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L’or est sur le fil du rasoir. Les prix se négocient près de 4 347 $ ce vendredi, juste au niveau du col d’un modèle tête-épaules quotidien qui, s’il se brise, pourrait entraîner le métal vers une baisse d’environ 9 % vers 3 950 $.
Le contexte technique à lui seul suffirait à ébranler les traders. Mais ce ne sont pas seulement les graphiques qui causent des dégâts ici — c’est un ensemble de pressions macroéconomiques qui s’abattent toutes en même temps. L’indice des prix à la production pour août s’est établi à 5,4 % en glissement annuel, au-dessus de la prévision de 5,3 %, et cela a suffi à faire tomber l’or sous les 4 400 $ jeudi. Le rendement du Trésor à 10 ans a grimpé à 4,95 %, son plus haut niveau depuis octobre 2023. Les marchés voient maintenant une probabilité de 67,1 % d’une hausse des taux de la Réserve fédérale la semaine prochaine, contre 61,2 % il y a quelques jours à peine. C’est un grand mouvement en peu de temps.
Pas exactement un contexte favorable pour un actif sans rendement.
Pétrole, rendements et un dollar qui ne faiblit pas
Le Brent a dépassé les 105 $, en hausse de près de 19 % au cours du mois dernier, poussé par les tensions géopolitiques avec l’Iran. Des prix de l’énergie aussi élevés poussent les rendements nominaux à la hausse et éliminent pratiquement toute chance que la Fed adopte une position accommodante à court terme. Pour l’or, c’est un double coup dur — la pression des taux d’un côté, un dollar fort qui le fait baisser de l’autre. L’argument traditionnel de l’or en tant que couverture contre l’inflation devient plus flou lorsque la réponse de la Fed à cette même inflation est de resserrer davantage, rendant les actifs libellés en dollars plus attrayants en comparaison.
L’or a perdu du terrain pendant trois semaines consécutives, glissant de près de 2 % sur la semaine en cours jusqu’à vendredi. La publication de l’IPC pour août est encore à venir, et ce chiffre déterminera probablement si l’or maintient le col ou commence à glisser vers l’objectif mesuré du modèle.
Le modèle tête-épaules lui-même s’est formé après un rallye qui a perdu de la vitesse entre 4 750 $ et 4 800 $ — proche du niveau de retracement de Fibonacci de 0,236 à 4 816 $. L’or avait dépassé une ligne de tendance descendante depuis son sommet de janvier le 5 août, mais le mouvement s’est vite essoufflé. Les prix sont revenus au retracement de 0,382 à 4 333 $. La « tête » du modèle se situe près de 4 720 $, avec des « épaules » autour de 4 480 $ et 4 560 $.
Deux méthodes sont utilisées pour déterminer un objectif à la baisse. La première soustrait la hauteur du modèle — 385 $ — du col à 4 335 $, atteignant 3 950 $. La seconde est le niveau de retracement de Fibonacci de 0,5 à 3 942 $, qui s’aligne presque exactement avec cette projection et marque également la base que l’or a construite en juin et juillet. Vous avez donc deux méthodes distinctes pointant vers la même zone. C’est le genre de confluence technique qui attire l’attention des traders.
Mais le modèle n’est pas encore confirmé. L’or a en fait gagné 0,69 % vendredi et a maintenu le col. Un retour à 4 560 $ effacerait complètement le modèle baissier.
Les flux d’ETF et les achats des banques centrales racontent une autre histoire
Voici où cela devient intéressant. Alors que les graphiques semblent instables, la demande physique est en plein essor. Les ETF sur l’or ont attiré 18 milliards de dollars en août seulement, portant les avoirs totaux à un niveau record de 4 189 tonnes. Et les banques centrales ont acheté 288,9 tonnes d’or au deuxième trimestre — une augmentation de 62 % d’une année sur l’autre, même si les prix ont baissé pendant certaines parties de cette période.
Ce n’est pas le comportement d’investisseurs qui pensent que l’or est fini. Les banques centrales ne s’accumulent pas dans un actif à un rythme 62 % plus élevé pour ensuite paniquer parce que les rendements du Trésor augmentent de quelques points de base. Le tableau de la demande du côté physique est véritablement solide, et c’est probablement la principale raison pour laquelle l’or n’a pas déjà cassé le col plus fortement.
Il y a donc une véritable tension ici. L’environnement macroéconomique — rendements en hausse, inflation alimentée par le pétrole, Fed agressive, dollar ferme — pousse dans une direction. Les acheteurs physiques, les flux d’ETF et l’accumulation des banques centrales poussent dans l’autre. Quelque chose doit céder.
La publication de l’IPC est le prochain grand catalyseur. Un chiffre plus élevé que prévu cimenterait probablement encore plus les attentes de hausse des taux, ajouterait plus de pression sur les rendements et pourrait finalement faire passer l’or sous ce col de 4 335 $. Un chiffre plus faible pourrait alléger la pression et permettre à l’or de remonter vers 4 560 $, annulant le modèle baissier avant qu’il ne se confirme.
Les banques centrales ont acheté 288,9 tonnes au T2. Ce chiffre ne bouge pas à moins que la conviction ne soit réelle.
Questions Fréquentes
Quel niveau de prix confirmerait la rupture du modèle tête-épaules de l’or ?
Une rupture confirmée sous le col de 4 335 $ déclencherait le modèle, avec l’objectif mesuré pointant vers 3 950 $ — soit une baisse d’environ 9,4 % par rapport aux niveaux actuels proches de 4 347 $.
Combien d’or les banques centrales ont-elles acheté au deuxième trimestre ?
Les banques centrales ont acquis 288,9 tonnes d’or au T2, soit une augmentation de 62 % d’une année sur l’autre, même si les prix du marché étaient sous pression pendant certaines parties de cette période.
Pourquoi c'est important
L'évolution des prix de l'or est cruciale dans le cadre des décisions de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine, qui pèse sur les attentes des investisseurs en matière de taux d'intérêt. Une hausse des taux pourrait renforcer le dollar et rendre l'or moins attrayant en tant qu'actif refuge. Ainsi, la dynamique actuelle du marché de l'or reflète non seulement des facteurs techniques, mais également des tensions économiques plus larges qui influencent l'ensemble des marchés financiers.
