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Binance vient d’acheter une participation dans Circle. La plus grande bourse de crypto-monnaies au monde a acquis pour 100 millions de dollars d’actions de Circle Internet Group, selon un récent dépôt auprès de la SEC, en achetant 1 237 011 actions de classe A à 80,84 dollars chacune — soit environ 14 % en dessous de la valeur à laquelle l’action de Circle se négociait réellement à ce moment-là.
L’accord n’a pas été conclu sur un marché ouvert. Il s’agissait d’une vente privée, exemptée d’enregistrement auprès de la SEC. Et les conditions sont assez restrictives pour Binance : la bourse ne peut vendre ou couvrir ces actions pendant deux ans, sauf si des conditions spécifiques déclenchent une sortie anticipée de l’accord commercial plus large lié à l’opération. Binance conserve cependant les droits de vote sur les actions, ce qui mérite d’être noté. Ce n’est donc pas un pari passif — il y a un véritable enjeu ici, du moins en termes de gouvernance.
L’accord commercial de cinq ans
L’opération sur les actions ne vient pas seule. Binance et Circle ont également signé un accord commercial de cinq ans en parallèle de l’achat d’actions. Dans le cadre de cet accord, Binance fera la promotion de l’USDC via le portefeuille de contrats intelligents modulaires de Circle — un système qui permet aux utilisateurs de réaliser des transactions numériques sans avoir à gérer eux-mêmes les clés privées. C’est un argument UX assez important dans un domaine où la gestion des clés effraie encore de nombreux utilisateurs particuliers.
Circle versera à Binance une prime d’incitation mensuelle basée sur le montant d’USDC présent dans ce système de portefeuille. Le pourcentage exact ? Non divulgué. Nous connaissons donc la structure, mais pas le taux. Cela aura une grande importance pour les finances de Circle à l’avenir — nous y reviendrons dans un instant.
La durée de cinq ans est longue selon les normes de la crypto. Elle lie essentiellement les deux entreprises à un intérêt commun pour la croissance des soldes d’USDC au sein de cette infrastructure de portefeuille. Binance veut les revenus de la prime. Circle veut la distribution. C’est un alignement d’incitations simple, même si les chiffres ne sont pas entièrement publics.
L’action de Circle : volatilité, reprise et la loi CLARITY
L’action de Circle a connu une période difficile juste avant la conclusion de cet accord. La loi CLARITY — une législation qui aurait clarifié quel régulateur américain supervise les actifs numériques — a été bloquée au Sénat, et le cours de l’action de Circle a chuté de 11 % en une seule séance. C’est un mouvement brutal en une journée pour n’importe quelle entreprise.
Mais l’action s’est redressée. Elle a clôturé à 94,49 dollars lundi et se négociait à 95,76 dollars en pré-marché mardi. Au cours du dernier trimestre, l’action de Circle a grimpé de 18,53 %, et son indice de force relative était de 56,2 — un territoire neutre, pas suracheté.
La capitalisation boursière de Circle est proche de 25,8 milliards de dollars. Elle se négocie à environ 19 fois les bénéfices. Le chiffre d’affaires trimestriel s’est élevé à 701,3 millions de dollars, et le chiffre des douze derniers mois est de 2,75 milliards de dollars. Ce sont des chiffres réels pour un émetteur de stablecoin, et ils mettent en contexte pourquoi Binance était prêt à payer 80,84 dollars par action même lorsque le marché la valorisait plus près de 95,50 dollars.
Cette différence — le prix d’entrée de Binance par rapport au prix du marché ouvert — est en fait un nouveau point de données pour les investisseurs cherchant à comprendre comment les parties externes évaluent Circle. Les fonds ARK de Cathie Wood ont maintenu leur intérêt pour Circle malgré les hauts et les bas de l’action, et ils ont maintenant un autre prix de référence avec lequel travailler.
La position de l’USDC et ce que l’accord signifie pour les coûts de distribution
L’USDC est actuellement le sixième plus grand actif crypto. Capitalisation boursière : 74,6 milliards de dollars. Il se négocie à 0,9998 dollar — pratiquement à son ancrage au dollar, ce qui est un peu le but.
Les coûts de distribution sont un enjeu majeur dans l’économie des stablecoins. L’arrangement précédent de Circle avec Coinbase — qui a joué un rôle dans l’entrée de Circle sur le marché du Bitcoin enveloppé plus tôt cette année — a montré comment ces partenariats peuvent à la fois élargir la portée et réduire les marges. Partager l’économie des stablecoins avec une grande bourse est un modèle éprouvé pour Circle, mais ce n’est pas gratuit.
L’accord avec Binance suit probablement une logique similaire. Binance reçoit une prime mensuelle liée aux soldes d’USDC. Circle obtient l’une des plus grandes plateformes crypto du monde pour promouvoir son stablecoin. Que l’augmentation du volume d’USDC compense les paiements de la prime est la question financière centrale ici, et elle ne sera pas résolue avant que le prochain rapport trimestriel de Circle ne soit publié.
Les investisseurs surveilleront de près ces chiffres. Si les soldes d’USDC dans le portefeuille de contrats intelligents modulaires augmentent suffisamment rapidement, les paiements de la prime à Binance pourraient sembler bon marché par rapport aux gains de distribution. Si les soldes restent stables, le côté coût du bilan commence à devenir inconfortable.
Le contexte réglementaire ne disparaît pas non plus. Le blocage de la loi CLARITY a durement frappé l’action de Circle précisément parce que la question de savoir quel régulateur américain détient la supervision des actifs numériques n’est toujours pas résolue. La résilience de Circle après cette chute est encourageante pour les actionnaires, mais l’incertitude n’a pas été résolue — elle a juste été intégrée dans le prix pour l’instant.
Le prix d’achat de 80,84 dollars par action de Binance reste l’ancrage de valorisation le plus clair issu de cet accord.
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Questions Fréquentes
Combien d’actions Circle Binance a-t-il achetées et à quel prix ?
Binance a acheté 1 237 011 actions de classe A de Circle Internet Group à 80,84 dollars chacune, pour un total de 100 millions de dollars, selon un dépôt auprès de la SEC.
Binance peut-il vendre immédiatement ses actions Circle ?
Non. Binance est verrouillé et ne peut vendre ou couvrir les actions pendant deux ans, sauf si certaines conditions permettent une résiliation anticipée de l’accord commercial lié.
Pourquoi c'est important
L'acquisition par Binance d'une participation significative dans Circle illustre une stratégie de consolidation des acteurs majeurs du secteur des crypto-monnaies, renforçant ainsi leur influence sur le marché. En s'associant à Circle, connu pour son stablecoin USDC, Binance cherche à diversifier ses offres et à sécuriser son positionnement face à une concurrence accrue. Cette opération pourrait également anticiper des évolutions réglementaires, alors que les échanges et les stablecoins attirent de plus en plus l'attention des autorités financières.
