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Ethereum (ETH) pourrait traverser une période d’instabilité dans les semaines à venir, selon Markus Thielen, responsable de la recherche chez 10x Research. La hausse des coûts d’emprunt pour l’Ether encapsulé (wETH) et des indicateurs techniques en zone de surachat laissent présager un “désendettement significatif” dans l’écosystème Ethereum.
Actuellement, l’Ether se négocie autour de 3 623 $, affichant un gain de 49 % sur les 30 derniers jours, selon les données de Nansen. Malgré cette performance solide, Thielen estime que les perspectives à court terme de l’actif crypto restent fragiles. « Nous pensons qu’Ethereum paraît vulnérable à court terme », a-t-il déclaré. Il souligne que l’activité du marché ralentit généralement durant l’été aux États-Unis et que les indicateurs techniques sont actuellement “profondément surachetés”.
L’une des principales inquiétudes soulevées par Thielen concerne l’augmentation du coût d’emprunt du wETH — une version tokenisée de l’ETH largement utilisée sur les plateformes DeFi comme Aave. La hausse des taux d’emprunt rend les stratégies de trading avec effet de levier moins attractives, notamment celles impliquant le staking, qui offraient auparavant des rendements améliorés grâce aux stratégies dites de “looping”.
Thielen explique que ces stratégies reposent sur des coûts d’emprunt faibles et une parité stable entre l’Ether staké (stETH) et l’ETH. Or, les conditions actuelles les rendent largement non rentables. Selon son rapport, le taux d’utilisation du pool de prêts d’Aave pour le wETH est passé de 86 % à 95 % depuis le 8 juillet. Cette hausse signifie que la demande d’ETH emprunté dépasse désormais l’offre disponible, ce qui a fait grimper considérablement les taux variables d’emprunt.
« Le coût variable d’emprunt du wETH a augmenté, et il n’est plus rentable d’emprunter de l’ETH actuellement », a indiqué Thielen. « Il devrait donc y avoir davantage de désengagement de ceux qui ont emprunté de l’ETH sur Aave. » Ce désengagement — c’est-à-dire la clôture des positions à effet de levier — pourrait exercer une pression vendeuse sur le marché, surtout si les coûts d’emprunt élevés se maintiennent.
Thielen note également que plus de 90 % des prêts en Ether sur Aave sont à taux d’intérêt variable. Cela rend les emprunteurs particulièrement vulnérables à une hausse rapide des taux, ce qui peut rapidement réduire la rentabilité des positions à effet de levier. « Si cela continue, cela pourrait déclencher un désendettement significatif, surtout avec des taux de financement et des positions encore tendus », a-t-il ajouté.
Malgré ces risques à court terme, Thielen reste optimiste concernant les perspectives à long terme d’Ethereum. Il pense qu’une meilleure configuration pourrait émerger après septembre, les données historiques montrant que le quatrième trimestre est généralement le plus fort pour Ethereum. Depuis 2013, le T4 affiche en moyenne un rendement de 22,59 %, alors que le T3 est historiquement moins performant, avec un gain moyen de seulement 8,19 %, selon les données de CoinGlass.
Outre les pressions techniques, le comportement du marché joue également un rôle. Le ratio ETH/BTC — qui mesure la force relative de l’Ether face au Bitcoin — a augmenté de 34 % sur le mois dernier, indiquant un fort élan. Cependant, les analystes avertissent que de tels mouvements brusques peuvent devenir excessifs, en particulier dans un environnement marqué par des coûts de financement élevés et un ralentissement saisonnier des échanges.
L’analyse de Thielen met en lumière les vulnérabilités potentielles de l’infrastructure DeFi d’Ethereum, mais elle souligne aussi l’évolution constante des dynamiques du marché crypto. Les stratégies DeFi autrefois très rentables sont désormais mises à l’épreuve par un contexte changeant en matière de liquidité et de taux d’intérêt.
Dans les semaines à venir, beaucoup dépendra de la normalisation des taux d’emprunt et de la stabilité du lien entre l’ETH et le stETH. Si les conditions se stabilisent, les traders pourraient revenir à l’effet de levier pour augmenter leurs rendements, ce qui pourrait soutenir le prix de l’ETH. Mais si les taux continuent de grimper ou si la parité se rompt, un désengagement plus important pourrait accroître la volatilité sur les actifs liés à Ethereum.
Pour l’instant, les investisseurs et traders doivent se préparer à une période de turbulence à court terme, surtout pendant l’été, souvent plus calme sur les marchés crypto. Cependant, les tendances historiques laissent entrevoir un possible rebond à partir de septembre — à condition que les défis actuels soient surmontés avec succès.
