Le PDG de Nakamoto encaisse des millions tandis que les actionnaires subissent une perte de 238M$ au T1

Nakamoto Inc. vient de publier une perte de 238 millions de dollars pour le premier trimestre. C’est un chiffre impressionnant pour une entreprise qui détient prétendument plus de 5 000 Bitcoins, valant environ 345 millions de dollars aux prix récents. Mais le vrai coup dur ? Alors que l’entreprise cotée au Nasdaq perdait de l’argent, le PDG David Bailey et son équipe de direction ont vu leur rémunération être multipliée par sept.

Les actionnaires ne sont pas contents. L’action a chuté de 0,36 $ à 0,22 $ par action au cours du trimestre, une dégringolade de 39 % qui a laissé les investisseurs avec de lourdes pertes. Et cela empire. L’action de l’entreprise s’est effondrée de 98 % par rapport à son sommet historique, et pourtant Nakamoto a tout de même dépensé 23 millions de dollars en salaires et rémunérations des dirigeants. Bailey et le directeur des investissements Tyler Evans n’ont pas seulement encaissé des chèques de paie, ils ont reçu des paiements mensuels substantiels et d’importantes attributions d’actions. Rien qu’en février, Nakamoto a émis environ 286 millions de nouvelles actions aux anciens propriétaires de deux entreprises contrôlées par Bailey et Evans. Ce genre de dilution fait mal, surtout quand l’action est déjà en chute libre.

Les réserves de Bitcoin mises en gage comme garantie

Nakamoto aime parler de ses réserves de Bitcoin. Bailey a été franc au sujet de la stratégie crypto de l’entreprise, positionnant Nakamoto comme une opération axée sur le Bitcoin. Mais voici ce qu’il ne mentionne pas toujours : près de 87 % de ces réserves sont mises en gage comme garantie. L’entreprise a bloqué 4 405 Bitcoins pour garantir un prêt de 210 millions de dollars auprès de Kraken, échéant en décembre avec un taux d’intérêt de 8 %. Donc, bien que Nakamoto possède techniquement plus de 5 000 pièces, la plupart ne sont pas exactement libres et claires.

Ce prêt est une bombe à retardement. Décembre n’est pas loin, et l’entreprise doit trouver comment rembourser 210 millions de dollars alors qu’elle perd de l’argent dans ses opérations. Le premier trimestre a également vu Nakamoto subir une perte de 102,5 millions de dollars en raison de la baisse du prix du Bitcoin. Quand vous détenez des milliers de pièces et que le marché tourne au sud, les pertes sur papier s’accumulent rapidement. Le pari de Bailey sur le Bitcoin n’a pas encore porté ses fruits, et les finances de l’entreprise le montrent.

Les revenus ne couvrent pas les pertes

Nakamoto est impliqué dans plusieurs secteurs d’activité. Médias. Services de conseil. Santé. Gestion d’actifs. Combinées, ces divisions ont généré seulement 2,7 millions de dollars de revenus d’exploitation pour le T1. C’est loin d’être suffisant pour couvrir une perte de 238 millions de dollars. L’entreprise a également perdu 3,9 millions de dollars sur un investissement dans Metaplanet, une autre erreur dans un trimestre plein de faux pas.

La véritable controverse se concentre sur deux acquisitions : BTC Inc. et UTXO Management. Les deux étaient auparavant contrôlées par Bailey et Evans, et Nakamoto les a achetées pour un total de 181 millions de dollars. Les critiques y voient un conflit d’intérêts évident. Les transactions ont été conclues malgré tout, et elles ont eu un coût élevé : 286 millions de nouvelles actions émises, diluant les actionnaires existants de 58 % en seulement trois mois. À la fin de mars, le nombre d’actions de Nakamoto était passé de 437,9 millions à 690 millions.

Les investisseurs ont approuvé un regroupement d’actions pour éviter d’être expulsés du Nasdaq. Le ratio pourrait aller de un pour 20 à un pour 50, une mesure désespérée pour soutenir le cours de l’action et répondre aux exigences de la bourse. Actuellement, la capitalisation boursière de Nakamoto est inférieure à la valeur de ses réserves de Bitcoin, ce qui est un peu embarrassant pour une entreprise qui se présente comme un acteur crypto.

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La rémunération en actions a atteint 1,6 million de dollars au T1, ajoutant l’insulte à l’injure pour les actionnaires voyant leur investissement s’effondrer. Bailey et Evans se sont enrichis tandis que tout le monde était dilué. L’action de l’entreprise se négocie près de son plus bas niveau sur 52 semaines, et il n’y a pas de plan clair pour redresser la situation. La stratégie financière de Nakamoto reste pour le moins opaque.

Le prêt de Kraken pèse lourd. Avec 4 405 Bitcoins mis en gage comme garantie et une échéance en décembre qui approche, Nakamoto a peu de marge de manœuvre. Si le prix du Bitcoin reste stable ou baisse encore, l’entreprise est en réelle difficulté. Et si elle ne peut pas rembourser le prêt, Kraken pourrait saisir la garantie, anéantissant la plupart des réserves de crypto de Nakamoto en un seul coup.

Les déclarations publiques de Bailey peignent un tableau optimiste de la stratégie Bitcoin de Nakamoto, mais les chiffres racontent une autre histoire. L’entreprise est assise sur des centaines de millions en actifs crypto, mais elle ne peut pas arrêter de perdre de l’argent. Les opérations ne génèrent pas suffisamment de revenus pour être significatives, et l’équipe dirigeante continue d’être payée indépendamment des performances.

Les transactions BTC Inc. et UTXO Management ont suscité des interrogations dès le premier jour. Bailey et Evans avaient des liens significatifs avec les deux entités avant que Nakamoto ne les acquière. La valorisation de 181 millions de dollars semblait élevée, surtout étant donné que l’action de Nakamoto s’était déjà effondrée de 99 % par rapport à son sommet. Les actionnaires ont été massivement dilués, et les acquisitions n’ont pas encore apporté de valeur évidente.

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Les activités de santé et de conseil de Nakamoto ne font pas bouger les choses. Les opérations médiatiques non plus. L’entreprise est essentiellement un pari sur le Bitcoin avec un effet de levier intégré dans une structure d’entreprise, et ce pari ne fonctionne pas. La perte de 238 millions de dollars du premier trimestre dépasse tout ce que l’entreprise génère de ses diverses divisions.

Le regroupement d’actions est un pansement. Il consolidera les actions et peut-être maintiendra Nakamoto coté au Nasdaq un peu plus longtemps, mais il ne résout pas les problèmes sous-jacents. L’entreprise brûle de l’argent, ses réserves de Bitcoin sont principalement mises en gage, et son action est dans le caniveau. Les investisseurs espèrent que Bailey pourra réaliser un miracle avant que le prêt de Kraken n’arrive à échéance en décembre.