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Le 13 octobre 2025, l’Autorité des Marchés Financiers (AMF) a approuvé le règlement de LISE SA, ouvrant la voie à la première bourse de valeurs française reposant entièrement sur la technologie blockchain. Cette initiative ambitieux vise à offrir aux PME françaises un moyen innovant de lever des fonds et de coter leurs actions tokénisées directement pour la négociation par les investisseurs particuliers. L’approbation de l’AMF permet à LISE de fonctionner comme une plateforme de négociation multilatérale et un système de règlement grâce à la technologie des registres distribués, à condition de recevoir l’agrément final des régulateurs bancaires français.
En s’appuyant sur le Pilot Regime de l’Union européenne, un cadre réglementaire expérimental lancé en 2022, LISE propose une alternative aux bourses traditionnelles telles qu’Euronext, en ciblant spécifiquement les entreprises françaises valorisées à moins de 500 millions d’euros. Ce régime permet aux infrastructures de marché d’expérimenter le trading basé sur la blockchain, bénéficiant d’exemptions spécifiques aux règles traditionnelles des valeurs mobilières.
Contrairement aux échanges boursiers traditionnels, où les actions tokénisées ont gagné en popularité depuis 2024, LISE offre une approche directe. Les investisseurs peuvent ainsi acheter et vendre des titres tokénisés sans intermédiaires, tel que les courtiers, grâce à des portefeuilles numériques qui enregistrent la propriété sur la blockchain. Cette méthode élimine les couches de garde et de règlement qui existent habituellement dans les transactions boursières classiques.
Les règles de LISE stipulent que les participants doivent réussir un test de connaissance sur la technologie blockchain et ses risques avant d’accéder à la plateforme. Seules les sociétés anonymes françaises et les sociétés en commandite par actions sont acceptées, et au moins la moitié des entreprises cotées doivent être des PME avec une capitalisation boursière inférieure à 200 millions d’euros. Le cadre expérimental de l’UE fixe à 6 milliards d’euros la valeur totale des titres tokénisés admis sur la plateforme.
Un des fervents partisans de la tokenisation des actions est le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, qui voit dans cette forme de trading l’avenir des marchés financiers. Cette méthode permet un règlement en temps réel, avec des transactions traitées et des changements de propriété enregistrés en quelques secondes après la correspondance des ordres. Cela diffère considérablement du décalage typique de deux jours entre l’exécution de la transaction et le transfert de propriété final dans les systèmes traditionnels.
Les entreprises cotées sur LISE doivent convertir toutes leurs actions en forme tokénisée, enregistrées sur le registre distribué de la plateforme. Les actionnaires souhaitant conserver leurs actions sous forme enregistrée traditionnelle devront les retirer du système blockchain, bien que LISE puisse maintenir un registre séparé pour ces actions sous mandat de l’émetteur.
Malgré l’enthousiasme, ce projet comporte également des limites et des risques. Le cadre expérimental restreint l’accès aux marchés basés sur la technologie des registres distribués et impose des restrictions sur le type de transactions autorisées. Par exemple, le trading algorithmique haute fréquence est interdit, et l’accès électronique direct à des tiers est banni. La plateforme est soumise à une période expérimentale de trois ans pouvant être prolongée à six ans, après quoi elle devra se conformer aux normes réglementaires ou cesser ses opérations.
À l’échelle mondiale, la montée en puissance des actions tokénisées suscite des réactions variées. Aux États-Unis, la SEC adopte une approche favorable au dialogue, tandis que la Chine cherche à restreindre la tokenisation des actifs, selon Reuters. L’ESMA a également exprimé des préoccupations, soulignant que le transfert d’actions sur la blockchain pourrait induire en erreur les investisseurs.
Enfin, l’autorisation finale pour que LISE commence ses opérations n’a pas encore été accordée. Les règles approuvées entreront en vigueur dès que cette autorisation sera délivrée. Ce projet marque un tournant majeur pour le paysage financier français, combinant innovation technologique et opportunités économiques pour les PME, tout en posant des questions sur la régulation future des marchés financiers tokenisés.
