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Depuis quelques mois, le marché des cryptomonnaies connaît des changements significatifs marqués par une demande en baisse des ETFs et DATs, une réduction de l’effet de levier dans les futures et DeFi, et une liquidité de marché au comptant encore faible. Ces ajustements ont certes pesé sur les prix, mais ils permettent également de renforcer la structure du marché en le rendant moins endetté et davantage aligné sur ses fondamentaux.
Au cours des dernières semaines, les ETFs Bitcoin ont enregistré des sorties nettes de 4,9 milliards de dollars depuis la mi-octobre, d’après les données de CoinMetrics. Il s’agit du plus important cycle de rachats depuis avril 2025. Parallèlement, les DATs font face à une pression sur les coûts qui réduit leurs primes par rapport à la valeur nette d’inventaire, limitant ainsi leur capacité à lever des fonds ou à accroître leurs avoirs en cryptomonnaies par action.
Sous la direction de Michael Saylor, la stratégie principale des DATs, qui détient 649 870 BTC à un coût moyen de 74 333 dollars, a ralenti son accumulation en raison de la baisse de la valorisation de son capital, un phénomène qui reflète un refroidissement général également observé dans les trésoreries. Dans le même temps, le 10 octobre, une cascade de liquidations a entraîné une réinitialisation des effets de levier dans les marchés des futures et DeFi, réduisant de plus de 30 % l’intérêt ouvert des futures perpétuels en quelques heures.
Les taux de financement se sont rapprochés de la neutralité ou sont légèrement négatifs, et le prêt DeFi a connu un recul similaire. Les prêts actifs sur Aave V3 ont diminué depuis fin septembre, avec une contraction marquée des emprunts en stablecoins après le désancrage de l’USDe d’Ethena, qui a provoqué une chute de 65 % des prêts en USDe. Les emprunts basés sur l’ETH, y compris le WETH et les LSTs, ont diminué de 35 à 40 %, en raison d’une réduction des boucles d’endettement et d’un appétit moindre pour le levier.
La liquidité au comptant n’a pas encore récupéré, et la profondeur de carnet pour le BTC, ETH, et SOL reste 30 à 40 % en deçà des niveaux de début octobre. Cela maintient les marchés fragiles et susceptibles de mouvements de prix démesurés. Les conditions de liquidité pour les altcoins sont encore plus faibles, ce qui indique une aversion persistante au risque et une diminution de l’activité de market-making.
Le contexte macroéconomique, avec une incertitude persistante concernant les attentes de réduction des taux, la faiblesse des actions technologiques et un ton général de désendettement, reste un obstacle pour l’appétit des actifs numériques.
L’évolution de Bitcoin, avec une divergence par rapport à l’or qui a augmenté de plus de 50 % cette année, et la perte de dynamisme des actions technologiques dopées par l’IA, mettent en évidence l’influence des conditions macroéconomiques changeantes sur le sentiment du marché. Même si ces pressions ont pesé sur les prix, elles laissent le marché dans un état plus neutre et moins endetté, alors que les positions se purgent et que les vulnérabilités systémiques se réduisent.
Pour envisager une reprise, les canaux de demande majeurs tels que les flux entrants des ETF, l’accumulation renouvelée des DATs et l’expansion de l’offre de stablecoins, avec un rebond de la liquidité au comptant, constitueraient la base pour une stabilisation et un renversement éventuel. Cependant, tant que ces éléments ne se manifestent pas, les marchés continueront d’être influencés par la tension entre un régime macroéconomique défavorable et une structure de marché crypto qui, bien que plus saine intérieurement, attend encore un retour de la demande forte.
En parallèle, il est important de noter que certains experts expriment des réserves quant à la durabilité de cette amélioration interne. Sans une reprise claire de la demande, les marchés numériques pourraient rester vulnérables à de nouvelles baisses, surtout si les conditions macroéconomiques continuent de se détériorer. Historiquement, les marchés des cryptomonnaies ont souvent été influencés par des facteurs externes tels que les régulations gouvernementales et les évolutions technologiques, ce qui renforce la nécessité d’une approche prudente face aux défis actuels.
En fin de compte, bien que le marché des cryptomonnaies s’efforce de retrouver un équilibre, la route vers une stabilité durable semble encore parsemée d’obstacles, nécessitant une attention continue aux dynamiques internes et externes qui influencent ce secteur en pleine évolution.
