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Les cryptomonnaies axées sur la confidentialité ont connu un mois d’août mouvementé. Zcash a bondi de 82 % et Monero a grimpé de 40 %, surpassant de loin le marché crypto plus large. Deux catalyseurs très différents, même histoire de base : la demande de confidentialité financière ne disparaît pas.
La montée de Zcash a commencé à se construire avant même l’annonce des grandes nouvelles. Le 25 août, Grayscale a annoncé qu’il convertissait son fonds existant en un ETF spot — ticker ZCSH — coté sur NYSE Arca. Cela en a fait le premier produit coté offrant une exposition directe au ZEC dans le monde. Le fonds détient 304 millions de dollars d’actifs, avec le ZEC stocké chez Coinbase Custody, et facture des frais annuels de 2,5 %. Avant la conversion, le trust se négociait avec une décote de 17 % par rapport à sa valeur nette d’inventaire. Le statut d’ETF spot a pratiquement éliminé cet écart, ce qui est généralement l’argument principal pour ces conversions. Grayscale a souligné la maturité du réseau ZEC et son utilisation des preuves à divulgation nulle de connaissance comme les raisons principales pour lesquelles l’actif méritait un emballage réglementé.
Le prix a culminé fin août, mais le mouvement à la hausse était déjà en cours avant le lancement officiel de l’ETF. Les marchés l’ont anticipé. Ce n’est pas inhabituel.
Le retour de Monero à 10 milliards de dollars
L’histoire de Monero est différente. Pas d’ETF, pas de produit institutionnel. Le XMR a grimpé régulièrement tout au long du mois, terminant août avec un gain de 40 % et une capitalisation boursière proche de 10 milliards de dollars. Le moteur a été la mise à jour v3.20 de THORChain, qui a permis pour la première fois les échanges natifs de XMR en ligne. Les utilisateurs peuvent désormais échanger Monero directement contre du bitcoin, de l’ether ou d’autres actifs pris en charge via le protocole, sans besoin d’une bourse centralisée.
Cela compte plus qu’il n’y paraît. Un nombre croissant de bourses ont discrètement retiré XMR de leurs listes ces dernières années, invoquant des problèmes de conformité. Les fonctionnalités de confidentialité de Monero — en particulier l’obfuscation par défaut des transactions — rendent difficile pour les bourses de satisfaire les obligations de lutte contre le blanchiment d’argent sous la plupart des cadres réglementaires. Ainsi, la base d’utilisateurs a été comprimée. L’intégration des échanges natifs de THORChain ouvre une voie décentralisée qui contourne entièrement ces contraintes.
Mais c’est encore le début. La liquidité sur ces paires d’échanges XMR est encore mince, et il est incertain de savoir à quelle vitesse cela changera. L’infrastructure est là ; la profondeur ne l’est pas encore. Le prix de Monero peut courir sur un récit, mais pour le maintenir, il faudra probablement un volume réel circulant à travers ces pools.
La pression réglementaire ne faiblit pas
Aucune des deux cryptomonnaies n’opère dans un environnement réglementaire amical, et cela vaut la peine d’être direct à ce sujet. Environ dix juridictions ont déjà interdit les cryptomonnaies axées sur la confidentialité des bourses réglementées. Ce nombre pourrait augmenter. Le Cadre de Reporting des Crypto-Actifs de l’OCDE — CARF — est sur le point de pousser les exigences de transparence fiscale beaucoup plus loin, avec une mise en œuvre qui pèse sur les pays participants. Les cryptomonnaies axées sur la confidentialité s’insèrent mal dans ce contexte. Leur proposition de valeur entière est que les transactions sont difficiles à tracer. Les régulateurs veulent l’inverse.
