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En décembre 2025, Arthur Hayes, ancien PDG de BitMEX, observe que les fluctuations autour du plafond de la dette aux États-Unis ont un impact considérable sur les marchés financiers. Lorsque le Trésor américain dépense les fonds de son compte principal, le Treasury General Account (TGA), de nouveaux dollars affluent dans le système, ce qui soutient les actifs risqués. Inversement, lorsque le Trésor réapprovisionne ce compte par la vente de dettes, la liquidité diminue, exerçant une pression à la baisse sur les marchés boursiers et cryptographiques.
Cette dynamique fut particulièrement visible en 2023. À cette époque, un montant substantiel d’environ 2,5 trillions de dollars au sein du dispositif de prise en pension inversée de la Réserve fédérale était disponible pour réintégrer les marchés, influençant ainsi les actifs risqués. Avec la baisse de la liquidité en 2025, notamment en raison de l’émission de dettes par le Trésor et de la politique de resserrement quantitatif de la Fed, les actifs risqués ont vu leur valeur diminuer. Cette contraction monétaire a contribué à une baisse des prix, car moins de liquidité signifie moins de capacité à soutenir les prix des actifs.
Les évolutions récentes sur le marché montrent un retour de la confiance. Le Bitcoin, après avoir chuté vers les 80 000 dollars, a rebondi pour dépasser les 91 000 dollars. Lundi, le marché des cryptomonnaies a vu sa capitalisation totale grimper à un peu plus de 3 trillions de dollars, avec une hausse de 1,2 % en 24 heures. Le Bitcoin a atteint 92 120 dollars, marquant une progression de 1,50 % sur la journée et de près de 6,5 % sur la semaine. Ethereum, quant à lui, affiche un prix autour de 3 160 dollars, avec une hausse quotidienne de 4 % et une augmentation hebdomadaire de 11 %. Ces mouvements s’expliquent par l’observation des flux financiers importants liés aux opérations du Trésor américain et aux ajustements des bilans des banques centrales.
Le contexte favorable de 2025 se distingue de celui de 2023. Les soldes de prise en pension inversée, qui avaient permis de soutenir le rallye antérieur, ne sont plus disponibles. En effet, la liquidité s’est contractée d’environ 1 trillion de dollars entre juillet et la fin de l’année 2025 alors que le Trésor émettait des dettes et que la Fed appliquait des mesures de resserrement quantitatif. Toutefois, la Réserve fédérale a suspendu ce resserrement, et la pression sur la liquidité du marché du Trésor s’est atténuée. Le compte TGA se rapproche du niveau souhaité par les responsables, et les banques commencent à assouplir leurs politiques de prêt.
Les changements de liquidité n’affectent pas uniquement le marché des cryptomonnaies. Les actions, l’or et l’immobilier ont également réagi aux variations de flux lors des cycles précédents. Hayes estime que la réinjection d’environ 2,5 trillions de dollars de liquidité en 2023 a amplifié les gains sur divers actifs. En 2025, en l’absence de cette source de liquidité, la pression vendeuse s’est accrue et la volatilité a augmenté.
Pourtant, Arthur Hayes se montre optimiste quant à la période actuelle. La pause dans le resserrement quantitatif de la Fed et la stabilisation des pressions sur le marché du Trésor créent des conditions favorables pour un marché haussier. Selon lui, la baisse vers les 80 000 dollars marque le creux du cycle, et l’amélioration des conditions de liquidité devrait exercer une pression à la hausse sur les prix du Bitcoin.
En perspective historique, les mouvements de liquidité ont toujours influencé les marchés. Par exemple, lors de la crise financière de 2008, les injections massives de liquidité par les banques centrales ont été cruciales pour stabiliser les marchés. Comparativement, les États-Unis continuent d’être l’un des plus grands marchés de la cryptomonnaie, influençant de manière significative les tendances mondiales.
Cependant, certains risques subsistent. Le marché des cryptomonnaies, tout en étant potentiellement lucratif, reste sujet à des fluctuations brutales et à des régulations changeantes, qui pourraient inverser les gains récents. Les investisseurs doivent prendre en compte ces facteurs lorsqu’ils envisagent d’entrer sur le marché.
En conclusion, 2025 semble marquer un tournant avec des perspectives de rebond pour le Bitcoin et d’autres actifs risqués, renforcées par une amélioration des conditions de liquidité et un contexte macroéconomique plus stable. Les acteurs du marché restent attentifs aux signaux économiques qui pourraient influencer cette dynamique positive.
