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Matt Hougan a beaucoup à dire en ce moment. Le Chief Investment Officer chez Bitwise — qui n’est pas du genre à nommer des pièces spécifiques lors d’interviews — s’est exprimé publiquement en soutenant à la fois Bitcoin et Zcash comme les deux actifs qu’il souhaiterait avoir dans un portefeuille pour les dix prochaines années. C’est un choix assez précis de la part de quelqu’un qui parle généralement de structure : ETF, régulation, flux macroéconomiques.
Son argument principal concernant Bitcoin n’est pas compliqué. Les gouvernements continuent d’accumuler des dettes. Les devises nationales perdent du pouvoir d’achat au fil du temps. Les actifs tangibles — Bitcoin en particulier — comblent le vide. Le modèle interne de Bitwise estime la valeur équitable de Bitcoin à 224 000$, portée par un ensemble de changements structurels : progrès réglementaires, expansion des stablecoins, montée de la tokenisation et émergence de tokens générant réellement des revenus. C’est le cadre. Ce n’est pas un objectif de prix pour la semaine prochaine. C’est une thèse à long terme basée sur la direction des flux monétaires.
Et sur les cycles — Hougan pense que l’ancien cycle de halving de quatre ans de Bitcoin est pratiquement terminé. L’argent institutionnel provenant de grandes entités financières, a-t-il dit, poussera Bitcoin au-delà des schémas sur lesquels les traders se sont appuyés pendant des années. Le halving reste probablement important. Mais il ne dirigera pas le marché comme il le faisait lorsque le commerce de détail était la force dominante.
Zcash atteint 1 000$ et décroche son premier ETF spot aux États-Unis
Zcash est le choix le plus surprenant. Il a dépassé les 1 000$ pour la première fois depuis son lancement en 2016, atteignant une capitalisation boursière de 17 milliards de dollars — suffisamment pour dépasser Dogecoin. Ce n’est pas un petit exploit. Hougan a été vocal sur les fonctionnalités de confidentialité de Zcash depuis mai, soutenant que la technologie de confidentialité pourrait devenir l’une des applications les plus importantes dans l’ensemble de l’espace crypto.
Le côté institutionnel bouge aussi. Grayscale a converti son Zcash Trust en ZCSH, en faisant le premier ETF spot Zcash aux États-Unis. Au 3 septembre, le fonds avait attiré 414,7 millions de dollars. Steve Vanourny de Grayscale a lié la demande à l’ère de l’IA — l’idée étant que, à mesure que les données lisibles par machine deviennent plus omniprésentes, la confidentialité financière devient plus précieuse, pas moins. Ce cadre a du sens. Les blockchains entièrement transparentes sont acceptables jusqu’à ce qu’elles ne le soient plus, et l’appétit pour quelque chose de plus privé semble croître rapidement.
Hougan pousse cet angle de la confidentialité depuis des mois. Ce n’est pas une nouvelle position pour lui. Mais la conversion en ETF de Grayscale lui donne un cadre réglementé et institutionnel qui n’existait pas auparavant. Cela compte probablement plus que le mouvement de prix lui-même.
Stablecoins, tokenisation et le marché des conseillers de 175 trillions de dollars
En juin, Hougan a présenté une carte plus large. Bitwise se concentre sur les stablecoins et la tokenisation des actifs du monde réel — pas seulement Bitcoin. L’élément sur lequel il revient sans cesse est celui des conseillers financiers. Ils gèrent collectivement environ 175 trillions de dollars. C’est le bassin de capitaux qu’il pense être le moteur du prochain marché haussier, pas la spéculation de détail.
Ses choix au-delà de Bitcoin et Zcash : Ethereum comme couche de règlement fondamental, Solana pour les transactions à haut débit, et Uniswap comme échange décentralisé brûlant maintenant 1 million de dollars en tokens UNI quotidiennement. Le chiffre d’Uniswap provient de l’activité de trading sur Robinhood Chain. C’est un exemple concret de ce à quoi peuvent ressembler les revenus basés sur les tokens lorsque les volumes sont là.
La tokenisation revient souvent dans la pensée de Hougan. L’idée est que les actifs financiers traditionnels — obligations, immobilier, parts de fonds — soient représentés sur la blockchain, ce qui les rend plus faciles à déplacer, régler et fractionner. Les conseillers financiers détenant 175 trillions de dollars d’actifs sont un point d’entrée naturel pour ce changement. Si même une petite partie de cela se déplace vers des produits tokenisés, les chiffres deviennent rapidement importants.
Les stablecoins accompagnent la tokenisation dans sa vision. Ils ne sont pas seulement un outil de trading. Ils sont une infrastructure — la couche libellée en dollars qui rend la crypto utilisable pour de vraies transactions. L’adoption des stablecoins sur les principaux marchés a fortement augmenté ces dernières années, et le cadre de Hougan les place au centre de la façon dont la finance traditionnelle se connecte finalement aux systèmes sur la blockchain.
La capitalisation boursière de 17 milliards de dollars de Zcash. Uniswap brûlant 1 million de dollars en UNI quotidiennement. Le modèle de valeur équitable interne de Bitcoin à 224 000$. Hougan ne parle pas en abstractions — il met des chiffres sur la table et nomme des noms.
Questions Fréquentes
Quelle valeur équitable le modèle de Bitwise attribue-t-il à Bitcoin ?
Le modèle interne de Bitwise estime la valeur équitable de Bitcoin à 224 000$, portée par le progrès réglementaire, la croissance des stablecoins, la tokenisation et les tokens générant des revenus.
Qu’est-ce que l’ETF ZCSH et combien a-t-il levé ?
ZCSH est le premier ETF spot Zcash aux États-Unis, lancé après que Grayscale a converti son Zcash Trust. Au 3 septembre, il avait amassé 414,7 millions de dollars d’actifs.
Pourquoi c'est important
L'analyse de Matt Hougan sur la valorisation de Bitcoin et son soutien à l'ETF Zcash soulignent des tendances significatives dans l'évolution des actifs numériques. En mettant l'accent sur la nécessité d'une structure réglementaire solide, il rappelle que l'acceptation croissante des cryptomonnaies par les investisseurs institutionnels pourrait transformer le paysage financier, tout en posant des questions sur la durabilité de certains projets dans un marché en constante mutation. Cette dynamique pourrait influencer les choix d'investissement et la perception des cryptomonnaies à long terme.
