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MicroStrategy ne procède plus de la même manière pour acheter du Bitcoin. L’entreprise a discrètement abandonné l’émission d’actions préférentielles et s’appuie désormais presque entièrement sur la vente d’actions ordinaires pour continuer à accumuler des sats.
Pourquoi c'est important
Ce changement de stratégie de MicroStrategy, qui opte désormais pour la vente d'actions ordinaires au lieu d'actions préférentielles pour financer ses acquisitions de Bitcoin, illustre une adaptation aux dynamiques du marché et aux besoins de liquidité. Cette orientation pourrait refléter une confiance accrue dans la valeur à long terme des cryptomonnaies, tout en signalant aux investisseurs une volonté de renforcer la position de l'entreprise dans un environnement de plus en plus concurrentiel. En outre, cette transition pourrait influencer d'autres acteurs du secteur, incitant à une réévaluation des méthodes de financement dans un contexte de volatilité des actifs numériques.
Ce changement est assez significatif. Pendant une grande partie de l’année, l’action préférentielle Stretch de MicroStrategy — symbole STRC — était un outil de financement clé. Rien qu’en mai, l’entreprise a levé environ 1,95 milliard de dollars en vendant des actions STRC. C’est un chiffre important. Mais depuis cette levée, aucune nouvelle action STRC n’a été mise sur le marché. Ce canal semble, pour l’instant, fermé.
Peter Schiff l’a remarqué.
L’avis de Schiff sur le problème STRC
Schiff, l’un des critiques les plus virulents du Bitcoin, a exposé son point de vue dans son podcast. Il a souligné que le STRC se négocie actuellement autour de 99,4 $ — proche de sa valeur nominale de 100 $ — ce qui est en réalité une reprise. Plus tôt dans l’année, l’action était tombée à environ 75 $. Il attribue ce redressement aux rachats hebdomadaires et à la hausse du prix du Bitcoin, bien qu’il ne s’en réjouisse pas vraiment.
Son argument est clair : Michael Saylor ne peut plus utiliser le STRC pour financer davantage de Bitcoin. Le fait que l’action se négocie près de sa valeur nominale signifie que l’émission de nouvelles actions serait essentiellement un jeu à somme nulle — il n’y a pas de véritable prime à exploiter. Schiff affirme que MicroStrategy dispose probablement de suffisamment de réserves pour continuer à payer les dividendes STRC pendant un certain temps, mais sans nouvelles émissions, ce moteur de financement est à l’arrêt.
De son côté, Saylor a souligné que la volatilité réduite du STRC est une victoire pour les investisseurs en revenus. Il a noté que le STRC présente désormais une volatilité historique sur 30 jours de 9 %, ce qui est en réalité inférieur au 10 % de l’ETF SPDR S&P 500. Stable, certes. Mais la stabilité ne finance pas les achats de Bitcoin.
Comment les récents achats de Bitcoin ont été financés
Alors, d’où vient l’argent ? Des actions ordinaires. Des documents récents montrent que MicroStrategy a vendu des actions ordinaires de classe A pour acheter 4 603 BTC fin août et 1 665 BTC fin septembre. En plus de cela, l’entreprise a puisé 75,7 millions de dollars dans ses réserves de trésorerie pour acquérir 950 BTC.
Ce n’est pas rien. Mais c’est un autre plan de jeu. Vendre des actions ordinaires dilue les actionnaires existants, et c’est un mécanisme plus lent et moins spectaculaire qu’une grande levée d’actions préférentielles. L’opération STRC de mai était rapide et importante. L’approche actuelle est plus progressive.
Il y a aussi eu un écart notable. MicroStrategy a suspendu ses achats de Bitcoin pendant environ dix semaines cet été. Pendant cette période, l’entreprise vendait du Bitcoin pour financer les paiements de dividendes et les rachats plutôt que d’en accumuler davantage. Ce genre de revirement — vendre l’actif sur lequel vous avez construit toute votre marque — ne passe pas inaperçu sur le crypto Twitter ou à Wall Street.
Les nouveaux achats de fin août, financés par des actions ordinaires, ressemblent à un redémarrage délibéré. Mais les mécanismes sont désormais différents.
La réserve et ce qui vient ensuite
Au 27 septembre, MicroStrategy a déclaré détenir une réserve de 5,02 milliards de dollars USD. C’est le coussin mis de côté pour couvrir les dividendes préférentiels et les paiements d’intérêts. C’est un chiffre significatif, et cela offre à l’entreprise une certaine flexibilité. Mais la préoccupation de Schiff est que sans nouvelles émissions de STRC, l’entreprise épuise ce tampon plutôt que de le reconstituer.
Il a également signalé un risque macroéconomique. Si les actions technologiques chutent, le Bitcoin suivra probablement — et cela mettrait la pression sur toute la structure de MicroStrategy. Les avoirs en Bitcoin de l’entreprise sont le collatéral qui sous-tend une grande partie de son ingénierie financière. Une forte baisse des prix du BTC n’est pas seulement une perte sur papier ; c’est un test de résistance pour toute la stratégie.
On ne sait pas encore si Saylor le voit de cette manière. Il n’a pas abordé publiquement la contrainte de financement STRC directement.
Ce qui arrive, c’est un nouveau dépôt. Ce document montrera si les ventes d’actions ordinaires continuent de porter le poids, si les émissions de STRC reprennent, ou si quelque chose d’entièrement différent entre en jeu. Les chiffres seront là, noir sur blanc.
Le prochain mouvement de MicroStrategy importe au-delà de son propre bilan. L’entreprise est devenue une sorte de proxy pour la conviction institutionnelle envers le Bitcoin — un indicateur que d’autres entreprises et gestionnaires de fonds surveillent de près. Quand elle achète, les gens le remarquent. Quand elle fait une pause, les gens le remarquent encore plus.
La réserve de 5,02 milliards de dollars et le chiffre de volatilité de 9 % du STRC sont les deux points de données sur lesquels Saylor veut que vous vous concentriez. Schiff veut que vous vous concentriez sur l’émission de mai qui n’a pas été répétée depuis.
Questions Fréquentes
Comment MicroStrategy finance-t-elle actuellement ses achats de Bitcoin ?
MicroStrategy utilise les recettes de la vente d’actions ordinaires de classe A, après que ses émissions d’actions préférentielles STRC ont été suspendues suite à une levée d’environ 1,95 milliard de dollars en mai.
Quelle est la critique de Peter Schiff sur la stratégie STRC de MicroStrategy ?
Schiff soutient qu’avec le STRC se négociant près de sa valeur nominale de 100 $, MicroStrategy ne peut plus émettre de nouvelles actions préférentielles à une prime significative pour financer les acquisitions de Bitcoin, fermant ainsi effectivement ce canal de financement.
