Dan Niles cite l’IA agentique pour affirmer que le marché de l’IA n’a pas atteint son sommet

Dan Niles soutient que le marché de l’intelligence artificielle n’a pas atteint son sommet, une opinion qu’il attribue à l’émergence de l’IA agentique. Malgré cette évaluation à long terme, il a passé les dernières semaines à conseiller aux investisseurs d’augmenter leurs liquidités et de rester prudents. Ce conseil intervient quelques jours avant la publication des résultats trimestriels de Microsoft, Alphabet et Amazon.

Cette prudence s’explique par le fait que les actions de semi-conducteurs ont chuté plus fortement que le marché dans son ensemble. L’indice PHLX Semiconductor (SOX) a reculé de 3,2 % la semaine dernière, tandis que le S&P 500 a perdu 0,5 %. Niles compare la réévaluation actuelle du marché aux baisses du secteur internet de 1997 et 1998, des périodes qui ont historiquement précédé des hausses significatives.

IA agentique et coûts de financement

Niles souligne l’utilisation des jetons (tokens) comme facteur clé de différenciation pour le cycle actuel. Il note que les systèmes d’IA agentique consomment de 10 à 100 fois plus de jetons que les modèles d’inférence standards. « En résumé, en raison de l’avènement de l’IA agentique, je ne pense pas que nous soyons au sommet », a-t-il déclaré.

Cependant, Niles identifie deux facteurs spécifiques qui alimentent l’ajustement actuel du marché. Premièrement, les coûts de financement augmentent sur les marchés de la dette et des actions. Deuxièmement, les taux de croissance des entreprises natives de l’IA ralentissent. Il cite CoreWeave comme exemple principal de la pression sur le marché de la dette. L’entreprise a vendu 1,25 milliard de dollars d’obligations non garanties 2032 en juin avec un coupon de 9,625 %. Ces obligations ont offert un rendement d’environ 15 % ce mois-ci. L’action CoreWeave avait chuté de 36 % depuis le début d’octobre à la fin de la semaine dernière.

La contrainte financière de CoreWeave est significative car elle loue de la puissance de calcul à de grandes entreprises technologiques, y compris Microsoft et Meta. Cela place ses défis de financement directement dans la chaîne d’approvisionnement des initiatives d’IA des géants de la tech. Côté croissance, Niles met en avant Anthropic, dont la croissance du revenu trimestriel a ralenti, passant de 145 % au deuxième trimestre à 45 % au troisième trimestre.

Risques liés aux centres de données et semaine des résultats

Au-delà des indicateurs financiers, Niles signale un risque politique lié à la construction de centres de données. Il note que les deux grands partis politiques américains semblent soutenir des moratoires sur les centres de données, une situation qu’il estime susceptible de se détériorer après les élections de mi-mandat. Niles a exprimé son inquiétude que ces moratoires puissent avoir un impact négatif sur les perspectives de croissance du cloud pour le trimestre de décembre, malgré une forte performance au trimestre de septembre.

« Je m’inquiète de savoir si un moratoire sur les centres de données pose un problème pour les perspectives de croissance du cloud au trimestre de décembre, malgré une croissance très forte au trimestre de septembre », a-t-il ajouté. Le risque est déjà visible dans les cours des actions. En Australie, NextDC a vu son action chuter de 39,5 % le 21 octobre après des retards d’alimentation électrique liés à l’opposition communautaire, qui ont forcé une révision à la baisse de ses prévisions.

Aux États-Unis, l’opposition a déjà perturbé de grands projets. Amazon a abandonné ses plans pour quatre bâtiments de centres de données sur un campus de 427 millions de dollars dans le comté de Loudoun, en Virginie. Selon Data Center Watch, l’opposition communautaire a bloqué ou retardé des projets américains d’une valeur de 68 milliards de dollars entre avril et juin.

Les investisseurs se tourneront vers les prochains résultats pour obtenir des éclaircissements sur ces pressions. Microsoft et Alphabet publieront leurs résultats après la clôture le 28 octobre, quelques heures après la décision de taux de la Réserve fédérale. Amazon suivra le 29 octobre. Niles s’attend à ce que les mouvements des actions dépendent fortement des commentaires de la direction concernant les dépenses d’investissement, les charges, le flux de trésorerie et les besoins de financement. D’autres acteurs du marché ont des avis divergents sur la trajectoire du cycle. L’ancien PDG de BitMEX, Arthur Hayes, s’attend à ce que le déploiement de l’IA se termine par un krach, tandis que Tom Lee de Fundstrat soutient que la vente massive d’actions liées à l’IA est presque terminée. Les commentaires sur le financement de cette semaine pourraient fournir des preuves sur laquelle de ces évaluations se maintient.