Cboe Global Markets se prépare à entrer dans un nouveau territoire des dérivés d’actifs numériques avec l’introduction de ses premiers « Continuous Futures » à long terme sur le Bitcoin et l’Ether — des contrats conçus pour reproduire l’exposition économique des contrats perpétuels crypto tout en opérant entièrement dans un cadre réglementé américain. Ce lancement représente l’une des initiatives les plus ambitieuses d’une bourse américaine pour combler l’écart entre les produits perpétuels offshore et les marchés domestiques de dérivés.
Sous réserve de l’approbation réglementaire finale, le début du trading est prévu pour le 15 décembre. Ces produits sont conçus pour offrir aux investisseurs la possibilité de conserver une exposition pluriannuelle au Bitcoin et à l’Ether sans avoir à gérer constamment l’expiration des contrats — une limitation que les traders institutionnels dénoncent depuis longtemps dans les contrats à terme crypto proposés aux États-Unis.
Les continuous futures auront une durée de 10 ans, un horizon remarquable selon les standards de l’industrie. Les instruments incluront un mécanisme d’ajustement quotidien en espèces destiné à refléter étroitement les mouvements de prix et la dynamique de financement habituellement observée dans les contrats perpétuels.
Contrairement aux contrats trimestriels traditionnels, qui nécessitent le passage manuel d’un contrat arrivant à échéance à un autre, les continuous futures maintiennent une exposition ininterrompue. Cela élimine la charge opérationnelle pour les desks de trading et réduit les coûts de transaction pour les fonds souhaitant conserver une position à long terme sur le Bitcoin ou l’Ether.
Cboe indique que la structure vise à reproduire l’efficacité en capital, l’exposition directionnelle et les caractéristiques de couverture des contrats perpétuels tout en conservant la supervision, les contrôles de risque et la transparence exigés des bourses américaines.
Les deux contrats seront compensés via Cboe Clear US, minimisant le risque de contrepartie grâce à la compensation centralisée. Le système de marge suivra les règles de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), et Cboe a indiqué qu’un cross-margining avec les futurs crypto existants du CFE pourrait être possible à l’avenir afin d’améliorer l’efficacité du capital pour les traders professionnels.
Les horaires de trading devraient refléter ceux des autres produits de la Cboe Futures Exchange : 23 heures par jour, cinq jours par semaine.
Cboe a dévoilé sa stratégie de continuous futures en septembre dans le cadre d’une expansion plus large de son offre de dérivés d’actifs numériques. L’opérateur boursier — qui gère des plateformes boursières et de dérivés en Amérique du Nord, en Europe et en Asie — souligne régulièrement que les contrats à terme crypto sont centraux dans son plan de croissance à long terme.
Ce lancement s’inscrit dans un contexte de changement notable de la politique américaine en matière de dérivés crypto. Pendant des années, les responsables ont exprimé des inquiétudes concernant les produits perpétuels en raison des niveaux d’effet de levier, des risques de stabilité du marché et de la protection des consommateurs. De nombreuses structures largement disponibles sur les bourses offshore étaient interdites aux États-Unis malgré une forte demande.
Cependant, l’état d’esprit réglementaire évolue. Sous l’administration Trump, le développement des marchés d’actifs numériques est devenu une priorité visible de politique financière. En avril, la CFTC a franchi une étape historique en sollicitant officiellement des commentaires publics sur les avantages et les risques des contrats perpétuels — une première dans l’histoire des États-Unis.
Cette consultation demandait aux acteurs du marché comment les perpétuels fonctionnent en pratique, comment ils pourraient s’intégrer dans les systèmes domestiques de trading et de compensation, et quelles protections seraient nécessaires pour les soutenir. Les observateurs du marché ont largement interprété cette demande comme un signe que les régulateurs se préparent enfin à soutenir une version régulée et contrôlée du dérivé crypto le plus négocié au monde.
Ce changement réglementaire survient parallèlement à une tendance majeure : l’appétit grandissant des institutions pour les dérivés liés aux actifs numériques.
• En mars, Bitnomial est devenue la première bourse américaine à proposer des contrats à terme XRP régulés par la CFTC, élargissant le pool des matières premières crypto disponibles. • En juillet, Coinbase a révélé son intention de proposer des contrats perpétuels nano-Bitcoin et nano-Ether, inspirés des dérivés micro-taille populaires sur les marchés actions.
Ces initiatives illustrent la compétition croissante entre plateformes régulées pour servir les fonds spéculatifs, les entreprises de trading propriétaire, les desks quantitatifs et les gestionnaires d’actifs recherchant une exposition efficace au crypto sans recourir aux plateformes offshore.
Le marché adressable est immense. Selon les données les plus récentes, l’open interest sur les contrats perpétuels mondiaux atteint environ 766,95 milliards de dollars, soulignant à quel point les dérivés façonnent la découverte des prix et la liquidité crypto.
Les contrats perpétuels dominent le volume de trading sur les principales bourses offshore et sont largement considérés comme l’ossature de l’écosystème des dérivés crypto. Leur influence dépasse souvent celle des marchés spot.
Les continuous futures de Cboe ne reproduiront pas parfaitement les perpétuels offshore en raison des contraintes réglementaires — l’effet de levier reste limité et les garde-fous de risque sont obligatoires. Toutefois, la durée de 10 ans et l’ajustement économique quotidien sont conçus pour offrir une expérience que les traders institutionnels peuvent intégrer dans leurs stratégies dérivées existantes.
Les fonds spéculatifs et les sociétés de trading recherchent généralement :
• une exposition longue durée • une couverture efficace en capital • la possibilité de shorter • des contrôles de risque et une protection de compensation
Jusqu’ici, ces objectifs nécessitaient souvent l’utilisation de plateformes offshore ou une gestion manuelle répétée du roulement des contrats à terme. Les continuous futures visent à supprimer ce point de friction tout en maintenant l’activité dans un cadre entièrement supervisé.
Si la demande institutionnelle se matérialise rapidement, cette initiative pourrait positionner Cboe comme un acteur central de la prochaine phase des dérivés crypto aux États-Unis.
La grande question est de savoir dans quelle mesure les investisseurs régulés adopteront cette structure lorsque le trading commencera. L’approbation de la CFTC demeure l’ultime étape avant le lancement prévu le 15 décembre. Si elle est accordée, le marché observera les volumes, l’open interest et la liquidité pour mesurer la vitesse d’adoption.
L’approche de Cboe combine deux univers :
• la conception long terme des contrats à terme traditionnels • le comportement économique des contrats perpétuels
Cette combinaison pourrait s’avérer opportune alors que les investisseurs institutionnels recherchent de plus en plus une exposition au Bitcoin et à l’Ether dans le cadre strict des lois financières américaines.
Mike T, un journaliste crypto accomplie, captive les auditeurs avec son analyse approfondie et ses reportages perspicaces sur le paysage en constante évolution de la blockchain et des cryptomonnaies. Avec un regard avisé sur les tendances du marché et un talent pour simplifier les concepts complexes, le travail de Mike est devenu une lecture indispensable pour les amateurs de crypto et les nouveaux venus.
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