Les banques centrales confrontées à l’essor des monnaies numériques, l’économiste de la BCE met en garde

Livio Stracca vient de publier un livre qui donne des sueurs froides aux banquiers centraux. « Redéfinir le standard monétaire à l’ère numérique » ne mâche pas ses mots sur ce qui attend la politique monétaire alors que les monnaies numériques se répandent rapidement dans le système financier. L’économiste de la BCE explore comment la numérisation pourrait bouleverser le vieux manuel utilisé par les banques centrales depuis des décennies.

Les monnaies numériques défient le contrôle bancaire traditionnel

Le travail de Stracca arrive à un moment où les banques centrales du monde entier ne peuvent plus ignorer les monnaies numériques. Le livre décompose comment ces technologies pourraient changer la transmission de la politique monétaire—les canaux que les banques centrales utilisent pour influencer l’activité économique et contrôler l’inflation. Les outils traditionnels semblent fragiles lorsque les monnaies numériques entrent en jeu. Les banques centrales qui ont passé des années à peaufiner les politiques de taux d’intérêt et les exigences de réserve se retrouvent face à un paysage où ces leviers pourraient ne plus fonctionner de la même manière.

Et la question de la souveraineté est de taille. À mesure que les monnaies numériques gagnent du terrain, elles menacent de saper les monnaies nationales traditionnelles et l’emprise des banques centrales sur celles-ci. Stracca ne mâche pas ses mots. Lorsque les gens peuvent transférer de la valeur à travers les frontières instantanément en utilisant des monnaies numériques, le pouvoir d’une banque centrale unique à gérer son système monétaire domestique est rapidement dilué.

Le livre décrit des scénarios où les pays utilisent les monnaies numériques pour des avantages économiques, créant de nouvelles formes de concurrence financière entre les nations. Ce n’est plus théorique. Certaines banques centrales se précipitent déjà pour lancer des versions numériques de leurs monnaies, inquiètes de perdre du terrain face à des concurrents ou à des cryptomonnaies privées qui ne répondent à aucun gouvernement.

Menaces de cybersécurité et lacunes réglementaires

Stracca consacre beaucoup de temps aux risques. Les menaces de cybersécurité sont en tête de liste. Lorsque tout votre système monétaire repose sur une infrastructure numérique, les hackers deviennent le pire cauchemar d’une banque centrale. Une attaque réussie pourrait déstabiliser les marchés financiers d’une manière qui rendrait 2008 simple. Le livre signale également des obstacles réglementaires qui n’ont pas encore été résolus. Comment réguler quelque chose qui se déplace à travers les frontières en quelques secondes et qui ne s’intègre pas facilement dans les cadres juridiques existants ?

Mais il voit aussi des opportunités. Les monnaies numériques pourraient favoriser l’inclusion financière, en apportant des services bancaires aux personnes qui ont été exclues des systèmes traditionnels. Les transactions deviennent plus rapides et moins chères. Les gains d’efficacité pourraient remodeler la façon dont les entreprises opèrent et comment les consommateurs dépensent leur argent. Le potentiel des innovations numériques à transformer les systèmes de paiement est profond—réduisant les coûts et accélérant les transactions d’une manière qui profite à tout le monde, des multinationales à quelqu’un qui envoie de l’argent à sa famille à l’étranger.

La relation entre les banques centrales et les institutions financières privées va changer. À mesure que les monnaies numériques se répandent, les rôles et responsabilités de ces entités changent. Les banques qui contrôlaient autrefois les systèmes de paiement pourraient se retrouver en concurrence avec les monnaies numériques des banques centrales. Cela exige de nouvelles formes de collaboration et de supervision pour maintenir un environnement financier stable. Stracca pense que les banques centrales doivent rester agiles et réactives face à ces changements technologiques, sinon elles seront laissées pour compte.

La coordination mondiale devient cruciale

La coopération internationale est plus importante que jamais. Les monnaies numériques ne respectent pas les frontières, donc les efforts coordonnés entre les banques centrales et les organismes de réglementation deviennent cruciaux. Sans cette coordination, on obtient de l’arbitrage réglementaire—les entreprises et les individus recherchant la juridiction la plus clémente. Cela crée des risques systémiques que personne ne souhaite.

