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Le Parlement européen n’a pas tardé. Quelques jours seulement après que MiCA est devenu applicable le 1er juillet, les législateurs ont poussé la Commission européenne à identifier les lacunes réglementaires dans le domaine des crypto-actifs — avec DeFi et le staking clairement dans le viseur.
Le cadre de MiCA a été principalement construit autour des prestataires de services de crypto-actifs centralisés. Cela représente une grande partie du marché, certes, mais cela laisse une énorme part de l’activité sur la chaîne en dehors de toute réglementation formelle. Les prêts et emprunts DeFi, les produits de staking, les offres de rendement, les NFT, les actifs financiers tokenisés — tout cela se trouve actuellement dans une zone grise. Le Parlement veut que cela change, ou du moins veut un examen sérieux pour déterminer si cela doit changer. La Commission est maintenant chargée d’examiner deux principaux domaines : d’abord, les prêts et emprunts DeFi et leurs risques potentiels de shadow banking ; ensuite, les produits de staking et de rendement, qui soulèvent de vraies questions sur la gestion des risques et la protection des consommateurs. Les NFT et les actifs tokenisés pourraient également être soumis aux règles sur les valeurs mobilières, selon leur structure. Aucun calendrier n’a été fixé pour la remise des conclusions de la Commission. Il n’est pas encore clair si cette évaluation mènera à des propositions contraignantes ou simplement à un rapport qui prendra la poussière.
Fragmentation est le mot que personne ne veut entendre.
Si les États membres de l’UE commencent à adopter des approches nationales radicalement différentes pour DeFi ou le staking — parce qu’il n’y a pas de règle au niveau de l’UE imposant la cohérence — la logique du marché unique derrière MiCA commence à se fissurer. Le Parlement l’a explicitement signalé : des règles nationales divergentes pourraient saper tout le cadre. Ce n’est pas une petite préoccupation pour les entreprises opérant à travers les frontières. Une entreprise exploitant des produits de staking dans cinq juridictions de l’UE ne veut pas de cinq régimes de conformité différents. C’est déjà assez difficile avec un seul.
Les stablecoins en euros gagnent en soutien
Enfoui dans le même rapport, on trouve un ton notablement favorable à la tokenisation et aux stablecoins libellés en euros. L’Europe veut de la compétitivité financière. Les stablecoins en euros font partie de cette stratégie.
Les chiffres sont difficiles à ignorer. Les stablecoins en euros conformes à MiCA — parmi lesquels EURC, EURCV et EURI — ont vu leur capitalisation boursière augmenter de 128 % au cours de l’année écoulée, atteignant près de 674 millions de dollars. Les volumes d’échanges ont grimpé de plus de 43 % sur la même période. Ce n’est pas explosif selon les normes crypto, mais c’est une croissance régulière et réglementée dans un segment qui n’existait pas vraiment à grande échelle il y a quelques années.
L’argument derrière cela est simple. Si les banques, courtiers et fintechs européens peuvent régler sur la chaîne en utilisant un stablecoin en euros conforme à MiCA, ils sont moins dépendants des stablecoins libellés en dollars — qui dominent actuellement le règlement sur la chaîne à l’échelle mondiale. C’est une priorité stratégique, pas seulement une préférence de marché. L’UE a observé les stablecoins en dollars comme USDT et USDC devenir les rails par défaut pour les transactions crypto dans le monde entier, et elle n’est pas particulièrement ravie de cela.
Ainsi, l’impulsion du Parlement pour les stablecoins en euros n’est pas seulement un nettoyage réglementaire. C’est probablement un effort délibéré pour changer l’équilibre, du moins au sein de l’infrastructure financière européenne elle-même.
Ce que cela signifie pour les courtiers et les institutions
Pour les entreprises institutionnelles et les courtiers qui ont déjà traversé les difficultés de la conformité MiCA, le rapport du Parlement est un sac mélangé. D’une part, ils sont mieux positionnés que leurs rivaux qui ne se sont pas souciés — si des règles sur DeFi et le staking arrivent, les premiers à adopter une culture de conformité ont tendance à s’adapter plus rapidement. D’autre part, plus de réglementation signifie plus de coûts, plus de révisions légales, plus de restructuration opérationnelle.
Les entreprises exploitant des produits de staking ou des services adjacents à DeFi doivent suivre cela de près. L’évaluation de la Commission n’est pas encore arrivée, et personne ne sait exactement quelle forme prendront les règles futures. Mais la direction semble assez claire : Bruxelles veut moins de lacunes, pas plus.
L’angle des stablecoins en euros conformes à MiCA est probablement l’opportunité la plus propre pour les institutions. Les banques et courtiers à la recherche d’outils de règlement sur la chaîne réglementés disposent désormais d’un pool croissant d’options conformes. Ce n’était pas vraiment le cas il y a 18 mois. Et si l’environnement réglementaire continue de favoriser les actifs libellés en euros par rapport à ceux en dollars au sein de l’UE, le cas commercial pour l’adoption de l’EURC ou d’instruments similaires devient plus fort par défaut.
Il est à noter que l’adoption des stablecoins dans certaines parties de l’Asie et de l’Amérique latine a explosé ces dernières années, principalement grâce aux pièces indexées sur le dollar. L’Europe essaie essentiellement de construire une voie parallèle — même utilité, devise différente, entièrement réglementée. Que cela prenne de l’ampleur dépend en partie de la liquidité, en partie de la confiance des institutions dans le cadre.
Des lacunes encore béantes
DeFi est le problème le plus difficile. Le staking peut, au moins en théorie, être lié à un prestataire de services identifiable qui peut être agréé et supervisé. Les protocoles DeFi — en particulier ceux entièrement décentralisés sans entité légale derrière eux — ne s’intègrent pas facilement dans une case réglementaire existante. La comparaison avec le shadow banking soulevée par le Parlement n’est pas accidentelle. Les régulateurs du monde entier ont du mal à comprendre comment appliquer les règles de protection des consommateurs à un contrat intelligent que personne ne contrôle.
Aucune réponse claire à cela pour l’instant. La revue de la Commission mettra probablement en lumière des options plutôt que des solutions. Et quoi qu’elle produise, la législation réelle prend des années.
En attendant, les entreprises opérant dans le staking, le prêt ou les espaces adjacents à DeFi au sein de l’UE sont en mode attente — surveillant la Commission, surveillant les États membres, se surveillant les unes les autres. Les stablecoins en euros conformes à MiCA ont atteint près de 674 millions de dollars de capitalisation boursière au cours de l’année écoulée, avec des volumes d’échanges en hausse de plus de 43 %.
Questions Fréquentes
Quelles activités crypto sont examinées pour une nouvelle réglementation de l’UE après MiCA ?
La Commission européenne est invitée à examiner les prêts et emprunts DeFi, les produits de staking et de rendement, les NFT, et les actifs financiers tokenisés pour une surveillance réglementaire potentielle au-delà du champ actuel de MiCA.
Quelle est la croissance de la capitalisation boursière des stablecoins en euros conformes à MiCA ?
Les stablecoins en euros conformes à MiCA, y compris EURC, EURCV et EURI, ont vu leur capitalisation boursière augmenter de 128 % au cours de l’année écoulée, atteignant près de 674 millions de dollars, avec des volumes d’échanges en hausse de plus de 43 %.
