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OG.com a déposé une demande auprès de la CFTC jeudi. La requête : l’approbation pour lister des futures perpétuels sur actions individuelles réglés en espèces — des contrats liés à des actions américaines individuelles qui n’expirent jamais et se négocient en continu.
La demande a été déposée auprès de la Commodity Futures Trading Commission avec un ensemble de règles proposé pour ce que l’industrie appelle les « perps ». Ces contrats fonctionnent 24 heures sur 24, cinq jours par semaine, sans date d’expiration obligeant les traders à renouveler leurs positions. OG.com, qui s’est séparé de Crypto.com et opère désormais comme une plateforme indépendante de marchés de prédiction et de dérivés, est valorisé à 5 milliards de dollars. Son PDG, Kris Marszalek, a été assez clair sur la direction qu’il souhaite donner à l’entreprise — au-delà des marchés de prédiction vers les futures et les contrats perpétuels. Robinhood détient une participation dans OG.com après l’avoir acquis post-spin-off, et cette relation fait partie d’un accord pluriannuel centré sur la bourse de dérivés et la chambre de compensation d’OG.com, réglementées par la CFTC.
Pas un mouvement en solo.
Coinbase, Kraken et Kalshi ont aussi déposé une demande
Le 18 septembre — quelques jours avant la soumission de jeudi d’OG.com — Coinbase, Payward (la société mère derrière Kraken) via Bitnomial, et Kalshi ont tous déposé leurs propres demandes pour offrir des futures perpétuels sur des actions américaines individuelles. Quatre grandes plateformes en une semaine. Ce n’est pas une coïncidence ; c’est essentiellement une ruée vers l’or.
Les perps ne sont pas nouveaux. BitMEX les a introduits en 2016 et les traders de crypto les utilisent depuis, principalement parce que l’exposition continue sans renouvellement de contrat est plus facile à gérer. Pas d’expiration signifie pas de précipitation pour fermer et rouvrir des positions chaque trimestre. Le modèle a pris son essor sur les marchés crypto et est resté là, majoritairement exclu des marchés d’actions américains, pendant des années. Maintenant, un tas de plateformes veulent y entrer en même temps, et elles parient toutes que la CFTC est prête à dire oui.
Le contexte réglementaire a suffisamment changé pour que ce pari semble raisonnable. La SEC a donné une approbation limitée pour le trading sur chaîne d’actions américaines tokenisées sous son Innovation Exemption — un mouvement qui aurait semblé improbable il n’y a pas longtemps. La CFTC, séparément, a accordé un allègement réglementaire aux fournisseurs de logiciels qui connectent les utilisateurs à des plateformes de dérivés réglementées, y compris les plateformes traitant des contrats perpétuels. Et avant que ces dépôts n’arrivent, la CFTC avait déjà mis en place un processus d’examen au cas par cas spécifiquement pour les perps. Les futures perpétuels sur Bitcoin de Kalshi ont obtenu le feu vert en mai. Certaines bourses enregistrées ont obtenu la permission en juin de convertir des futures crypto existants en contrats perpétuels. L’agence a bougé, même si lentement.
Le CLARITY Act n’a pas aidé. Il n’a pas avancé au Sénat, laissant un vide législatif que les régulateurs tentent maintenant de combler par leur propre réglementation et des exemptions plutôt qu’un cadre statutaire clair. C’est un territoire flou — probablement gérable, mais pas idéal.
Ce que propose réellement le dépôt d’OG.com
La mécanique est importante ici. Réglé en espèces signifie pas de livraison physique d’actions — les positions se ferment en espèces, ce qui simplifie les choses du point de vue de la compensation. Action unique signifie que chaque contrat suit l’équité d’une seule entreprise plutôt qu’un indice. Et perpétuel signifie que le contrat n’a pas de date de fin, donc les traders peuvent le conserver aussi longtemps qu’ils le souhaitent sans la friction du renouvellement. Les règles proposées par OG.com couvrent tout cela, et la CFTC doit maintenant décider si la structure atteint le seuil requis.
La position d’OG.com est un peu inhabituelle. Ce n’est pas une bourse crypto essayant de s’introduire dans les actions — c’est une plateforme de dérivés réglementée par la CFTC avec une chambre de compensation déjà en place, issue d’une grande entreprise crypto, avec Robinhood comme actionnaire. Cette combinaison est probablement importante lorsque les régulateurs lisent le dépôt. Marszalek a présenté la diversification comme délibérée, et l’accord avec Robinhood donne à OG.com une distribution que les plateformes purement crypto n’ont pas.
La situation de Kalshi mérite d’être suivie séparément. La plateforme de marchés de prédiction a déjà obtenu l’approbation de la CFTC pour les perps sur Bitcoin en mai, ce qui signifie qu’elle a une certaine expérience dans la navigation de ce processus d’examen spécifique. Sa demande pour des perps sur actions individuelles la place en concurrence directe avec OG.com, Coinbase et Bitnomial — quatre plateformes avec des antécédents réglementaires différents et des modèles d’affaires différents, toutes à la poursuite de la même approbation de produit.
Coinbase est le nom le plus connu du groupe par profil de marché. Payward passant par Bitnomial ajoute la portée de Kraken au mélange. Il n’est pas encore clair quelle demande la CFTC va prioriser ou si elle va avancer sur toutes en parallèle. Aucun détail sur le calendrier de l’agence.
La vue d’ensemble est que les marchés américains de dérivés sur actions pourraient être assez différents si même une de ces demandes est approuvée. Les futures perpétuels offrent aux traders un outil que les options et futures traditionnels ne répliquent pas tout à fait — la détention indéfinie, la structure sans renouvellement, l’accès 24/5. Les traders de détail qui ont utilisé les perps en crypto savent comment ils fonctionnent. Les desks institutionnels devraient réfléchir plus sérieusement à la gestion des risques sans discipline induite par l’expiration intégrée dans le contrat. Les deux groupes se manifesteraient probablement.
Le dépôt d’OG.com est maintenant dans la file d’attente de la CFTC aux côtés de trois concurrents. L’agence a approuvé les perps sur Bitcoin de Kalshi en mai et a approuvé les conversions de bourses en juin — donc la machine existe. Qu’elle bouge assez vite pour avoir de l’importance pour l’une de ces plateformes est une autre question entièrement.
Le processus d’examen au cas par cas de la CFTC n’a pas de date limite publiée.
Questions Fréquentes
Que demande exactement OG.com à la CFTC d’approuver ?
OG.com a déposé des règles proposées demandant à la CFTC de lui permettre de lister des futures perpétuels sur actions individuelles réglés en espèces — des contrats liés à des actions américaines individuelles sans date d’expiration, se négociant 24 heures sur 24, cinq jours par semaine.
Quelles autres plateformes ont déposé des demandes similaires ?
Coinbase, Payward (la société mère de Kraken) via Bitnomial, et Kalshi ont tous déposé des demandes le 18 septembre pour offrir des futures perpétuels sur des actions américaines individuelles, juste avant la soumission de jeudi d’OG.com.
Pourquoi c'est important
La concurrence entre OG.com et Coinbase pour le lancement de futures perpétuels sur actions aux États-Unis souligne l'évolution rapide des instruments financiers dans le secteur des cryptomonnaies. L'introduction de ces contrats, qui permettent un trading continu sans date d'expiration, pourrait attirer un nouveau public d'investisseurs et transformer la manière dont les actions individuelles sont négociées. Dans un contexte où la réglementation des actifs numériques est en pleine mutation, cette initiative représente un tournant potentiel pour la convergence entre marchés traditionnels et cryptoactifs.
