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Morgan Stanley a déposé des déclarations d’enregistrement pour un ETF Ethereum et un ETF Solana. Les produits ne sont pas encore actifs — ils attendent toujours l’approbation des régulateurs — mais la stratégie qui les sous-tend est déjà claire.
La banque ne cherche pas simplement à offrir une exposition de base aux cryptomonnaies. Elle souhaite combiner trois éléments à la fois : la propriété directe de jetons, les récompenses de staking et la garde institutionnelle. C’est une approche assez spécifique, visant un problème tout aussi spécifique — dans un marché qui se remplit rapidement, les ETF crypto simples deviennent essentiellement une commodité. Les frais se compressent. Tout le monde se précipite pour déposer des dossiers. Morgan Stanley semble penser que la seule façon de se démarquer est d’offrir quelque chose que les fonds standards ne peuvent pas : le rendement.
Les récompenses de staking comme différenciateur
Le staking est l’élément le plus important ici. Ethereum et Solana fonctionnent tous deux sur des réseaux de preuve d’enjeu, ce qui signifie que les détenteurs peuvent verrouiller des jetons pour aider à valider les transactions et gagner des récompenses en retour. La plupart des ETF sur le marché actuellement ne transmettent pas ces récompenses aux investisseurs — la mécanique pour le faire dans une structure de fonds enregistrée est véritablement complexe, et les régulateurs ont été lents à s’y habituer. Si Morgan Stanley réussit, c’est un véritable avantage.
Et ce n’est pas un petit avantage. Les investisseurs qui achètent un ETF Ethereum standard obtiennent une exposition au prix. C’est tout. Les investisseurs dans une version avec staking obtiendraient une exposition au prix plus un rendement continu. Pour les acheteurs institutionnels en particulier — fonds de pension, dotations, bureaux familiaux — cette composante de revenu change l’équation sur la pertinence des cryptos dans leur cadre d’allocation. C’est la différence entre un pari spéculatif et quelque chose qui ressemble un peu plus à une obligation.
La partie garde est probablement moins excitante à discuter, mais elle compte aussi. Les investisseurs institutionnels ont des exigences strictes sur la manière dont les actifs sont détenus et assurés. Le plan de Morgan Stanley d’utiliser une garde institutionnelle est essentiellement un prérequis pour ce public — vous ne pouvez pas vendre à un allocateur prudent si la sécurité n’est pas à toute épreuve.
Un marché encombré qui se remplit encore plus
Le paysage plus large des ETF ici est véritablement compétitif. Les ETF Bitcoin spot ont obtenu le feu vert aux États-Unis début 2024, et les ETF Ethereum spot ont suivi plus tard cette année-là. Solana n’a pas encore franchi cette étape — du moins pas au moment où Morgan Stanley a déposé son dossier — ce qui rend le produit Solana plus risqué d’un point de vue réglementaire. Le dossier Ethereum semble plus susceptible d’avancer en premier.
Mais Morgan Stanley n’est pas la seule institution dans cette course. D’autres grandes entreprises financières ont déposé des produits similaires. Les guerres de frais qui ont frappé les ETF Bitcoin presque immédiatement après leur lancement — certains émetteurs ont réduit les frais à presque zéro pour capter des actifs — se répéteront probablement ici. C’est exactement pourquoi l’angle du staking est si stratégiquement important pour Morgan Stanley. Il est difficile de rivaliser uniquement sur les frais quand vous êtes une grande banque avec des frais généraux. Vous rivalisez sur les fonctionnalités.
Il y a aussi la question de l’appétit des investisseurs. Ethereum et Solana ont tous deux connu des périodes de volatilité. Ethereum a une bien plus longue expérience en tant qu’actif institutionnel ; Solana est plus récent dans cette conversation, bien qu’il ait considérablement grandi en tant que réseau. Combiner les deux dans une seule poussée de produit est un pari que la demande existe pour chacun — et que la marque Morgan Stanley peut attirer des actifs d’investisseurs qui pourraient autrement choisir un concurrent moins cher.
En attente des régulateurs
Rien de tout cela ne se produira tant que les déclarations d’enregistrement ne seront pas effectives. C’est tout l’enjeu pour le moment. Le niveau de confort de la SEC avec le staking dans les structures d’ETF est encore en évolution, et il est difficile de savoir combien de temps le processus de révision prendra. Morgan Stanley n’a pas précisé de calendrier dans les dépôts, et la firme n’a pas beaucoup communiqué publiquement sur le moment où elle s’attend à une approbation.
Le marché suivra de près. Si les régulateurs approuvent la composante de staking, cela pourrait établir un précédent qui pousserait tous les autres émetteurs à se précipiter pour obtenir une approbation similaire. Si la SEC rejette le staking et impose une version simplifiée, l’histoire de différenciation de Morgan Stanley devient beaucoup plus faible — et il s’agit de revenir à la concurrence sur la qualité de la garde et le nom de la marque uniquement.
Pour l’instant, les déclarations d’enregistrement sont en attente.
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Questions Fréquentes
Qu’est-ce qui rend les ETF Ethereum et Solana proposés par Morgan Stanley différents des ETF crypto existants ?
Morgan Stanley prévoit de combiner une exposition directe aux jetons avec des récompenses de staking et une garde institutionnelle — un ensemble que la plupart des ETF crypto spot existants n’offrent pas.
Les ETF Ethereum et Solana de Morgan Stanley sont-ils déjà disponibles à l’achat ?
Non. Les déclarations d’enregistrement attendent toujours d’être effectives sur le plan réglementaire, ce qui signifie que les ETF ne peuvent pas être officiellement lancés tant que l’approbation n’est pas obtenue.
