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Ce qui s’est passé
Michael Terpin n’achète pas le discours de la reprise. Le vétéran de la crypto et auteur de « Bitcoin Supercycle » pense qu’une autre vague de capitulation laide est à venir — et il met un chiffre dessus. Le Bitcoin, dit-il, pourrait chuter entre 40 000 $ et 50 000 $ avant qu’une véritable phase haussière ne démarre.
Ce n’est pas une supposition au hasard. La vision de Terpin repose sur le cycle de réduction de moitié du Bitcoin tous les quatre ans, un cadre qu’il suit depuis des années. L’idée est assez simple : chaque réduction de moitié diminue les récompenses des mineurs, resserre l’offre et finit par déclencher une flambée des prix — mais pas avant que le marché ne traverse ce qu’il appelle une « zone de douleur ultime ». C’est le creux. Le moment où les investisseurs impatients abandonnent enfin et vendent, ouvrant la voie aux gagnants du prochain cycle.
Tout le monde ne veut pas entendre ça.
Le contexte historique
Le Bitcoin a déjà fait ça. Deux fois, de manière assez brutale. Le marché baissier de 2018 a effacé près de 80 % des prix de pointe. L’effondrement de 2022 n’a pas été beaucoup plus doux. Les deux fois, la vente massive semblait catastrophique sur le moment — et les deux fois, le marché est revenu plus fort. Tout l’argument de Terpin repose sur le maintien de ce schéma.
Il le cadre à travers ce qu’il appelle les « Quatre Saisons du Bitcoin » : accumulation, tendance haussière, distribution, tendance baissière. En ce moment, selon lui, nous sommes encore dans la phase de tendance baissière. Le marché n’a pas encore complètement capitulé. Nous ne sommes probablement pas au fond. Et quiconque parie sur un rebond rapide, selon lui, interprète mal le cycle.
Il y a cependant une nuance à saisir ici. Chaque cycle successif a produit des pertes en pourcentage plus petites que le précédent. Les premiers crashs du Bitcoin étaient presque des effacements totaux. Les plus récents, bien que toujours sévères, ont été quelque peu moins extrêmes. Terpin voit cela comme un signe de maturation — la classe d’actifs se stabilise lentement à mesure qu’elle se développe. Ainsi, le plancher de 40 000 $ à 50 000 $, s’il se produit, représenterait une baisse en pourcentage beaucoup plus petite que ce que les cycles antérieurs ont livré.
Que cela soit rassurant dépend entièrement de quand vous avez acheté.
Pourquoi c’est important
Les enjeux ici ne sont pas abstraits. Si la fourchette de Terpin se réalise, les investisseurs particuliers qui ont acheté près des récents sommets font face à de réelles pertes. Ce n’est pas une note de bas de page mineure — la participation des particuliers au Bitcoin a fortement augmenté au cours des dernières années, et une chute à 40 000 $ mettrait à rude épreuve la conviction de beaucoup de gens.
Les investisseurs institutionnels, c’est une autre histoire. Selon Terpin, les grands acteurs — ceux qui gèrent des capitaux sérieux — ne bougeront pas de manière agressive tant qu’ils ne verront pas de signes clairs de stabilité du marché. Ils attendent essentiellement que la douleur atteigne son paroxysme. Une fois que les petits investisseurs plus réactifs ont vendu et que le marché trouve un plancher, les institutions interviennent et commencent à accumuler. C’est la dynamique qu’il décrit : un transfert de Bitcoin des mains faibles aux mains fortes, se déroulant sur plusieurs mois.
Donc, les perdants dans ce scénario sont ceux qui paniquent. Les gagnants sont ceux qui peuvent rester les bras croisés assez longtemps pour traverser la « zone de douleur ultime » sans broncher. C’est plus facile à dire qu’à faire lorsque les prix chutent et que tout le monde autour de vous vend.
Il convient de noter qu’aucun de cela ne se produit dans l’isolement. L’implication croissante des institutions, les paysages réglementaires changeants, et la taille même que la capitalisation boursière du Bitcoin a atteinte — tous ces éléments sont des variables qui n’existaient pas dans les cycles précédents, du moins pas à la même échelle. Terpin semble penser que le modèle de réduction de moitié tous les quatre ans reste valable malgré ces changements. Mais il est légitime de se demander si l’ancien manuel s’applique clairement à un marché beaucoup plus grand et plus institutionnellement orienté.
À surveiller
Quelques éléments méritent d’être suivis de près au cours des prochains mois.
Le mouvement du prix du Bitcoin vers la fourchette de 40 000 $ à 50 000 $ est le plus évident. Si les prix dérivent dans cette zone, c’est un signal concret que la théorie de la capitulation de Terpin se déroule en temps réel.
Les avoirs institutionnels en Bitcoin comptent aussi. Toute accumulation significative après une forte baisse s’alignerait avec sa thèse — l’argent important intervenant une fois que le fond est clair. C’est le genre de point de données qui validerait ou compliquerait son cadre.
Et puis il y a le sentiment. Les indices de peur des investisseurs, les métriques de pression de vente, les données on-chain montrant quand les détenteurs à long terme cessent de vendre — ce sont les signaux qui tendent à précéder l’épuisement des vendeurs. Lorsque la pression de vente s’assèche, c’est souvent là que les cycles tournent. Le modèle entier de Terpin dit que nous n’avons pas encore vu cela.
Sa thèse plus large — le « Bitcoin Supercycle » — concerne vraiment ce qui vient après tout cela. L’argument est que le rôle du Bitcoin dans les marchés financiers mondiaux évolue de manière durable, et que la douleur actuelle n’est qu’une étape nécessaire dans une histoire beaucoup plus longue. L’amplitude des corrections diminue à mesure que le marché mûrit. Les sommets deviennent plus hauts, les creux moins catastrophiques.
Peut-être. Mais la fourchette de 40 000 $ à 50 000 $ est le chiffre à surveiller en ce moment. Tout le reste découle de savoir si ce plancher tient.
