TD Cowen évoque un âge d’or de la dérégulation crypto et financière sous l’ère Trump

Le rapport prévoit que les changements ne se manifesteront pas sous forme de législations globales, mais plutôt par des exemptions, des orientations d’agences, de nouvelles chartes et des ajustements ciblés de la structure du marché. La stratégie réglementaire met l’accent sur la rapidité et la durabilité plutôt que sur l’ambition. TD Cowen qualifie cet environnement de « âge d’or de la dérégulation » pour les services financiers, l’immobilier et la cryptomonnaie.

Trump aurait agi plus rapidement que ses prédécesseurs pour contrôler les régulateurs financiers, en installant des équipes de direction engagées envers une supervision plus légère et un regard plus permissif sur les actifs numériques et la tokenisation. La Maison Blanche, le Département du Trésor et les régulateurs du marché sont décrits comme étant exceptionnellement alignés sur l’idée que la réglementation devrait favoriser l’innovation plutôt que la freiner.

Le timing est crucial pour toute avancée en matière de cryptomonnaie. Cette convergence soutient bon nombre des initiatives en crypto attendues pour 2026, mais TD Cowen souligne que le timing est critique. Les règles doivent être finalisées cette année pour résister aux contestations judiciaires et devenir plus difficiles à renverser si le contrôle politique change après l’élection de 2028.

À la Commission des valeurs mobilières et des échanges (SEC), le rapport indique que le président Paul Atkins se prépare à utiliser des mesures d’exemption pour étendre les activités liées à la crypto sur les marchés des valeurs mobilières américains. La SEC devrait publier, dès le premier trimestre 2026, des « exemptions d’innovation », permettant aux courtiers et plateformes crypto de proposer des actions et obligations tokenisées qui se règlent instantanément et fonctionnent en dehors de certains éléments du système national de marché.

TD Cowen prévoit que le commerce précoce d’actions tokenisées se concentrera sur les investisseurs de détail et bénéficiera aux courtiers en ligne et aux bourses crypto-natives. La SEC devrait assouplir les obligations de meilleur prix pour ces produits tout en maintenant intacte la règle de protection des ordres pour les marchés traditionnels. L’initiative reçoit une évaluation modérée de durabilité, suggérant qu’une future SEC démocrate ajouterait des protections pour les investisseurs plutôt que de démanteler la tokenisation.

La SEC devrait également clarifier comment les programmes de « staking » en tant que service sont traités selon la loi sur les valeurs mobilières. Les produits de staking à rendement fixe seraient probablement classés comme des valeurs mobilières, tandis que les arrangements de partage de profits variables pourraient être considérés comme des activités de service payant. TD Cowen observe un accord bipartite croissant selon lequel le staking nécessite un cadre plus clair, même si les détails restent contestés.

Du côté bancaire, les régulateurs ont commencé à ouvrir le périmètre aux entreprises de crypto tout en maintenant des limites formelles sur la prise de dépôts et les prêts. En décembre 2025, le Bureau du contrôleur de la monnaie a accordé des chartes de fiducie nationale à plusieurs entreprises de crypto, dont Circle, Ripple et Paxos, leur permettant de détenir des réserves de stablecoins sous un régime fédéral unique au lieu de naviguer sous la surveillance de chaque État. TD Cowen soutient que ces chartes renforcent l’intégration entre la banque traditionnelle et les actifs numériques et pourraient éventuellement permettre aux banques d’émettre et de gérer elles-mêmes des stablecoins. Bien que les démocrates puissent resserrer la supervision s’ils reprennent le pouvoir, l’annulation pure et simple semble peu probable.

La Réserve fédérale progresse également pour accommoder l’activité liée aux paiements en crypto. Le rapport met en lumière une proposition pour des « comptes maîtres de paiement » qui accorderaient aux entreprises éligibles de crypto et de paiements un accès limité, sans intérêt, aux réseaux de paiement de la Fed. Ces comptes traiteraient des transactions sans fournir de découverts ou d’accès à la fenêtre d’escompte. TD Cowen considère le mouvement comme durable une fois mis en œuvre, malgré les préoccupations des banques concernant l’augmentation de la concurrence.

Sur Capitol Hill, la pièce maîtresse de l’agenda crypto est un projet de loi sur la structure du marché connu sous le nom de CLARITY Act. TD Cowen reste sceptique quant à la capacité du Congrès à offrir une deuxième grande victoire législative après l’adoption de la législation sur les stablecoins, mais il affirme qu’un compromis étroit reste possible sur la protection des investisseurs, les normes de garde et les règles anti-blanchiment d’argent. Le plus grand obstacle est l’insistance des démocrates sur les dispositions éthiques interdisant aux hauts fonctionnaires du gouvernement et à leurs familles de posséder des bourses de crypto, d’émettre des tokens ou d’exploiter des stablecoins — un langage visant les liens de Trump avec World Liberty Financial. TD Cowen avertit qu’il n’existe pas de compromis facile sur cette question, augmentant le risque que la législation sur la structure du marché glisse vers 2027 ou s’effondre complètement.

Au-delà du commerce et de la réglementation, le rapport souligne l’intérêt croissant pour la tokenisation des enregistrements du monde réel, y compris les actes de propriété, la documentation hypothécaire et les dossiers médicaux. Ces projets sont présentés comme des améliorations en termes d’efficacité plutôt que comme des points d’éclair de la dérégulation, ce qui les rend plus durables politiquement.

Les prochaines étapes incluent des périodes d’examen, des amendements potentiels, des demandes de commentaires, et les décisions d’approbation ou de rejet attendues. Les parties prenantes surveillent de près ces développements.