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Le rallye d’Ethereum au deuxième trimestre 2025 a perdu de sa vigueur, même si la demande institutionnelle reste solide. Alors que les fonds négociés en bourse (ETF) sur l’ETH enregistrent des flux entrants impressionnants, les traders du marché à terme semblent réticents à soutenir les niveaux de prix actuels. Ce contraste soulève des questions sur la durabilité des récents gains d’Ethereum et la possibilité d’une nouvelle correction.
La demande institutionnelle alimente les flux entrants dans les ETF
Ethereum a entamé le deuxième trimestre avec une forte dynamique, doublant de prix entre avril et mai, passant de 1 400 $ à 2 800 $. Cette hausse a été largement soutenue par les achats institutionnels, en particulier après l’approbation des ETF Ethereum au comptant aux États-Unis. Selon les données de SoSoValue, le mois de mai a enregistré des entrées nettes de 564 millions de dollars dans ces produits.
Le mois de juin a poursuivi sur cette lancée, les flux entrants dans les ETF Ethereum dépassant le seuil du milliard de dollars alors qu’il restait encore quelques jours de bourse. Au cours de la dernière semaine seulement, les ETF ont attiré 232 millions de dollars supplémentaires en capital net — preuve que l’intérêt institutionnel ne faiblit pas.
Le marché des futures recule malgré l’optimisme autour des ETF
Malgré cet afflux de capitaux, l’appétit spéculatif sur le marché des contrats à terme s’est affaibli. L’intérêt ouvert sur Ethereum — un indicateur clé qui mesure la valeur totale des contrats à terme en cours — a chuté de 10 milliards de dollars au cours des deux dernières semaines. Après un pic à 41 milliards de dollars lors du rallye de mai, l’intérêt ouvert est tombé à 31 milliards, indiquant une nette baisse des positions à effet de levier.
Cette baisse coïncide avec le recul d’Ethereum, passé de son sommet récent de 2 800 $ à un creux de 2 100 $. Bien que l’ETH soit depuis remonté autour de 2 400 $, la réponse timide des traders de futures suggère une incertitude persistante quant à la direction à court terme de l’actif.
Le marché des options révèle un optimisme à court terme mais des doutes à moyen terme
Le marché des options offre une perspective plus nuancée. Plus tôt cette semaine, le “25 Delta Skew” — qui mesure la différence de demande entre les options d’achat (calls) et de vente (puts) — a grimpé à 6 % pour les contrats d’une semaine, et à 15 % pour ceux d’un mois. Cela indiquait un regain d’optimisme à court terme, expliquant le rebond d’Ethereum de 2 100 $ à 2 500 $.
Cependant, cet optimisme s’est estompé. Au moment d’écrire ces lignes, le skew est retombé à seulement 1 % pour les options d’une semaine et à 3 % pour celles d’un mois. Plus inquiétant encore, le skew à trois mois est devenu négatif, atteignant -2 %, signe que les traders anticipent une baisse supplémentaire en vue du troisième trimestre. Ce changement reflète un scepticisme croissant à moyen terme qui pourrait freiner la dynamique haussière.
Les indicateurs historiques suggèrent qu’Ethereum est peut-être dans une zone d’achat
Malgré ces signaux contradictoires, un indicateur on-chain suggère qu’Ethereum pourrait encore représenter une bonne opportunité d’achat. Le “Spent Output Profit Ratio” (SOPR) — qui mesure si les pièces sont vendues avec profit ou à perte — est actuellement à une valeur neutre de 1,0.
Historiquement, un SOPR supérieur à 1,06 a souvent correspondu à des sommets locaux, tandis qu’un SOPR inférieur à 1,0 a indiqué des zones d’achat intéressantes. Avec un SOPR tournant autour de 1, un léger recul pourrait placer l’ETH en territoire survendu, offrant une nouvelle fenêtre d’entrée pour les investisseurs long terme.
Flux d’ETF vs sentiment de marché : ce que cela signifie pour les traders
Le contraste entre les flux massifs vers les ETF et le sentiment plus prudent sur le marché des dérivés crée un environnement délicat pour les traders. D’un côté, les capitaux institutionnels continuent d’affluer — ce qui est généralement un signal haussier et témoigne d’une conviction à long terme. De l’autre, les acteurs du court terme montrent des signes d’essoufflement, ce qui suggère que le rallye pourrait être en train de perdre de la force, au moins temporairement.
Si l’intérêt ouvert continue de baisser et que le skew des options reste négatif sur les échéances longues, l’ETH pourrait faire face à une phase de consolidation prolongée, voire à un nouveau repli. À l’inverse, si les flux d’ETF restent solides et que les données on-chain s’améliorent, Ethereum pourrait trouver un soutien et entamer un nouveau mouvement haussier en direction du troisième trimestre.
Conclusion
La dynamique actuelle d’Ethereum illustre une dissonance classique entre les flux d’investissement à long terme et les comportements des traders à court terme. Alors que les ETF injectent de nouveaux capitaux dans l’ETH, les marchés des futures et des options lancent un avertissement : la route pourrait être cahoteuse.
Avec un SOPR proche d’un niveau historiquement favorable et des flux d’ETF à des niveaux record, Ethereum semble potentiellement prêt à établir une nouvelle base. Mais la prudence reste de mise. La prochaine grande phase de mouvement — qu’il s’agisse d’une cassure haussière ou d’une correction — dépendra probablement de l’évolution du sentiment du marché au début du troisième trimestre.
