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JPMorgan alerte ses clients sur le fait qu’une réduction des taux d’intérêt de la Réserve fédérale (Fed) prévue pour le 17 septembre pourrait marquer un pic à court terme pour les actifs à risque, y compris les crypto-monnaies. Dans une note signée par Andrew Tyler, chef du bureau de trading de JPMorgan aux États-Unis, la banque déclare : « Nous craignons que la réunion de la Fed du 17 septembre, qui devrait aboutir à une réduction de 25 points de base, puisse se transformer en un événement de vente des nouvelles, car les investisseurs se replient pour évaluer les données macroéconomiques, la réaction de la Fed, des positions potentiellement étirées, une baisse de l’achat d’actions par les entreprises et une participation décroissante des investisseurs particuliers. »
La réunion de la Fed, prévue les 16 et 17 septembre, avec une déclaration et une conférence de presse le mercredi 17, est déjà un catalyseur majeur. Les traders ajustent leurs positions en fonction de l’ampleur de la réduction et du ton des indications fournies.
Standard Chartered, citant un marché du travail qui a ralenti plus vite que prévu, s’attend maintenant à ce que la Fed procède à une réduction de 50 points de base. « Les données du marché du travail d’août ont ouvert la voie à une réduction de rattrapage de 50 points de base lors de la réunion du FOMC en septembre, similaire à ce qui s’est passé à la même période l’année dernière », a déclaré la banque après que les emplois non agricoles aux États-Unis ont augmenté de seulement 22 000 en août et que le taux de chômage est monté à 4,3 %.
JPMorgan maintient une position « tactiquement haussière avec moins de conviction » mais recommande aux investisseurs d’assurer une couverture. En plus de suggérer aux investisseurs en actions d’envisager d’ajouter ou d’augmenter leur exposition à l’or alors que les anticipations de réduction affaiblissent le dollar, l’équipe de Tyler propose des couvertures explicites contre un choc de volatilité : « Nous apprécions les spreads d’achat d’options sur le VIX ou les positions longues sur le VXX comme couverture, ainsi que certaines parties des défensives. »
Le contexte macroéconomique s’est effectivement complexifié. Les créations d’emplois en août ont à peine augmenté et les données antérieures ont été révisées à la baisse, tandis que le taux de chômage a atteint un niveau jamais vu depuis près de quatre ans. Ces développements ont renforcé les attentes d’un assouplissement de la politique monétaire mais ont également soulevé la possibilité d’une alerte de croissance.
Parallèlement, l’or a atteint de nouveaux sommets historiques au-dessus de 3 600 $/oz, les investisseurs intégrant à la fois une politique plus souple et un risque politico-économique plus large. Ces signaux concomitants — affaiblissement du marché du travail, renforcement du prix de l’or — expliquent pourquoi une réduction des taux ne se traduit pas automatiquement par un retour au risque pour les actifs à bêta élevé.
Les crypto-monnaies face à un test de volatilité
Pour les crypto-monnaies, la situation présente deux aspects distincts et dépend étroitement du chemin suivi. D’une part, la réévaluation des marchés axée sur l’emploi qui a soutenu l’or a également favorisé le bitcoin ces derniers temps. Les traders se tournent vers l’idée d’une politique monétaire plus souple et d’un dollar plus faible, deux éléments classiques de soutien pour les actifs à risque et les narrations de valeur refuge.
D’autre part, un mouvement mécanique de baisse des actions et de hausse de la volatilité autour de la décision pourrait se répercuter sur les actifs cryptographiques. Les désengagements d’actifs croisés et les appels de marge ont historiquement amplifié les variations intrajournalières. Cette tension est visible dans les analyses actuelles : le bitcoin est remonté vers la zone des 112 000 $, parallèlement aux paris sur une réduction des taux, mais plusieurs observateurs du marché mettent en garde contre le fait qu’une réduction standard de 25 points de base — surtout si elle est perçue comme une réduction « faucon » — pourrait ne pas suffire à déclencher un rallye soutenu des crypto-monnaies.
Notamment, une réduction de rattrapage de 50 points de base, comme projeté par Standard Chartered, pourrait accélérer la compression des rendements réels et affaiblir le dollar à la marge. Ces conditions ont tendance à soutenir le bitcoin et les altcoins sensibles à la liquidité lorsque le mouvement n’est pas perçu comme une mesure d’urgence face à une récession.
À l’inverse, une réduction moindre ou assortie de conditions pourrait provoquer précisément le schéma « vendre la nouvelle » contre lequel avertit JPMorgan, les actions et les actifs à bêta élevé comme les crypto-monnaies baissant d’abord avant de réévaluer la trajectoire. L’histoire n’est pas une boussole fiable — les résultats post-réduction ont varié de forts rallyes lors d’ajustements de milieu de cycle à des baisses lorsque les réductions préfiguraient une récession — mais elle plaide pour une volatilité réalisée accrue autour du premier mouvement.
Au moment de la rédaction, le bitcoin se négociait à 112 739 $.
