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Les traders d’options Bitcoin indiquent de plus en plus que le rallye de fin d’année pourrait être limité, malgré les récents rebonds du prix. Des opérations de grande ampleur, comme un “call condor” de 2 milliards de dollars sur Deribit, montrent que le marché anticipe une hausse du Bitcoin vers 118 000 $ d’ici décembre 2025 — mais pas au-delà. Ces signaux traduisent une perspective prudente, avec la volatilité implicite, le skew et la structure des échéances suggérant que le marché n’est pas encore positionné pour un véritable rebond.
L’opération “call condor” de 2 milliards de dollars concerne environ 20 000 BTC en options, structurée pour générer un profit si le Bitcoin se stabilise entre 100 000 $ et 118 000 $ à l’expiration. Cette stratégie s’adresse généralement aux investisseurs anticipant une hausse, mais considérant que le potentiel de progression reste plafonné, fixant ainsi une limite supérieure aux gains possibles.
Jake Ostrovskis, trader OTC chez le market maker crypto Wintermute, explique que le “rallye de Noël” attendu auparavant a déjà été largement intégré dans les prix. « Pour ceux qui cherchent à identifier un vrai creux, la structure des échéances sera probablement l’indicateur clé », note-t-il. Ostrovskis met en avant trois conditions essentielles : la volatilité implicite (IV) doit baisser, le contango doit revenir dans la courbe des échéances, et le skew doit revenir vers une zone neutre.
Volatilité élevée et skew négatif : la prudence reste de mise
Bien que le Bitcoin soit repassé au-dessus de 87 000 $, plusieurs indicateurs clés suggèrent que le marché n’a pas encore confirmé un plancher durable. Sean Dawson, responsable de la recherche chez Derive, une plateforme d’options on-chain, souligne que la volatilité implicite à 30 et 180 jours reste élevée même si les prix se stabilisent. Cela montre que les traders continuent de payer une prime pour se couvrir contre une éventuelle baisse, preuve d’une incertitude toujours présente.
Actuellement, le marché présente une “backwardation” dans la structure de volatilité, où la volatilité de court terme est plus élevée que celle à long terme. Cela indique généralement une pression ou une panique à court terme. Un retour au “contango”, où la volatilité longue dépasse la courte, signalerait un apaisement du stress de marché et un rapprochement d’un véritable creux.
Le skew — qui mesure la différence de prix entre plusieurs strikes d’options — reste fortement négatif depuis le flash crash d’octobre. Malgré une légère amélioration ces derniers jours, il n’est pas encore revenu à des niveaux neutres, confirmant que le sentiment baissier demeure.
Les gros échanges reflètent la stratégie des “whales”
Les ordres en call condor de 2 milliards de dollars sont vus par les analystes comme une “reposition stratégique des whales” avant les expirations mensuelles. Adam Chu, chercheur principal chez GreeksLive, affirme que ces trades reflètent un positionnement professionnel misant sur une forte volatilité et un marché maintenu dans une fourchette de prix contrôlée.
Même si le Bitcoin a repris environ 2,5 % depuis son plus bas du week-end, la combinaison d’une activité spot réduite, de sorties persistantes des ETF et d’un open interest stabilisé montre que le marché n’est pas encore prêt pour un mouvement haussier durable. Dawson explique que le marché attend des signaux de creux, sans preuve claire d’une conviction généralisée des investisseurs.
Les signaux que les traders surveillent pour repérer un vrai bottom
Les professionnels observent trois indicateurs majeurs pour identifier un véritable point bas :
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Baisse de la volatilité implicite : une chute significative de l’IV signalerait la diminution de la peur et une réduction des mouvements extrêmes.
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Retour au contango : une structure en contango indique une stabilisation à long terme et un recul des ventes paniques.
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Skew neutre : un skew revenant vers zéro montre un équilibre entre l’intérêt pour les calls et les puts, reflétant un marché plus stable.
Tant que ces trois signaux ne sont pas alignés, les traders estiment que le Bitcoin restera probablement dans une phase volatile et latérale plutôt que dans un véritable rallye haussier.
Perspectives en range pour le reste de 2025
Selon les experts, le Bitcoin devrait évoluer entre 100 000 $ et 118 000 $ d’ici la fin de 2025. Une cassure durable au-dessus de 120 000 $ n’est attendue qu’au début de 2026, lorsque la volatilité se normalisera et que le skew se stabilisera. Parallèlement, la distribution continue de BTC par les gros détenteurs, combinée à un positionnement prudent sur les options, montre que la hausse reste limitée par les professionnels.
Chu insiste que malgré les récentes baisses, la panique n’a pas complètement disparu. Les traders d’options continuent de pricer une forte incertitude, ce qui limite la possibilité d’un rallye significatif. Cette approche prudente confirme un scénario de marché en range en fin d’année, plutôt qu’une envolée euphorique.
Conclusion
Les signaux actuels du marché Bitcoin montrent une situation complexe pour les traders. Malgré une certaine stabilisation, les indicateurs des options — volatilité implicite, structure des échéances et skew — reflètent toujours la prudence. Les opérations massives comme le call condor de 2 milliards de dollars indiquent que le marché anticipe une hausse plafonnée, et non un rallye explosif. Pour les investisseurs, surveiller les trois signaux clés — baisse de l’IV, retour au contango et skew neutre — sera essentiel pour anticiper le prochain mouvement majeur du Bitcoin.