Pour Zcash, l’ETF crée une complication intéressante. L’argent institutionnel entrant par le biais de ZCSH signifie que des entités réglementées détiennent désormais une exposition au ZEC. C’est un type de pression différent de la spéculation de détail. Grayscale est un émetteur réglementé. Coinbase Custody est un dépositaire réglementé. Le ZEC dans ce fonds ne va nulle part sans une trace papier. Donc, d’une manière étrange, l’ETF qui a fait monter le prix du ZEC a également attaché une partie de sa capitalisation boursière à l’infrastructure de conformité que les défenseurs des cryptomonnaies axées sur la confidentialité méfient généralement.
Monero n’a pas cette tension — du moins pas encore. Sa croissance provient de rails décentralisés, pas de produits institutionnels. Mais cela signifie aussi qu’il est plus éloigné du type d’accès réglementé qui pourrait apporter un capital sérieux.
Ce que signifient réellement les chiffres d’août
Le retour de Zcash aux niveaux de prix de 2018 a préparé le terrain pour la montée d’août. Les plafonds de prix historiques comptent pour les traders, et les franchir tend à accélérer les mouvements. L’ETF a donné à cette configuration technique un catalyseur fondamental, ce qui est une combinaison relativement rare.
Le gain de 40 % de Monero sans aucun produit institutionnel est sans doute le point de données le plus intéressant. C’est un signal qu’il y a une véritable demande pour une infrastructure préservant la confidentialité au niveau du protocole — pas seulement de la part des spéculateurs, mais des utilisateurs qui ont réellement besoin de fonctionnalités d’échange non-custodiales et non-traçables. La question ouverte est de savoir si la liquidité de THORChain peut évoluer suffisamment rapidement pour soutenir cette demande.
Les deux cryptomonnaies font face à la même tension à long terme : les caractéristiques qui les rendent précieuses pour les utilisateurs axés sur la confidentialité sont exactement celles qui mettent les régulateurs mal à l’aise. Zcash parie que l’emballage institutionnel et la maturité du réseau peuvent résoudre ce problème. Monero parie sur l’infrastructure décentralisée pour faire le même travail sans la poignée de main réglementaire.
Aucun pari n’est évidemment faux. Aucun n’est évidemment sûr.
L’ETF ZCSH a été lancé avec 304 millions de dollars d’actifs et des frais annuels de 2,5 %.
Questions Fréquentes
Qu’est-ce qui a provoqué la hausse de 82 % du prix de Zcash en août ?
Grayscale a lancé un ETF spot ZCSH sur NYSE Arca le 25 août, convertissant un fonds existant en le premier produit coté au monde avec une exposition directe au ZEC, soutenu par 304 millions de dollars d’actifs détenus chez Coinbase Custody.
Pourquoi Monero a-t-il gagné 40 % en août sans ETF ?
La mise à jour v3.20 de THORChain a introduit des échanges natifs de XMR, permettant aux utilisateurs d’échanger Monero directement contre du bitcoin, de l’ether et d’autres actifs via un protocole décentralisé — une alternative cruciale alors que les bourses centralisées ont de plus en plus retiré XMR de leurs listes.
Quels risques réglementaires Zcash et Monero affrontent-ils ?
Environ dix juridictions ont déjà interdit les cryptomonnaies axées sur la confidentialité des bourses réglementées, et le Cadre de Reporting des Crypto-Actifs de l’OCDE est sur le point de resserrer encore davantage les exigences de transparence fiscale, exerçant une pression sur les cryptomonnaies dont la caractéristique principale est la confidentialité des transactions.
Pourquoi c'est important
L'essor récent de Zcash et Monero illustre une tendance persistante vers la confidentialité dans le secteur des cryptomonnaies, malgré les pressions réglementaires croissantes. La conversion du fonds de Grayscale en ETF souligne un intérêt institutionnel croissant pour ces actifs, mettant en lumière la nécessité d'outils d'investissement adaptés aux besoins de protection des données financières. Cette dynamique pourrait influencer non seulement la perception des cryptomonnaies axées sur la confidentialité, mais aussi la manière dont les investisseurs et les régulateurs interagiront avec ces technologies à l'avenir.
