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Wall Street n’est pas très optimiste concernant Coinbase en ce moment. La société publie aujourd’hui, 30 juillet, ses résultats du deuxième trimestre, et les chiffres que les analystes prévoient ne sont pas encourageants : environ 1,31 milliard de dollars de revenus, en baisse d’environ 13 % par rapport à l’année dernière, et un BPA de seulement 0,15 $. HC Wainwright va même plus bas, à 0,05 $. Il n’y a pas beaucoup de marge d’erreur.
Barclays estime le volume de transactions du T2 à environ 152 milliards de dollars. C’est bien en dessous du consensus général de la rue qui avoisine les 178 milliards de dollars. La baisse des prix des cryptos au cours du trimestre a essentiellement réduit la participation, et cet écart entre Barclays et le consensus est assez révélateur. Clear Street est un peu plus optimiste — ils prévoient un volume de transactions de 160 milliards de dollars et un EBITDA ajusté d’environ 301 millions de dollars. Mais même cette perspective plus positive reste en dessous du niveau où Coinbase se situait plus tôt dans l’année. L’EBITDA ajusté global devrait être environ 3 % en dessous du consensus, avec des revenus probablement à l’extrémité inférieure de la fourchette de prévisions de la direction.
Ce n’est pas une configuration idéale.
JPMorgan réduit son objectif, les analystes revoient leurs prévisions à la baisse
JPMorgan a récemment abaissé son objectif de prix sur Coinbase de 283 $ à 196 $. La banque a pointé une activité de trading plus faible et une incertitude autour de l’accord de partage de revenus USDC de Coinbase avec Hyperliquid. C’est une réduction significative, et cela a effrayé certains investisseurs. Pourtant, l’objectif moyen des analystes se situe autour de 223 $, donc les avis divergent — certains voient encore un potentiel de hausse si les conditions changent.
Citi a également réduit son objectif, passant de 400 $ à 235 $, mais a maintenu une note d’achat. La logique est que si le trading reprend et que la clarté réglementaire arrive, Coinbase pourrait avoir de la marge pour progresser. Les analystes de William Blair, Andrew Jeffrey et Adib Choudhury, ont réduit leurs prévisions de revenus pour 2026 et 2027 de 12 % et 13 %, respectivement. Ils ont également abaissé les projections d’EBITDA ajusté de 34 %. Et pourtant — ils ont maintenu une note de surperformance. Ils misent sur une reprise dans la seconde moitié de 2026, et pensent que l’histoire à long terme devient plus structurelle. La diversification vers le capital institutionnel, les dérivés de détail et les marchés de prédiction est l’argument.
Les revenus d’abonnement et de services sont l’un des points positifs du trimestre. Les analystes s’attendent à ce que ce segment génère environ 601 millions de dollars — en ligne avec la fourchette de prévisions de la direction de 565 millions à 645 millions de dollars. Ce secteur comprend les revenus d’intérêts USDC, les abonnements Coinbase One et le staking. Cela ne compensera pas complètement la faiblesse du trading, mais c’est un tampon, et la rue semble apprécier que ce soit au moins prévisible.
Accord Deribit, Clarity Act, et le pari de diversification
L’acquisition de Deribit par Coinbase visait à renforcer l’activité de dérivés de la société. Et à long terme, cela le fait probablement. Mais l’accord a été conclu tard dans le T2, donc il n’a eu pratiquement aucun impact sur les chiffres du trimestre. Les investisseurs ne peuvent pas vraiment en tenir compte pour le moment. Ce que cela fait, c’est signaler où le PDG Brian Armstrong veut emmener l’entreprise — plus profondément dans les produits de niveau institutionnel, loin de la dépendance pure au trading au comptant de détail.
Armstrong pousse également fortement pour le Clarity Act, une proposition législative qui diviserait la surveillance des cryptos entre la SEC et la CFTC. Le Sénat a fait quelques progrès à ce sujet, et Benchmark est optimiste quant à son évolution. Compass Point est plus prudent — ils ont signalé que si les investisseurs ont déjà intégré les progrès réglementaires, tout retard pourrait en fait nuire à la valorisation de Coinbase plutôt que de l’aider. C’est un risque réel. Les marchés anticipent parfois les bonnes nouvelles si agressivement que l’événement réel devient une occasion de vendre.
Piper Sandler a souligné quelque chose d’intéressant : les marchés de prédiction et les futures perpétuels pourraient être plus importants que ce que l’on pense, en partie alimentés par l’activité de la Coupe du Monde. Mais le partenariat de Coinbase avec Kalshi limite la part de cet avantage qui revient directement aux résultats de Coinbase. C’est donc en quelque sorte une victoire partielle au mieux.
Le Bitcoin et l’Ethereum ont atteint des sommets plus tôt dans l’année, ce qui semble bien — mais ces mouvements ont en fait réduit la participation de détail plutôt que de l’augmenter. Les traders de détail ont tendance à suivre, pas à mener. Lorsque les prix montent rapidement puis se stabilisent, les utilisateurs quotidiens restent souvent sur la touche. Cette dynamique a probablement nui aux volumes du T2 plus que prévu.
Ce que l’appel sur les résultats doit réellement fournir
Les chiffres seront probablement faibles. La plupart des gens le savent déjà. Ce que les investisseurs veulent vraiment de l’appel, c’est des prévisions pour l’avenir — à quoi ressemble la demande de trading à l’approche du second semestre, comment évoluent les revenus des stablecoins, et quel est le calendrier réaliste pour le Clarity Act. Si Armstrong peut présenter une histoire crédible autour de la diversification — dérivés, abonnements, marchés de prédiction, flux institutionnels — le marché pourrait être prêt à passer outre un trimestre faible.
William Blair pense que la reprise viendra dans la dernière partie de 2026. C’est le scénario optimiste. Le scénario pessimiste est que les retards réglementaires se prolongent, que le trading reste faible, et que la valorisation de Coinbase reste sous pression sans catalyseur clair.
Le segment des abonnements et services, à environ 601 millions de dollars, sera surveillé de près pour voir si cette base de revenus croît réellement ou se maintient simplement.
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Questions Fréquentes
Quel volume de transactions Coinbase devrait-il annoncer pour le T2 ?
Barclays prévoit que le volume de transactions du T2 de Coinbase sera d’environ 152 milliards de dollars, en dessous de l’estimation consensuelle plus large de 178 milliards de dollars, Clear Street offrant une estimation légèrement plus élevée de 160 milliards de dollars.
Qu’a fait JPMorgan avec son objectif de prix Coinbase avant les résultats du T2 ?
JPMorgan a réduit son objectif de prix sur Coinbase de 283 $ à 196 $, citant une activité de trading plus faible et une incertitude autour de l’accord de partage de revenus USDC de la société avec Hyperliquid.
