La hausse de 28 % du Bitcoin laisse les détenteurs d’altcoins face à une perte médiane de 74 %

Bitcoin a fait ce que le reste du marché n’a pas pu. Au cours des deux dernières années, il a grimpé de 28 % tandis que l’altcoin médian de taille moyenne a chuté de 74 %, selon une analyse conjointe de Glassnode et Bybit. Ce n’est pas un écart. C’est un mur.

La divergence est pratiquement l’histoire définissante de ce cycle. Ethereum, la deuxième plus grande crypto par capitalisation boursière, est resté à peu près stable sur la même période — ce qui, comparé à la plupart des altcoins, semble en fait correct. Mais « stable » n’est pas ce que les détenteurs d’altcoins avaient promis lorsqu’ils ont investi dans des jetons plus petits en espérant une rotation. Ce qu’ils ont obtenu à la place, c’est une lente hémorragie, trimestre après trimestre, tandis que Bitcoin continuait de se composer. Glassnode et Bybit qualifient cette divergence de caractéristique déterminante du cycle de marché actuel, et il est difficile de contester cette interprétation. Les cycles précédents avaient des « altseasons » — des moments où le capital se déplaçait de Bitcoin vers des jetons plus petits à mesure que le rallye mûrissait. Cette rotation n’a pratiquement pas eu lieu cette fois-ci.

Le levier raconte la même histoire, mais plus fort.

L’intérêt ouvert sur les futures de Bitcoin représente environ 2 % de sa capitalisation boursière. C’est un chiffre relativement modeste pour la plus grande crypto du monde. Les altcoins plus petits et plus spéculatifs sont une tout autre affaire — PEPE, par exemple, a un intérêt ouvert sur les futures qui tourne autour de 24 % de sa capitalisation boursière. Ainsi, les coins les plus risqués du marché portent beaucoup plus de poids spéculatif, même si les prix y ont chuté. C’est une dynamique étrange : les actifs qui ont chuté le plus sont aussi ceux qui absorbent le plus de levier. Que cela se résolve par une compression des shorts ou une autre baisse reste encore incertain.

Bitcoin dépasse 80 000 $ sur les paris de pivot de la Fed

Bitcoin a récemment franchi la barre des 80 000 $ après que la Réserve fédérale a signalé une perspective plus accommodante, et le marché plus large a suivi. La capitalisation totale du marché crypto a bondi de 4,6 % en une seule journée pour atteindre environ 2,85 trillions de dollars. C’est un grand mouvement. Solana a bondi d’environ 10 % le même jour, et des jetons comme NEAR et Uniswap ont enregistré des gains en pourcentage encore plus importants lors du rebond. Il y a donc eu une brève fenêtre où les altcoins ont dépassé Bitcoin — ce qui est exactement le genre de signal qui fait parler d' »altseason » sur les réseaux sociaux.

Mais une bonne journée ne réécrit pas deux ans de sous-performance. Et l’argent institutionnel ne se déplace pas dans ce sens, du moins pas encore.

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Les ETF Bitcoin au comptant ont attiré environ 55,2 milliards de dollars en flux nets. Les ETF Ethereum, en comparaison, s’élèvent à environ 13,1 milliards de dollars — et ce chiffre inclut une récente série de sorties, ce qui n’est pas très encourageant. Les ETF au comptant de Solana sont plus récents et beaucoup plus petits, ayant attiré environ 29,7 millions de dollars jusqu’à présent. L’écart entre les chiffres des ETF Bitcoin et ceux des autres n’est pas subtil. Il est énorme. Les institutions votent essentiellement avec leur argent, et pour l’instant, elles votent Bitcoin.

Pourquoi la rotation des altcoins ne s’est pas matérialisée

Le rapport de Glassnode et Bybit souligne un point qui mérite réflexion : les flux suivent la performance. Les investisseurs poursuivent ce qui fonctionne. Et ce qui a fonctionné, de manière constante, c’est Bitcoin. Ainsi, le capital reste là. Les altcoins auraient besoin d’une course soutenue — pas d’un rebond d’un jour — pour attirer de l’argent institutionnel sérieux loin de l’actif dominant.

Le modèle « altseason » a toujours été un peu un récit de détail de toute façon. L’idée était que Bitcoin monte d’abord, les bénéfices se déplacent vers Ethereum, puis vers les mid-caps, puis vers les small-caps. Une théorie du ruissellement pour les marchés crypto. Cela a fonctionné dans certains cycles précédents. Mais la participation institutionnelle a changé la donne. Les grands fonds n’ont pas besoin de poursuivre des jetons plus petits pour des rendements en pourcentage plus élevés — ils ont besoin de liquidité, de clarté réglementaire et de structures d’ETF. Bitcoin a les trois. La plupart des altcoins n’ont rien.

Cela dit, les données ont des limites. L’analyse de Glassnode et Bybit couvre des lieux spécifiques, pas l’ensemble du marché. Les chiffres sont exacts au 23 août. Il y a probablement des activités qui se déroulent ailleurs et qui n’apparaissent pas clairement dans ces chiffres. Et la poussée d’un jour des altcoins lors du rallye induit par la Fed rappelle que les choses peuvent changer rapidement.

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Évidemment, tous les altcoins ne sont pas les mêmes. NEAR et Uniswap dépassant Bitcoin lors d’une seule session n’est pas rien. Mais ce n’est pas non plus la rotation large et soutenue qui signalerait un véritable changement de régime. Pour l’instant, la concentration des gains au sommet — dans Bitcoin, avec Ethereum loin derrière — semble être la caractéristique dominante de ce cycle.

Les ETF au comptant de Solana ont 29,7 millions de dollars. Ceux de Bitcoin ont 55,2 milliards de dollars.

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