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Le livre de Stracca examine également la transparence et la responsabilité. La technologie pourrait aider les banques centrales à mieux communiquer avec le public et à instaurer la confiance. Les données en temps réel et des explications plus claires des décisions politiques deviennent possibles. Mais il y a un hic. Les préoccupations en matière de confidentialité et de sécurité des données augmentent lorsque tout est numérique et traçable. Trouver cet équilibre entre transparence et confidentialité reste non résolu.

Les implications pour le marché du travail attirent également l’attention. À mesure que les systèmes financiers s’automatisent et s’appuient davantage sur la technologie, les modèles d’emploi changent. Certains emplois disparaissent. De nouveaux apparaissent. Les structures économiques changent de manière à exiger peut-être de nouvelles politiques pour soutenir les travailleurs et les industries qui s’adaptent à cette transformation numérique. Stracca ne prétend pas avoir toutes les réponses, mais il est clair qu’ignorer ces changements n’est pas une option.

Les cadres traditionnels de la politique monétaire ont besoin d’être repensés. Les taux d’intérêt et les exigences de réserve ont été conçus pour un monde de monnaie physique et de banques en dur. Lorsque les monnaies numériques dominent, ces outils pourraient ne pas atteindre les mêmes objectifs économiques. Les banques centrales sont confrontées au défi de développer de nouveaux instruments tout en maintenant la stabilité économique. C’est une marche sur le fil sans filet de sécurité.

Le livre n’offre pas de prédictions définitives. Stracca expose divers scénarios que les banques centrales pourraient rencontrer alors qu’elles naviguent dans l’ère numérique. Certains impliquent des transitions en douceur où les banques centrales s’adaptent avec succès. D’autres montrent des résultats plus chaotiques avec une instabilité financière et une perte de contrôle monétaire. Le chemin à suivre reste incertain, mais le besoin de dialogue entre les décideurs politiques et les économistes est urgent.

Les systèmes de paiement sont appelés à changer radicalement. L’intégration des monnaies numériques signifie que les transactions pourraient se faire presque instantanément, réduisant les coûts pour les consommateurs et les entreprises. Ce changement pourrait modifier la manière dont les services financiers sont fournis et accessibles. Les banques traditionnelles pourraient perdre leur monopole sur le traitement des paiements. De nouveaux acteurs pourraient émerger, offrant des services qui étaient impossibles dans l’ancien système.

La productivité économique pourrait bondir à mesure que les systèmes financiers deviennent plus automatisés et efficaces. Ou peut-être pas. Le livre envisage les deux possibilités. L’automatisation pourrait libérer des ressources pour des usages plus productifs, augmentant la production économique globale. Mais elle pourrait aussi concentrer la richesse et le pouvoir d’une manière qui crée de nouveaux problèmes. Stracca veut que les lecteurs réfléchissent à ces scénarios plutôt que de supposer que la numérisation apporte automatiquement de bons résultats.

Les mécanismes de transmission de la politique monétaire—les moyens par lesquels les banques centrales influencent l’économie réelle—pourraient s’effondrer ou se transformer complètement. Si les gens détiennent des monnaies numériques émises par des banques centrales étrangères ou des entreprises privées, la politique monétaire nationale perd de son efficacité. Une baisse de taux par la Réserve fédérale importe moins si les Américains détiennent du yuan numérique ou une quelconque stablecoin privée. Les banques centrales pourraient avoir besoin de stratégies entièrement nouvelles pour maintenir leur influence sur les conditions économiques.

Le livre passe en revue comment les monnaies numériques pourraient affecter la stabilité financière. Les nouvelles technologies apportent de nouvelles vulnérabilités. Un bug dans le code d’une monnaie numérique largement utilisée pourrait déclencher une crise financière. Les effets de réseau signifient qu’une fois qu’une monnaie numérique domine, les coûts de changement deviennent élevés, enfermant tout le monde dans un système qui pourrait avoir des défauts. Les banques centrales doivent réfléchir à ces risques avant qu’ils ne deviennent réalité.

Le travail de Stracca sert de ressource à quiconque cherchant à comprendre où va la politique monétaire à partir de maintenant. Les questions qu’il soulève n’ont pas de réponses faciles. Les banques centrales qui ont passé des décennies à bâtir leur crédibilité et à affiner leurs outils font maintenant face à une révolution technologique qui pourrait rendre une grande partie de cette expertise obsolète. Les implications se répercutent sur l’ensemble de l’économie, affectant tout, de la façon dont les gens épargnent et dépensent à la manière dont les gouvernements se financent et gèrent les cycles économiques.