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Arthur Hayes reste fermement attaché à sa vision extrêmement optimiste du Bitcoin, affirmant que la récente chute vers 80 000 $ a marqué le point bas du cycle — et non le début d’une tendance baissière prolongée. Malgré l’incertitude du marché et la forte correction depuis les sommets d’octobre, le cofondateur de BitMEX estime que le Bitcoin suit toujours une trajectoire claire vers 200 000 à 250 000 dollars d’ici la fin de 2025.
Lors d’une interview accordée au Milk Road Show le 26 novembre, Hayes a expliqué que la violente baisse avait été entièrement provoquée par un gigantesque assèchement de la liquidité en dollars à l’échelle mondiale. Maintenant que cette pression de liquidité commence à se dissiper, il affirme que le Bitcoin est en position de rebond puissant dès que de nouveaux flux de capitaux réapparaîtront.
Hayes affirme que 80 000 $ était « le point bas » après un choc de liquidité de mille milliards de dollars
Hayes a décrit toute la chute du Bitcoin — depuis son sommet historique proche de 125 000 $ jusqu’à la zone des 80 000 $ — comme une réinitialisation de liquidité. Selon lui, le principal facteur n’était pas une faiblesse structurelle du Bitcoin, mais plutôt le retrait d’un trillion de dollars des marchés monétaires en dollars au cours des derniers mois.
Son analyse repose sur un indice de liquidité construit à partir de données Bloomberg, qui suit l’évolution du solde du Treasury General Account, l’utilisation du Reverse Repo Facility, ainsi que la tendance du bilan de la Réserve fédérale.
De juillet à novembre, le Trésor américain et la Fed ont tous deux drainé la liquidité simultanément. Hayes a noté que le Bitcoin avait étonnamment bien résisté au début de ce drainage grâce aux flux entrants des ETF et à l’activité des Digital Asset Treasuries (DAT), qui avaient temporairement masqué la faiblesse de liquidité. Lorsque ces flux se sont ralentis puis inversés, le Bitcoin « est simplement retombé là où il aurait dû être ».
Hayes maintient que le pire de la contraction de liquidité est maintenant passé, ce qui signifie que le niveau des 80 000 $ est probablement le plancher du cycle.
Les sorties des ETF ont été mal interprétées — ce n’était pas les institutions qui vendaient du Bitcoin
L’un des arguments les plus forts de Hayes lors de l’interview concerne la mauvaise interprétation des sorties des ETF. Beaucoup d’investisseurs particuliers ont vu les flux négatifs et ont pensé que de grands acteurs institutionnels quittaient le marché du Bitcoin.
Mais Hayes a expliqué que les principaux détenteurs de l’ETF IBIT de BlackRock comprennent des grands noms comme Brevan Howard, Millennium, Goldman Sachs, Avenue Capital et Jane Street. Ces institutions n’accumulaient pas du Bitcoin par conviction à long terme : elles réalisaient un basis trade, une stratégie d’arbitrage classique.
Elles achetaient des parts d’ETF, les utilisaient comme garantie, puis vendaient des contrats à terme sur Bitcoin. Tant que les taux de financement à terme restaient élevés, la stratégie générait un rendement constant. Mais lorsque ces taux ont chuté en septembre et octobre, l’écart s’est effondré.
Cela a forcé les traders à défaire la stratégie :
-
vendre les parts d’ETF
-
fermer les positions sur contrats à terme
Cette liquidation mécanique a généré des sorties des ETF — mais ne traduisait pas un manque de confiance dans le Bitcoin.
Hayes a insisté sur le fait que les investisseurs particuliers ont mal interprété ces données, pensant à tort qu’il s’agissait d’un désengagement institutionnel.
L’activité des DAT a également ralenti, supprimant une source importante d’achat
Les Digital Asset Treasury — des entreprises qui émettent des actions ou de la dette pour acheter du Bitcoin — représentaient aussi une source majeure de demande lorsque leur valorisation boursière dépassait leur valeur nette d’actifs.
Hayes a expliqué que lorsque ces entreprises se négociaient avec une prime, émettre de nouvelles actions pour acheter du Bitcoin était rentable.
Mais après la correction du Bitcoin, ces primes ont disparu. Certains DAT se sont même mis à se négocier avec une décote, ce qui a empêché la création de nouveaux titres. Dans certains cas, il devenait même plus profitable de vendre du Bitcoin pour racheter leurs propres actions sous-évaluées.
L’effondrement de ce modèle a retiré une autre source de liquidité, contribuant à la forte baisse.
Pourquoi le Bitcoin peine-t-il à dépasser les 90 000 ?
Malgré l’amélioration du contexte de liquidité, le Bitcoin évolue toujours autour des 90 000 $. Hayes attribue cette stagnation à l’incertitude politique aux États-Unis, où le marché attend des preuves concrètes d’une future expansion massive du crédit.
Bien que les dirigeants politiques parlent de relancer le crédit bancaire et de soutenir l’investissement industriel, les marchés veulent voir des actions tangibles — et pas seulement des promesses. Hayes s’attend à ce que la prochaine expansion majeure de la liquidité provienne non pas de la Fed, mais des banques commerciales lorsque le crédit repartira.
D’ici là, le Bitcoin pourrait rester coincé dans une zone de consolidation.
Hayes reste convaincu d’un mouvement massif vers 200 000–250 000 dollars
Même à quelques semaines de la fin de l’année, Hayes ne recule pas devant sa prévision audacieuse. Il estime que le cycle de liquidité a déjà inversé sa tendance, un facteur historiquement puissant pour déclencher des expansions du Bitcoin.
« Tout ce que nous savons, c’est que le point bas est derrière nous, et que la voie devant nous mène plus haut », a-t-il déclaré.
Il soutient que dès que les nouveaux flux de liquidité commenceront à apparaître, le Bitcoin reprendra probablement sa trajectoire haussière — potentiellement avec une accélération significative.
