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Le 27 novembre 2025, Grayscale a soumis une proposition pour convertir son fonds en fiducie Zcash en un produit négocié en bourse (ETP), ravivant ainsi le souvenir des aventures tumultueuses de son produit phare, le GBTC. Cette initiative pourrait bien être un tournant majeur pour Zcash, à un moment où son prix atteint 509,84 dollars, bien au-dessus de son niveau de l’année précédente.
Simon Shockey, chercheur chez Delphi Digital, a attiré l’attention sur un phénomène similaire au passé de Grayscale avec le GBTC. Malgré la récente flambée des prix de Zcash, il estime que le véritable intérêt réside dans le « décalage de prix à la GBTC » observé actuellement avec le ZCSH. La fiducie Zcash, selon lui, évoque les débuts du GBTC, quand la spéculation florissait autour du Net Asset Value (NAV).
Rappelons qu’à son apogée, le GBTC se négociait avec une prime de 30 à 40 % au-dessus du NAV. Les investisseurs institutionnels adhéraient au prix du NAV, bloquaient leurs fonds pendant six mois, puis profitaient de la prime en public. Cependant, en février 2021, cette dynamique s’est brutalement inversée, le GBTC passant à une décote significative. Cela a entraîné des pertes pour de nombreux investisseurs, dont certains grands acteurs comme 3AC et BlockFi.
Avec la soumission de Grayscale pour transformer la fiducie Zcash en ETP, un nouveau chapitre pourrait s’ouvrir. Shockey observe déjà une décote de près de 20 % sur ZCSH par rapport à sa valeur nette actuelle. Si l’approbation réglementaire est obtenue, cette décote pourrait se réduire, offrant une opportunité de profit aux investisseurs.
Le passage à un ETP permettrait des rachats directs, un atout majeur qui pourrait propulser le prix du ZCSH vers son NAV, à condition que les régulateurs soient d’accord. C’est cette structure qui a fini par redresser le GBTC après son effondrement initial, lorsque l’idée d’une autorisation de FNB (fonds négocié en bourse) est devenue plus probable.
Cependant, ce pari n’est pas sans risques. L’environnement réglementaire autour des cryptomonnaies demeure incertain, et toute attente de l’approbation d’un ETP pourrait être vaine si les régulateurs décidaient de ne pas donner leur feu vert. De plus, l’histoire du GBTC rappelle que même les meilleures stratégies peuvent s’effondrer de manière inattendue.
Par ailleurs, le potentiel de Zcash ne repose pas uniquement sur la réduction de la décote. La montée en puissance de la monnaie numérique axée sur la confidentialité pourrait renforcer son attrait, alors que les préoccupations mondiales en matière de confidentialité et de risques quantiques augmentent. L’intérêt pour Zcash, comme alternative plus privée par rapport à Bitcoin, pourrait croître, soutenant ainsi sa valorisation.
En comparaison internationale, de nombreux pays ont commencé à explorer des monnaies numériques centralisées, mais Zcash propose une approche décentralisée qui pourrait séduire les partisans de la confidentialité. Toutefois, la concurrence est féroce et d’autres cryptomonnaies, comme Monero, visent également ce créneau de la confidentialité.
Enfin, l’évolution de Zcash sur le marché dépendra aussi des flux de capitaux nouveaux. Un ETP pourrait faciliter l’accès à Zcash pour des fonds et investisseurs institutionnels qui, jusqu’à présent, étaient limités par des contraintes de garde et de mandat. Cela pourrait non seulement réduire la décote, mais également apporter un soutien à long terme au marché de Zcash.
Pour conclure, l’avenir de Zcash et de sa fiducie repose sur une combinaison complexe de facteurs régulatoires, de dynamique de marché et de perception de la confidentialité comme valeur ajoutée. Les investisseurs devront être attentifs à ces éléments pour naviguer dans ce paysage en pleine évolution. Grayscale pourrait bien avoir initié une nouvelle ère pour Zcash, mais seule une stratégie prudente et informée déterminera le succès ou l’échec de cette initiative.
