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Figure Technologies vient de doubler ses volumes de prêts. La croissance annuelle a atteint 113 %, portant le total à 2,9 milliards de dollars au premier trimestre. Bernstein pense que cela vaut bien plus que ce que le marché évalue actuellement.
L’entreprise a maintenu son objectif de prix à 67 dollars pour Figure, ce qui signifie qu’elle parie sur une hausse de 72 % par rapport aux niveaux actuels. C’est un pari assez audacieux dans un marché où les valorisations fintech ont été très variables. Mais les chiffres des prêts le soutiennent. Figure s’est fortement engagée dans le prêt basé sur la blockchain, et la hausse des volumes montre que les gens l’utilisent réellement.
Le prêt basé sur la blockchain gagne du terrain
La stratégie de Figure repose entièrement sur la tokenisation. Ils ne parlent pas seulement de mettre des prêts sur une blockchain pour le principe. L’entreprise tokenise les lignes de crédit sur valeur domiciliaire et d’autres prêts à la consommation, ce qui signifie que la dette se transforme en actifs numériques pouvant circuler plus rapidement et à moindre coût que les titrisations traditionnelles. Bernstein pense que c’est la clé de la forte augmentation des volumes de prêts.
L’angle de la tokenisation n’est pas nouveau pour Figure, mais l’échelle l’est. Atteindre 2,9 milliards de dollars en origination de prêts trimestriels les place dans une catégorie différente de la plupart des plateformes financières crypto-natives. Et ce n’est pas comme s’ils prêtaient à des amateurs de DeFi. Ce sont des prêts du monde réel — valeur domiciliaire, crédit personnel — simplement traités et titrisés en utilisant les rails de la blockchain au lieu de l’ancien système bancaire correspondant.
Les analystes de Bernstein n’ont pas détaillé chaque aspect de leur modèle, mais la projection de 72 % de hausse est directement liée à la rapidité avec laquelle Figure peut continuer à développer son portefeuille de prêts. Si la tokenisation réduit vraiment les coûts et accélère la titrisation, les marges devraient s’élargir à mesure que les volumes augmentent. C’est le pari.
Ce que fait réellement la tokenisation ici
Alors, que fait la blockchain pour une entreprise de prêt ? Le modèle de Figure utilise la Provenance Blockchain, qu’ils ont construite eux-mêmes. Les prêts sont originés, puis immédiatement tokenisés et enregistrés sur la chaîne. Cela facilite leur regroupement en titres adossés à des actifs sans tous les intermédiaires qui prennent habituellement une part dans la titrisation hypothécaire traditionnelle.
Les gains d’efficacité sont réels. Un règlement plus rapide signifie que Figure peut transformer les prêts en liquidités plus rapidement, ce qui signifie qu’ils peuvent prêter davantage avec la même base de capital. Moins de friction dans le processus de titrisation signifie également de meilleures marges sur chaque prêt. Bernstein mise clairement sur ces dynamiques pour se concrétiser au cours des un ou deux prochaines années.
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Mais il y a un risque. Le prêt tokenisé est encore assez niche. Si le marché secondaire pour ces titres sur chaîne ne se développe pas, Figure pourrait se retrouver avec plus de prêts sur son bilan qu’elle ne le souhaite. Et si les taux restent élevés ou si l’économie vacille, la demande de prêts pourrait s’assécher rapidement. Bernstein n’a pas commenté ces risques en détail, et Figure n’a pas répondu lorsqu’on lui a demandé des précisions sur les projections.
Les investisseurs crypto surveillent de près
La croissance de Figure est importante au-delà du simple prix de l’action d’une entreprise. C’est l’un des tests les plus clairs pour savoir si l’infrastructure blockchain peut réellement se développer dans la finance traditionnelle. Beaucoup de projets crypto parlent de la tokenisation d’actifs du monde réel, mais Figure réalise 2,9 milliards de dollars de volume trimestriel. Ce n’est pas un programme pilote.
L’entreprise existe depuis 2018, fondée par Mike Cagney, qui a également créé SoFi. Elle a levé plus d’un milliard de dollars en financement de capital-risque et bénéficie du soutien de grands noms tant dans le domaine de la crypto que dans la finance traditionnelle. Le fait que les volumes de prêts aient doublé suggère qu’ils trouvent leur adéquation produit-marché, et ne se contentent pas de brûler l’argent des VC pour acquérir des clients.
L’objectif de 67 dollars de Bernstein suppose que Figure continue d’exécuter. Si la tokenisation réduit vraiment les coûts et ouvre de nouvelles sources de capital, la hausse pourrait être encore plus importante que 72 %. Mais si le modèle rencontre des problèmes d’échelle ou des obstacles réglementaires, les choses pourraient devenir rapidement compliquées. Figure n’a pas beaucoup parlé publiquement de ce qui vient ensuite, ce qui laisse les investisseurs un peu dans l’incertitude.
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Le chiffre du volume des prêts est difficile à contester, cependant. Doubler d’une année sur l’autre dans un environnement de prêt difficile est impressionnant. Que cela se traduise par une augmentation de 72 % du prix de l’action dépend de beaucoup de choses que Bernstein n’a pas détaillées dans ses notes publiques. Mais la direction est claire. Figure croît rapidement, et l’angle blockchain semble fonctionner.
Personne chez Figure n’a commenté l’analyse de Bernstein ni confirmé que l’objectif de 67 dollars a du sens de leur point de vue. L’entreprise a tendance à rester discrète sur les questions de valorisation. Mais les chiffres des prêts sont publics, et ils parlent d’eux-mêmes.
Questions Fréquentes
Quel est l’objectif de prix de Bernstein pour Figure Technologies ?
Bernstein a fixé un objectif de prix de 67 dollars pour Figure Technologies, ce qui représente une hausse de 72 % par rapport aux niveaux actuels, selon l’analyse de l’entreprise sur la croissance des prêts et la stratégie de tokenisation de Figure.
De combien les volumes de prêts de Figure ont-ils augmenté au premier trimestre ?
Les volumes de prêts de Figure ont atteint 2,9 milliards de dollars au premier trimestre, marquant une augmentation de 113 % par rapport à la même période l’année précédente.
Quel rôle joue la tokenisation dans le modèle économique de Figure ?
Figure tokenise des prêts à la consommation comme les lignes de crédit sur valeur domiciliaire sur sa Provenance Blockchain, ce qui simplifie la titrisation, réduit les coûts et permet une conversion plus rapide des prêts en actifs négociables.
