Leopold Aschenbrenner ne semble pas avoir de répit. Moins de deux mois après que Situational Awareness ait subi ce qui a été qualifié de l’une des plus grandes pertes en dollars de l’histoire des fonds spéculatifs, son fonds est à nouveau dans le rouge — cette fois-ci à cause d’une nouvelle série d’options sur actions IA qui ont tourné au vinaigre presque immédiatement.
Les transactions en question ont été effectuées entre le 2 et le 10 septembre. Situational Awareness a acheté des options liées à AMD, Bloom Energy, CoreWeave, SK Hynix, SanDisk et l’ETF Roundhill Memory. Dès lundi, les actions liées à ces positions avaient chuté de 5 % à 8 %. La vente n’était pas aléatoire. Elle est survenue après que le PDG d’Anthropic, Dario Amodei, a publié un essai prédisant une prise de contrôle imminente d’Internet par l’IA — un texte qui est rapidement devenu viral. Elon Musk et Sam Altman ont tous deux soutenu publiquement les affirmations d’Amodei, et les marchés ont réagi fortement. Les noms liés à l’IA ont été touchés dans tous les domaines, et Situational Awareness se trouvait au milieu de tout cela.
Pas le meilleur timing.
De 225 millions de dollars à 45 milliards — puis tout s’effondre
Aschenbrenner a lancé Situational Awareness en 2024 avec 225 millions de dollars. L’argument du fonds était assez simple : miser sur les actions IA avec un fort effet de levier — jusqu’à 400 % — et surfer sur la vague. Cela a fonctionné, pendant un certain temps. En juillet de cette année, les actifs avaient dépassé les 45 milliards de dollars. C’est une progression impressionnante. Le fonds a attiré le soutien de noms sérieux : les cofondateurs de Stripe Patrick et John Collison, l’ancien PDG de GitHub Nat Friedman et l’investisseur Daniel Gross sont tous entrés.
Puis juillet est arrivé. Les actions IA ont chuté brusquement, et l’effet de levier qui avait propulsé la montée du fonds s’est transformé en boule de démolition. Les appels de marge ont frappé. Les ventes forcées ont suivi. Les actifs se sont effondrés à environ 10 milliards de dollars. Citadel est intervenu et a acheté une part importante du portefeuille restant — à prix réduit. JPMorgan Chase, qui fournissait le financement par effet de levier, s’est retiré. Aschenbrenner a transféré sa relation de courtage principal à Clear Street. Tout l’épisode a suscité un examen minutieux et est entré dans les livres d’histoire pour de mauvaises raisons.
Il est difficile de surestimer la rapidité avec laquelle les choses se sont effondrées.
Options flexibles et le nouveau manuel des risques
Après l’effondrement de juillet, Situational Awareness a changé de stratégie. Fini l’approche à fort effet de levier. Place aux « options flexibles » — des contrats entièrement payés où la perte maximale est limitée à la prime payée. Pas d’appels de marge. Pas de liquidations forcées. L’idée était de rester exposé à la hausse de l’IA sans le risque de baisse catastrophique qui a anéanti une grande partie du fonds plus tôt cette année.
Sur le papier, c’est une posture plus conservatrice. Et dans un marché stable ou en hausse, les options flexibles ont du sens pour un fonds essayant de reconstruire sa crédibilité auprès des investisseurs. Mais les transactions de septembre sont tombées en plein dans une vente de marché alimentée par le sentiment macroéconomique autour de la trajectoire de l’IA. Même une structure à perte plafonnée perd de l’argent lorsque le sous-jacent évolue contre vous, et c’est essentiellement ce qui s’est passé ici.
Que le timing soit simplement de la malchance ou le signe de quelque chose de plus profond dans les lectures de marché du fonds — ce n’est pas clair. Aschenbrenner n’a pas fait de déclaration publique. Aucun commentaire détaillé du fonds sur les pertes de septembre n’a émergé.
Le passage à Clear Street en tant que courtier principal est probablement le changement structurel le plus révélateur. Le retrait de JPMorgan du financement par effet de levier n’était pas une mince affaire — c’était un signal sur la façon dont la rue percevait le profil de risque du fonds après juillet. Clear Street est une opération de courtage principal légitime, mais le passage de JPMorgan reste lourd de conséquences en termes de réputation dans le monde des fonds spéculatifs. Reconstruire ce type de confiance institutionnelle prend du temps, et de nouvelles pertes n’aident pas.
Ce qui est intéressant, c’est qu’Aschenbrenner n’a pas renoncé à la thèse de l’IA. Il continue d’investir dans AMD, dans CoreWeave, dans des jeux liés à la mémoire comme SanDisk et SK Hynix. L’identité du fonds est liée au pari que les dépenses d’infrastructure IA continueront de croître — que les noms de « pelles et pioches » dans les semi-conducteurs et l’alimentation des centres de données l’emporteront, quel que soit le modèle d’IA qui finira par dominer. Bloom Energy s’inscrit également dans cette logique, étant donné son rôle dans l’alimentation des centres de données.
Cette thèse n’est pas folle. Elle est probablement correcte sur un horizon de plusieurs années. Mais les actions IA peuvent être brutales à court terme, surtout lorsqu’un seul essai viral d’un PDG bien connu peut faire bouger tout le secteur de 5 % à 8 % en quelques jours.
Les Collison, Friedman et Gross pariaient sur la conviction d’Aschenbrenner lorsqu’ils sont entrés tôt. S’ils sont toujours à l’aise avec la trajectoire du fonds après deux événements de dépréciation significatifs la même année — ce n’est pas quelque chose que le dossier public répond pour l’instant. Pas de déclarations d’investisseurs. Pas d’engagements mis à jour. Juste les transactions, et les pertes qui ont suivi.
Situational Awareness a acheté ces options entre le 2 et le 10 septembre. Dès lundi, les dégâts étaient faits.
Questions Fréquentes
Sur quelles actions Situational Awareness a-t-il acheté des options en septembre ?
Le fonds a acheté des options liées à AMD, Bloom Energy, CoreWeave, SK Hynix, SanDisk et l’ETF Roundhill Memory entre le 2 et le 10 septembre.
Qui a soutenu le fonds spéculatif de Leopold Aschenbrenner lors de son lancement ?
Parmi les soutiens notables figuraient les cofondateurs de Stripe Patrick et John Collison, l’ancien PDG de GitHub Nat Friedman et l’investisseur Daniel Gross. Le fonds a été lancé en 2024 avec 225 millions de dollars.
