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Le projet de loi est en attente. Le chef de la majorité au Sénat, John Thune, a déclaré que la Loi sur la Clarté ne sera pas adoptée avant septembre, et cette seule annonce a refroidi une industrie qui attend depuis des années un véritable cadre réglementaire aux États-Unis.
Le retard n’est pas qu’un simple problème de calendrier. C’est un signe d’avertissement. Si les démocrates gagnent des sièges lors des prochaines élections, la législation pourrait être complètement abandonnée — mise de côté avant même d’être soumise à un vote. La loi a été conçue pour clarifier les contours des actifs numériques, pour enfin répondre à la question de savoir ce qui est considéré comme un titre, ce qui est considéré comme une marchandise, et qui a le droit de décider. Mais les désaccords bipartisans l’ont considérablement ralentie, notamment autour des dispositions éthiques qui interdiraient à certains responsables d’émettre des jetons de cryptomonnaie pendant qu’ils sont encore en fonction. C’est un combat que ni l’un ni l’autre camp ne semble prêt à régler rapidement.
Pas une solution simple.
Le Problème des Trois Catégories
La structure centrale de la loi est ce que les critiques reviennent sans cesse à souligner. Elle divise les actifs numériques en trois catégories : « marchandises numériques, » « jetons de réseau, » et « actifs auxiliaires. » Chaque catégorie a ses propres exigences de divulgation, sa propre logique réglementaire, son propre fardeau de conformité. Certains dans l’industrie ont décrit le cadre comme une matriochka — un système de classification imbriqué dans un système de classification, chaque couche ajoutant plus de complexité plutôt que de la réduire.
Et les règles concernant les jetons de réseau sont probablement la partie la plus controversée. Selon la loi, un projet peut échapper à la surveillance réglementaire la plus stricte uniquement si les développeurs abandonnent un contrôle significatif sur le réseau. C’est l’accord : abandonner le contrôle, abandonner la surveillance. Mais c’est en réalité un compromis impossible pour la plupart des projets actifs. Les développeurs qui sont encore en train de construire, de livrer du code, de prendre des décisions de gouvernance ne peuvent pas raisonnablement remettre les clés simplement pour se qualifier pour des règles plus légères. Les initiés de l’industrie ont qualifié cette condition d’impraticable. C’est le dire avec diplomatie.
Les exigences de divulgation liées aux jetons de réseau sont comparées aux dépôts de la Régulation A — une norme que de nombreux petits projets crypto ne peuvent tout simplement pas se permettre de respecter. Les coûts de conformité élevés ont tendance à pousser l’innovation ailleurs. Ce n’est pas une théorie. C’est pratiquement ce qui se passe depuis des années alors que les projets contournent complètement la juridiction américaine.
La Pression Offshore Reste Non Résolue
La Loi sur la Clarté n’aborde pas les incitations fiscales pour l’émission de jetons à l’étranger. C’est un manque. Les projets opérant depuis les îles Caïmans et des juridictions similaires bénéficient d’avantages financiers réels — des avantages que la loi ne fait rien pour neutraliser ou égaler. Sans une forme de considération fiscale fédérale pour l’émission basée aux États-Unis, l’incitation à rester offshore ne disparaît pas. Elle reste exactement là où elle est.
L’accent mis par la loi sur les originaires organisés aux États-Unis aggrave ce problème. Si vous êtes un projet crypto mondial et que vous bénéficiez déjà d’un environnement fiscal plus favorable à l’étranger, la Loi sur la Clarté ne vous donne guère de raison de revenir sur le territoire américain. C’est un problème structurel, pas une erreur de rédaction. Cela nécessite probablement une correction législative distincte, et rien n’indique qu’une telle correction soit en préparation.
L’incertitude réglementaire a poussé les projets à l’étranger depuis des années. La loi était censée résoudre cela. Mais les critiques soutiennent qu’elle pourrait simplement remplacer une incertitude par une autre — cette fois-ci, en couches de définitions complexes que la SEC et la CFTC pourraient interpréter différemment. Des lectures contradictoires entre ces deux agences ont déjà créé des problèmes par le passé. La loi ne résout pas complètement qui a le dernier mot, et cette ambiguïté crée un bourbier juridique pour tout projet essayant de planifier autour des règles.
La DeFi et les Actifs Tokenisés Laissés de Côté
Il y a aussi un problème de désaccord technologique. Les protocoles de finance décentralisée et les titres tokenisés ne s’intègrent pas facilement dans le cadre des trois catégories. La loi semble construite autour d’une version du marché crypto qui existait il y a quelques années — une époque où les frontières entre la collecte de fonds et l’infrastructure du réseau étaient plus claires. Le marché a évolué. La DeFi a considérablement brouillé ces lignes, et les actifs réels tokenisés font la même chose dans une autre direction.
Les critiques disent qu’un cadre rigide risque de figer des règles déjà dépassées. Le marché crypto évolue rapidement — plus rapidement que la plupart des cycles législatifs. D’ici à ce que la Loi sur la Clarté passe en commission, soit révisée, survive à un vote et soit signée, l’industrie qu’elle était censée réguler pourrait avoir un tout autre visage.
Le besoin de révisions est clair. Si le Congrès a l’appétit pour ces révisions avant un éventuel changement de pouvoir est une autre question. La date limite de septembre fixée par Thune — ou plutôt, l’annonce que la date limite ne sera pas respectée — a mis tout l’effort sur un terrain instable.
L’impact potentiel de la loi reste, pour l’instant, en suspens.
Questions Fréquentes
Quelles sont les trois catégories d’actifs numériques dans la Loi sur la Clarté ?
La Loi sur la Clarté classe les actifs numériques en « marchandises numériques, » « jetons de réseau, » et « actifs auxiliaires, » chacun ayant des exigences de divulgation et des obligations réglementaires distinctes.
Pourquoi la Loi sur la Clarté ne sera-t-elle pas adoptée avant septembre ?
Le chef de la majorité au Sénat, John Thune, a annoncé que le projet de loi ne passera pas le Sénat avant septembre, des désaccords bipartisans — notamment sur les dispositions éthiques interdisant aux responsables d’émettre des jetons de cryptomonnaie pendant leur mandat — ralentissant considérablement les progrès.
