La FCA souhaite supprimer les règles de recherche sur les IPO

Le régulateur financier du Royaume-Uni veut supprimer une règle qui agace les banquiers depuis des années. La Financial Conduct Authority a annoncé son intention de supprimer le délai de sept jours avant que les entreprises puissent publier des recherches sur de nouvelles offres d’actions. Cette initiative intervient alors que Londres peine à empêcher les entreprises de s’inscrire ailleurs.

La FCA a publié un document de consultation—CP26/14—qui admet en substance que les règles de 2018 n’ont pas fonctionné. Ces règles obligeaient les banques d’investissement à fournir les mêmes informations aux analystes externes qu’à leurs propres équipes de recherche. L’idée était d’obtenir une couverture plus indépendante des IPO. Cela a eu l’effet inverse. Au lieu de plus de recherches, les entreprises ont eu plus de maux de tête, plus de risques juridiques et des coûts plus élevés. Et les entreprises ont commencé à envisager New York ou Amsterdam à la place.

Jon Relleen, qui dirige l’infrastructure et les échanges à la FCA, n’a pas mâché ses mots. « Le marché a été clair », a-t-il déclaré. Les règles ajoutent des risques et de la complexité sans fournir ce qu’elles étaient censées apporter. Il veut que le Royaume-Uni reste compétitif pour lever des capitaux. Cela signifie réduire la bureaucratie.

Ce qui change maintenant

La proposition est assez simple. Supprimer le délai de publication de sept jours. Supprimer l’exigence de partager les informations de manière égale avec les analystes connectés et non connectés. La FCA pense que cela rendra les IPO plus simples et moins risquées pour tous les acteurs impliqués. Les banques n’auront plus à naviguer dans un labyrinthe de vérifications de conformité. Les entreprises ne s’inquiéteront plus des fuites d’informations ou des problèmes de timing.

Les règles étaient censées encourager la recherche indépendante. Mais elles ont eu l’effet inverse en pratique. Les entreprises ont trouvé plus facile de simplement éviter de publier des recherches pendant la période d’IPO. Certaines banques ont cessé de couvrir les petites offres entièrement parce que le fardeau de conformité n’en valait pas la peine. La FCA considère maintenant cela comme une erreur qui a désavantagé le Royaume-Uni par rapport à d’autres centres financiers.

La consultation ne s’arrête pas là. La FCA demande s’il faut aller plus loin et réformer d’autres parties des règles de 2018 sur les IPO. Le document de discussion inclut des questions ouvertes sur ce qui pourrait nécessiter des ajustements. Le régulateur semble prêt à écouter. C’est assez inhabituel pour un organisme souvent critiqué pour sa lenteur.

Échéance et prochaines étapes

Les participants au marché ont jusqu’au 29 mai 2026 pour envoyer leurs commentaires. La FCA souhaite des retours de la part des banques, des émetteurs, des analystes et de toute personne impliquée dans les IPO. La consultation fait partie des engagements que la FCA a pris dans une lettre au Premier ministre en décembre 2025. Cette lettre promettait des actions pour dynamiser les marchés de capitaux du Royaume-Uni. C’est la première étape concrète.

Le timing est important. Londres perd du terrain face à des centres financiers concurrents depuis des années. Des entreprises qui auraient pu s’inscrire au Royaume-Uni il y a dix ans se tournent maintenant vers New York ou même Paris. Le Brexit n’a pas aidé. La friction réglementaire a aggravé les choses. La FCA essaie de renverser cette tendance sans abandonner complètement la protection des investisseurs.

Aucun autre changement de règle n’est à l’ordre du jour pour l’instant. La FCA se concentre sur ce point de douleur spécifique. C’est probablement intelligent. Essayer de tout réformer en même temps finit généralement mal. Mieux vaut réparer ce qui est clairement cassé et voir comment le marché réagit.

Les règles de 2018 étaient bien intentionnées. Elles ont été mises en place après des préoccupations selon lesquelles les analystes connectés—ceux employés par les banques gérant l’IPO—avaient trop d’influence. Les analystes indépendants étaient censés fournir un contrepoids. Mais l’exécution a créé plus de problèmes qu’elle n’en a résolus. Le flux d’informations s’est embrouillé. Les départements juridiques ont paniqué face aux violations potentielles. Les coûts ont augmenté. La qualité de la recherche ne s’est pas améliorée.

Ce que dit le marché

Les banquiers se plaignent de ces règles depuis des années. Ils disent que le délai de sept jours est arbitraire et ne sert aucun but réel. Au moment où la recherche peut être publiée, l’IPO est déjà évaluée et en cours de négociation. L’information est dépassée. Les investisseurs ne la trouvent pas utile. Et l’exigence de partager les informations de manière égale avec des analystes externes crée des cauchemars logistiques.

Certains acteurs du marché craignent que la suppression des règles ne réduise encore plus la recherche indépendante. Mais la FCA semble penser que ce navire a déjà quitté le port. Les règles actuelles n’ont pas produit plus de couverture indépendante. Elles ont juste rendu le processus plus lourd. Les supprimer ne devrait probablement pas aggraver les choses.

Le document de consultation ne propose pas une refonte complète de la réglementation. Il cible des obstacles spécifiques identifiés par les participants au marché. La FCA veut rendre le processus d’IPO plus efficace sans compromettre la protection des investisseurs. C’est un équilibre délicat. Trop de dérégulation et vous obtenez des scandales. Trop de réglementation et vous n’obtenez pas d’IPO du tout.

La période de retour d’information se termine fin mai. Après cela, la FCA examinera les commentaires et décidera si elle doit aller de l’avant avec les changements. Si c’est le cas, les nouvelles règles pourraient être en place d’ici la fin de 2026. Ce serait rapide selon les normes réglementaires. Mais la FCA sait qu’elle est en course contre la montre. Chaque mois d’attente à Londres est un mois de plus que les entreprises envisagent d’autres marchés.

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La stratégie globale est claire. Le Royaume-Uni veut être une destination de choix pour les entreprises qui entrent en bourse. Il ne peut pas rivaliser sur les taux d’imposition ou la taille du marché avec les États-Unis. Mais il peut rivaliser sur l’efficacité réglementaire. Si la FCA peut rendre le processus d’IPO plus fluide que celui de New York ou Francfort, c’est un argument de vente. Reste à savoir si cela suffira à renverser la tendance.

La lettre de la FCA au Premier ministre en décembre 2025 a exposé plusieurs priorités pour renforcer les marchés de capitaux du Royaume-Uni. Cette consultation est le premier livrable de cet engagement. D’autres changements sont probablement à venir. Mais pour l’instant, l’accent est mis sur les règles de recherche sur les IPO et sur leur impact sur le marché. La réponse semble assez évidente pour la plupart des personnes impliquées.