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En novembre 2025, la stratégie de Michael Saylor, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, subit une pression intense due à la chute actuelle du marché des cryptomonnaies, qui a vu plus de 1 000 milliards de dollars disparaître en capitalisation boursière en un mois. Détenant plus de 650 000 bitcoins, Saylor se retrouve confronté à des perspectives inquiétantes : la possible exclusion de sa société des indices de référence majeurs, cruciaux pour maintenir sa visibilité auprès des investisseurs traditionnels.
Les analystes de JPMorgan Chase ont récemment mis en garde contre le risque de voir la société de Saylor exclue d’indices clés tels que le MSCI USA et le Nasdaq 100. Un tel scénario pourrait générer des sorties passives comprises entre 2,8 et 8,8 milliards de dollars si MSCI décide d’agir d’ici le 15 janvier. Actuellement, les fonds passifs liés à MicroStrategy représentent près de 9 milliards de dollars d’exposition au marché, rendant toute exclusion potentiellement dévastatrice.
Depuis les débuts de Saylor avec le bitcoin en août 2020, sa stratégie a consisté à vendre des actions pour acheter davantage de cryptomonnaies, profitant des hausses de prix par cycles successifs. À son apogée, la capitalisation boursière de l’entreprise dépassait largement la valeur de ses réserves en bitcoins. Cependant, cette prime de valorisation s’est érodée, et la valeur de la société correspond désormais plus étroitement à celle de ses actifs numériques, un signe préoccupant de l’érosion de la confiance des investisseurs.
Selon JPMorgan, même si les gestionnaires actifs ne sont pas obligés de suivre les changements d’indice, une exclusion serait perçue négativement, affectant la liquidité et augmentant les coûts de financement. En parallèle, MSCI envisage de modifier ses règles d’inclusion dans les indices, avec une proposition d’exclure les entreprises dont les actifs numériques représentent 50% ou plus de leurs actifs totaux, assimilant ces entreprises à des fonds d’investissement.
Depuis son pic en novembre dernier, le cours de l’action de Saylor (MSTR) a chuté de plus de 60%, entraînant une baisse de la prime qui attirait auparavant les investisseurs axés sur les cryptomonnaies. Malgré cette baisse, l’entreprise reste en hausse de plus de 1 300% depuis le début de l’achat de bitcoins par Saylor, surpassant ainsi les principaux indices boursiers.
La vente massive a également affecté les nouvelles structures de financement de l’entreprise. Les actions préférentielles perpétuelles, un élément central des stratégies récentes de Saylor, ont connu des baisses marquées. Les rendements des titres émis en mars ont grimpé à 11,5%, contre 10,5% précédemment. Une récente émission d’actions préférentielles libellées en euros est déjà passée en dessous de son prix d’offre en moins de deux semaines.
Michael Youngworth, responsable de la stratégie mondiale des obligations convertibles chez Bank of America Global Research, a récemment déclaré : « Cette prime s’est effondrée ces dernières semaines », soulignant que la situation actuelle rend la levée de capitaux de plus en plus difficile.
Il est pertinent de noter le contexte historique de cette situation. MicroStrategy a été l’une des premières grandes entreprises à investir massivement dans le bitcoin, suscitant un vif intérêt et influençant d’autres entreprises à suivre cette voie. Cependant, le marché des cryptomonnaies est notoirement volatil, et de telles fluctuations peuvent rapidement modifier le paysage financier. À titre de comparaison, d’autres pays comme le Salvador ont également fait des paris audacieux sur le bitcoin, mais avec des implications économiques différentes.
Un contrepoint à cette stratégie agressive est le risque inhérent à une telle exposition au marché des cryptomonnaies. La volatilité peut non seulement affecter la valorisation de l’entreprise mais aussi limiter ses capacités de financement futur, notamment en cas de besoin de liquidités rapides. La dépendance croissante aux actifs numériques pourrait aussi freiner la diversification des investissements, rendant MicroStrategy vulnérable aux fluctuations du marché.
Pour Saylor, le défi est de maintenir la confiance des investisseurs tout en naviguant dans un environnement de marché de plus en plus incertain. Les décisions de MSCI et d’autres acteurs majeurs dans les mois à venir pourraient jouer un rôle déterminant dans l’avenir de la stratégie bien connue qui a autrefois fait le succès de MicroStrategy.
