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Goldman Sachs vient de relever son objectif pour l’or à 4 900 $ l’once troy d’ici la fin de l’année. C’est une prévision audacieuse, et l’équipe des matières premières de la banque est assez claire sur ce qui la motive : les banques centrales achètent de l’or à un rythme qui aurait semblé extrême il n’y a pas si longtemps.
Les analystes Lina Thomas et Daan Struyven mènent la recherche. Leur lecture est que les banques centrales achètent de l’or pour se couvrir contre l’incertitude géopolitique et financière, et les chiffres le confirment. Rien qu’en juin, les banques centrales ont acheté en moyenne 100 tonnes d’or — en forte hausse par rapport aux 66 tonnes de mai. Le scénario de base de la banque pour le reste de l’année est de 50 tonnes par mois, ce qui est encore environ trois fois le taux d’avant 2022 de 17 tonnes par mois. Ce type de changement structurel dans la demande ne disparaît pas du jour au lendemain.
Les achats des banques centrales redéfinissent la base
Pour contextualiser, la moyenne mensuelle avant 2022 était de 17 tonnes. Ainsi, même la prévision « conservatrice » de 50 tonnes semble élevée par rapport aux normes historiques. Les banques centrales diversifient leurs réserves depuis des années, mais le rythme s’est accéléré de manière spectaculaire après 2022 et n’a pas vraiment ralenti. Thomas et Struyven voient cela continuer — non pas comme une réaction à court terme à un événement unique, mais comme un changement stratégique à plus long terme dans la façon dont les banques centrales envisagent la composition des réserves.
L’or ne rapporte pas de rendement. Il ne génère pas de flux de trésorerie. Mais lorsque le risque géopolitique est élevé et que la confiance dans une seule devise est floue, c’est essentiellement le seul actif que chaque banque centrale peut détenir sans bagage politique. C’est l’attrait. Et en ce moment, cet attrait est clairement assez fort pour influencer les marchés.
L’équipe de Goldman a également signalé quelque chose à surveiller : ils n’ont pas pris en compte la demande accrue des ETF dans leur prévision de 4 900 $. C’est une omission notable. Si les investisseurs particuliers et institutionnels commencent à se ruer sur les ETF d’or en même temps que les banques centrales achètent, les prix pourraient dépasser ce que le modèle actuel projette. C’est un risque à la hausse, pas un plafond.
Attentes de taux et commerce de dévaluation
Au-delà de l’activité des banques centrales, Thomas et Struyven ont souligné les attentes de taux d’intérêt aux États-Unis comme un autre facteur favorable. Leur point de vue est que la Réserve fédérale maintiendra les taux à leurs niveaux actuels, et ce type d’environnement de taux stable a tendance à être bon pour l’or. Des attentes de taux plus bas réduisent le coût d’opportunité de détenir un actif non rémunérateur — l’or devient relativement plus attractif lorsque vous ne perdez pas grand-chose à ne pas posséder de bons du Trésor à la place.
Et puis il y a ce que les analystes appellent le « commerce de dévaluation ». L’idée ici est que les portefeuilles privés détiennent actuellement relativement peu d’or. Si les inquiétudes concernant la durabilité fiscale occidentale continuent de croître — et que les tensions géopolitiques, y compris celles impliquant l’Iran, continuent de bouillir — les investisseurs privés pourraient commencer à ajouter de l’or pour diversifier. C’est un moteur de demande différent de celui des banques centrales, et cela pourrait s’ajouter à la pression d’achat existante.
Ce n’est pas une certitude. Les analystes le présentent comme un catalyseur à moyen terme, quelque chose qui pourrait accélérer le mouvement de l’or plutôt que quelque chose qui est déjà intégré. Mais la logique est assez simple : si vous êtes préoccupé par les déficits budgétaires, la dévaluation monétaire ou les explosions géopolitiques, l’or est l’un des rares actifs qui est difficile à sanctionner, ne peut pas être imprimé, et a une histoire de 5 000 ans en tant que réserve de valeur.
L’intérêt des investisseurs privés pour l’or a été inconstant au cours des dernières années. Les flux d’ETF ont été en fait négatifs pendant certaines périodes de 2022 et 2023, même si les banques centrales achetaient de manière agressive. Il y a donc un écart entre la demande souveraine institutionnelle et la demande privée/particulière qui n’a pas encore été comblé. Les analystes de Goldman semblent penser que cet écart pourrait commencer à se réduire.
Où l’argent s’inscrit — et ne s’inscrit pas
La source mentionne brièvement l’accent mis par Robert Kiyosaki sur l’argent, lié aux préoccupations concernant la dette fédérale. Mais la prévision de Goldman concerne strictement l’or, et la banque n’a pas offert de comparaison détaillée entre les deux métaux ici. Le point de vue de Kiyosaki sur l’argent est un fil séparé — probablement digne d’intérêt, mais pas ce qui motive l’objectif de 4 900 $.
Les stratégies plus larges de Goldman au-delà de la prévision sur l’or n’ont pas été divulguées dans la recherche. L’accent est resté serré : la demande des banques centrales, les attentes de taux, le potentiel des investisseurs privés, et le récit de la dévaluation. Quatre moteurs, un objectif.
Il convient de noter — l’hypothèse d’achat mensuel de 50 tonnes est déjà un pas en arrière par rapport à la figure de 100 tonnes de juin. Ainsi, la prévision est construite sur un rythme plus conservateur que ce qui s’est réellement passé le mois dernier. Si les banques centrales continuent d’acheter plus près de 100 tonnes, les calculs deviennent rapidement plus intéressants.
Thomas et Struyven n’ont pas précisé de calendrier pour le moment où les investisseurs privés pourraient accélérer de manière significative leurs achats d’or. Il n’est pas clair si cela se produira cette année ou se prolongera dans l’année prochaine. Mais la seule demande des banques centrales, à 50 tonnes par mois jusqu’à la fin de l’année, suffit à ancrer l’objectif de 4 900 $ dans le modèle de Goldman.
La prévision de la banque s’élève à 4 900 $ l’once troy d’ici la fin de l’année, avec des achats de banques centrales en juin atteignant 100 tonnes.
Questions Fréquentes
Quel est l’objectif de prix de l’or de Goldman Sachs pour la fin de l’année ?
Goldman Sachs prévoit que l’or atteindra 4 900 $ l’once troy d’ici la fin de l’année, principalement en raison de la demande des banques centrales estimée à 50 tonnes par mois.
Combien d’or les banques centrales ont-elles acheté en juin selon Goldman Sachs ?
Selon les analystes de Goldman Sachs, Lina Thomas et Daan Struyven, les banques centrales ont acheté en moyenne 100 tonnes d’or en juin, contre 66 tonnes en mai.
Goldman Sachs a-t-il inclus la demande d’ETF dans sa prévision sur l’or ?
Non — les analystes n’ont pas pris en compte la demande accrue d’ETF dans leur prévision de 4 900 $, ce qui signifie que des flux supplémentaires d’ETF pourraient pousser les prix au-delà de ce niveau.
Pourquoi c'est important
Cette prévision de Goldman Sachs souligne un tournant potentiel dans le comportement des banques centrales, qui semblent privilégier l'or comme une valeur refuge face à l'incertitude économique mondiale. L'augmentation significative de leurs achats pourrait signaler une volonté de diversifier les réserves et de se prémunir contre les risques géopolitiques et inflationnistes, ce qui, à terme, pourrait redéfinir la dynamique du marché de l'or et influencer les stratégies d'investissement à l'échelle globale.
