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Strive a sorti 55 millions de dollars cette semaine. Résultat : 638 bitcoins de plus dans les coffres. Mais derrière ce chiffre plutôt propre, y a un problème concret qui commence à se voir.
Pourquoi c'est important
L'initiative de Strive de lever des fonds et d'acquérir des bitcoins illustre une tendance croissante des entreprises à intégrer les cryptomonnaies dans leur stratégie de financement. Cependant, le modèle basé sur les actions préférentielles SATA soulève des questions quant à sa viabilité à long terme, surtout dans un marché aussi volatile que celui des cryptomonnaies. Cette situation met en lumière les défis que rencontrent les entreprises qui tentent de s'aligner sur des modèles éprouvés, mais qui peuvent ne pas être adaptés aux dynamiques spécifiques du secteur crypto.
Le mécanisme de financement de Strive tourne autour des actions préférentielles SATA — un modèle calqué, grosso modo, sur ce que Michael Saylor a construit avec Strategy. L’idée est simple : vendre des actions, prendre les fonds, acheter du bitcoin. Ça marche bien tant que le cours des SATA reste au-dessus de 100 dollars. En dessous, le programme d’émission « at-the-market » se bloque. Et c’est exactement ce qui s’est passé cette semaine — les actions ont glissé sous ce seuil dès mercredi, coupant court aux nouvelles émissions possibles. Pas idéal pour une boîte qui mise tout sur l’accumulation continue.
Entre le 25 septembre et le 2 octobre, Strive avait quand même réussi à émettre plus de 1,3 million d’actions préférentielles, pour une valeur totale dépassant 130 millions de dollars. C’est pas rien.
Le coût caché des émissions SATA
Chaque action émise vient avec des dividendes futurs à honorer. Et ça s’accumule vite. À fin septembre, les obligations de dividendes de Strive étaient estimées à 168,2 millions de dollars par an. C’est le prix de la vitesse — accumuler du bitcoin rapidement coûte cher en engagements futurs, et ces engagements ne disparaissent pas si le marché tourne mal.
Le portefeuille bitcoin de Strive vaut environ 2,34 milliards de dollars en ce moment. Mais le coût moyen d’acquisition par unité est de 90 170 dollars. Si le bitcoin passe sous ce niveau, la valeur comptable des actifs plonge sous le coût d’achat — et là, les questions des investisseurs vont se faire plus pressantes. La société a aussi acheté 2 000 bitcoins supplémentaires à environ 84 422 dollars l’unité récemment, ce qui tire légèrement le coût moyen vers le bas, mais pas assez pour effacer le risque.
À fin septembre, Strive détenait 28 000 bitcoins au total. Les 638 acquis cette semaine sont donc une estimation, pas encore confirmée officiellement — le bilan précis sera dans le prochain dépôt réglementaire.
Pas de commentaire de Strive sur des alternatives de financement. Rien de public, en tout cas.
Strive vs Strategy : même logique, modèles différents
Strategy, la société de Saylor, s’appuie principalement sur des actions ordinaires pour financer ses achats de bitcoin. Strive, elle, dépend presque entièrement des préférentielles SATA. C’est là que les deux modèles divergent vraiment. Avec des actions ordinaires, y a pas de seuil de cours minimum qui bloque les émissions. Avec les SATA, si le prix chute sous 100 dollars, le robinet se ferme. Point.
Saylor lui-même voit Strive plutôt comme un partenaire que comme un concurrent — c’est ce que dit la source. Mais ça n’enlève pas la réalité opérationnelle : Strive est plus exposée aux caprices du marché boursier que Strategy sur ce point précis.
Le dépôt du 5 octobre auprès de la SEC montre que Strive a réussi à émettre un volume significatif d’actions avant que le cours ne décroche. Ça ressemble à une anticipation, ou peut-être juste à de la chance de timing — difficile à dire.
Si les SATA ne remontent pas au-dessus de 100 dollars, Strive devra probablement chercher d’autres voies pour continuer à acheter du bitcoin. Lesquelles ? Pas clair pour l’instant. La société n’a rien communiqué là-dessus publiquement. Les investisseurs attendent les prochains rapports officiels pour avoir une image plus nette.
Ce qui est sûr : le modèle fonctionne bien quand les marchés coopèrent. Quand ils ne coopèrent pas, la dépendance à ce seuil de 100 dollars devient un vrai boulet. Et le bitcoin à 84 422 dollars sur les derniers achats, c’est en dessous du coût moyen global de 90 170 dollars — donc Strive accumule actuellement à perte sur le papier, en pariant sur une remontée future du cours.
Les 168,2 millions de dividendes annuels à payer restent là, eux, quoi qu’il arrive au prix du bitcoin.
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Questions Fréquentes
Combien de bitcoins Strive détient-elle au total après ces achats ?
À fin septembre, Strive détenait 28 000 bitcoins. Les 638 acquis cette semaine sont une estimation en attente de confirmation par dépôt officiel.
Pourquoi le seuil de 100 dollars est-il critique pour le financement de Strive ?
Le programme d’émission d’actions préférentielles SATA ne peut fonctionner que si le cours reste au-dessus de 100 dollars. En dessous, Strive ne peut plus lever de nouveaux fonds via ce mécanisme pour acheter du bitcoin.
Quel est le coût moyen d’acquisition de bitcoin pour Strive ?
Strive a acquis ses 28 000 bitcoins à un coût moyen de 90 170 dollars par unité. Les derniers achats de 2 000 bitcoins ont été réalisés à environ 84 422 dollars l’unité.
