques centrales coïncident la même semaine.
À partir de lundi, le yen s’établissait à 153,49 par dollar, se rapprochant du sommet de sept mois de 152,89 atteint quelques jours plus tôt. Les spéculateurs ont basculé vers des positions longues nettes sur le yen pour la première fois depuis février — un changement de positionnement assez significatif qui montre à quelle vitesse le sentiment peut changer lorsque les attentes de taux commencent à évoluer.
Ce n’est pas seulement une histoire de la Fed.
Fed à 86 %, BOJ en vue
Les prix à la consommation aux États-Unis ont accéléré en août, et les traders ont essentiellement réagi en conséquence. Selon l’outil CME FedWatch, la probabilité d’une hausse des taux de la Réserve fédérale mercredi a atteint 86 %. C’est un consensus fort — le genre de chiffre qui déplace les opérations de portage et réorganise rapidement les livres de change.
Mais la Fed n’est pas la seule réunion qui compte ici. La Banque du Japon suit vendredi, et c’est là que les choses deviennent floues. Les analystes de MUFG disent qu’une hausse d’un quart de point de la BOJ est déjà en grande partie prise en compte. Le problème ? Un simple quart de point ne suffira probablement pas à maintenir la hausse du yen. Ce que les traders veulent vraiment — et ce dont le yen a probablement besoin pour maintenir ses gains — c’est un certain type de signal indiquant que la BOJ est prête à agir plus agressivement à l’avenir. Sans cette orientation future, le rallye pourrait s’essouffler rapidement.
TD Securities a chiffré le risque à la baisse. Si la BOJ saute les hausses en octobre et décembre, ils pensent que le dollar/yen pourrait glisser vers la fourchette de 157 à 160. C’est un renversement significatif par rapport à notre position actuelle, et c’est le scénario qui inquiète discrètement de nombreux haussiers du yen.
Les opérations de portage se défont, les marchés mondiaux le ressentent
Le mouvement du yen ne s’est pas limité à la session de Tokyo. Les fonds spéculatifs ont ajusté leurs positions de portage — dénouant essentiellement des emprunts bon marché en yen qui finançaient des paris sur des actifs à rendement plus élevé — et les effets d’entraînement apparaissent sur des marchés bien au-delà du Japon. Les opérations de portage sont l’un de ces mécanismes qui semblent ennuyeux jusqu’à ce qu’ils se défont rapidement, et ensuite soudainement tout le monde y prête attention.
L’indice du dollar américain est resté stable à 99,15 après des baisses récentes, ce qui est un peu un signe que l’image plus large du dollar est toujours sous pression même si la Fed devrait augmenter ses taux. La Banque centrale européenne a relevé ses taux la semaine dernière, ajoutant une autre couche de complexité à l’image des taux mondiaux. Et la Banque d’Angleterre devrait annoncer sa propre décision jeudi, bien que le résultat là-bas semble vraiment incertain — pas le genre de clarté que les marchés adorent en abordant une semaine chargée.
James Athey, gestionnaire de portefeuille à revenu fixe chez Marlborough, a été assez direct sur les enjeux. Ne pas augmenter les taux, a-t-il averti, pourrait être une omission significative. Il a également signalé le Fonds d’investissement des pensions du gouvernement du Japon — le GPIF, le plus grand fonds de pension public au monde — comme un joker potentiel. Si le GPIF modifie son allocation d’actifs ou rapatrie des fonds en yen, ce flux à lui seul pourrait amplifier le mouvement du yen d’une manière qui va au-delà de ce que les décisions de taux des banques centrales entraîneraient à elles seules.
C’est un angle sous-estimé. Les flux de rapatriement des pensions sont lents mais massifs, et les décisions du GPIF ne reçoivent pas toujours la même attention médiatique que la politique de la BOJ — même lorsque l’impact sur le dollar est comparable.
Tokyo, pas Washington, pourrait décider du prochain mouvement du yen
Voici le point : la décision de la Fed mercredi est importante, mais elle est probablement déjà intégrée dans le prix. Une probabilité de 86 % est une quasi-certitude en termes de marché. Ce qui n’est pas entièrement pris en compte, c’est ce que la BOJ dira réellement vendredi — en particulier si l’équipe du gouverneur Ueda donne le moindre indice sur le rythme des futures hausses.
Le gain de près de 4 % du yen ce mois-ci est réel. Le sommet de sept mois est réel. Mais si ces gains se maintiennent, cela dépend maintenant de Tokyo, pas de Washington. Une surprise belliciste de la BOJ — un certain type de langage qui ouvre la porte à des hausses en octobre ou décembre — pourrait pousser le yen au-delà de 152. Une déclaration prudente, attentiste, l’enverrait probablement vers 157.
Les traders surveillent les deux réunions, mais ils sont probablement plus nerveux à propos de vendredi que de mercredi. La Fed est prévisible en ce moment. La BOJ, historiquement, ne l’est pas.
Athey de Marlborough n’a pas précisé jusqu’où le yen pourrait aller si les conditions s’alignent, mais son inquiétude concernant l’inaction était suffisamment claire. L’angle GPIF reste un joker sans calendrier confirmé.
Dollar/yen à 153,49. Réunion de la BOJ vendredi. TD Securities voit 157-160 en cas de résultat accommodant.
Questions Fréquentes
Où se négocie le yen en ce moment ?
À partir de lundi, le yen était à 153,49 par dollar, proche du sommet de sept mois de 152,89 atteint la semaine précédente.
Que dit TD Securities pourrait-il se passer si la BOJ ne relève pas les taux en octobre et décembre ?
TD Securities a averti que sauter les hausses ces mois-là pourrait pousser le taux dollar/yen vers la fourchette de 157 à 160.
Pourquoi c'est important
La récente appréciation du yen témoigne d'une volatilité croissante sur les marchés des devises, influencée par les anticipations de décisions monétaires de la Banque du Japon. Cette dynamique pourrait signaler un changement de sentiment parmi les investisseurs, prenant en compte non seulement les politiques monétaires japonaises, mais aussi l'impact des tendances inflationnistes mondiales et des fluctuations économiques aux États-Unis. Une telle évolution pourrait avoir des répercussions significatives sur les échanges internationaux et la compétitivité des entreprises japonaises.
