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Spark vient de transférer 150 millions de dollars dans les pools Uniswap v4. L’objectif est simple : rendre les échanges de stablecoins plus rapides et moins coûteux alors que le marché se fragmente en dizaines de tokens concurrents.
Le paysage des stablecoins est actuellement assez chaotique. PayPal a le PYUSD. Circle gère l’USDC. Tether domine toujours avec l’USDT. Robinhood a rejoint le consortium Global Dollar. OpenUSD attire Stripe et Coinbase. Et cela avant même d’aborder l’USDe d’Ethena, l’USDS de Sky, et des centaines de plus petits tokens qui continuent de se multiplier. Chaque grand groupe fintech et bancaire veut son propre token lié au dollar, principalement pour garder les utilisateurs dans leur propre écosystème. Le résultat est un marché fragmenté où transférer de l’argent entre plateformes est lent, coûteux et quelque peu maladroit. Spark, affilié à Sky et construit par Phoenix Labs, parie que cette fragmentation est en réalité une opportunité.
Comment fonctionne le mécanisme DualPool
Spark a construit ce qu’il appelle une couche FX de stablecoins au-dessus d’Uniswap. L’élément central est un hook Uniswap v4 appelé DualPool. Le concept n’est pas compliqué : la liquidité repose dans des coffres générateurs de rendement et n’est tirée dans les pools actifs que lorsqu’un échange en a réellement besoin. Cela permet de faire travailler le capital en attente, plutôt que de le laisser inactif dans un pool sans rien gagner. Le résultat est des transactions plus efficaces pour les institutions qui doivent déplacer rapidement de grandes quantités entre stablecoins.
Au cours de son premier mois de fonctionnement, le système de Spark a géré environ 30 % de tous les échanges de stablecoins sur Uniswap, acheminant environ 1,5 milliard de dollars. C’est un chiffre réel. Cela a probablement surpris quelques personnes au sein du projet également.
PayPal a travaillé directement avec Spark pour augmenter la liquidité du PYUSD. La collaboration visait spécifiquement à aider le PYUSD à concurrencer plus crédiblement l’USDT et l’USDC, qui bénéficient de plusieurs années d’effets de réseau et d’une liquidité profonde. Spark a signé des accords d’infrastructure similaires avec d’autres émetteurs, bien qu’il n’ait pas précisé lesquels au-delà de PayPal.
Spark abandonne l’application grand public, se tourne vers le B2B
Une des décisions stratégiques majeures de Spark a été de mettre en pause son application grand public. La concurrence directe avec Coinbase ou PayPal pour les utilisateurs de détail est brutale, et Spark a essentiellement décidé que cela ne valait pas la peine de se battre. À la place, il se positionne comme une infrastructure de backend — la couche de liquidité et de rendement à laquelle les plateformes grand public se connectent.
L’exemple le plus clair de ce modèle est le produit Earn de Robinhood. Robinhood oriente les dépôts vers un coffre onchain Morpho, géré par Steakhouse Financial. Spark s’insère dans cette structure. Il bénéficie de l’exposition aux dépôts de détail sans jamais toucher directement à la relation client. C’est tout l’intérêt. Spark obtient de l’échelle, Robinhood gère les clients, et tout le monde évite les maux de tête liés à la gestion d’une application crypto grand public dans un environnement réglementaire très surveillé.
C’est un jeu d’entreprise à entreprise à consommateur. Probablement la bonne décision compte tenu de la situation actuelle.
Prêts institutionnels et objectif d’un milliard de dollars
L’activité de prêt institutionnel de Spark est l’autre grand volet. Elle a émis des prêts de gré à gré adossés au Bitcoin via Anchorage, et le solde restant s’élève à environ 260 millions de dollars. L’objectif est d’atteindre 1 milliard de dollars d’ici la fin de l’année. Cela signifie presque quadrupler les soldes actuels en environ six mois. Ambitieux, peut-être, mais Spark dit que la demande des mineurs de bitcoin ayant besoin de capital opérationnel est toujours présente, même si les conditions du marché au sens large se sont refroidies.
Le chiffre d’affaires a pris un coup. Le revenu annuel est passé d’environ 80 millions de dollars pendant le marché haussier à environ 20 millions de dollars maintenant. C’est une chute brutale. Spark la présente comme gérable compte tenu des fondamentaux solides et de l’intérêt croissant des institutions, mais c’est toujours une contraction significative.
Spark Prime, le service hybride de courtage principal de l’entreprise, mélange des produits financiers centralisés et onchain. Il est délibérément en bêta et détient environ 20 millions de dollars en prêts en cours. Les conversations avec les entreprises de finance traditionnelle s’intensifient, en partie grâce à l’intérêt pour les plateformes de trading crypto-natives comme Hyperliquid. Spark ne dit pas exactement combien d’entreprises de finance traditionnelle elle contacte, et les détails sont flous.
Pour conclure des accords avec des contreparties institutionnelles, Spark recherche des notations de crédit de S&P et Moody’s en parallèle d’évaluations d’agences de notation crypto-natives. Obtenir une notation de crédit traditionnelle est un processus lent, mais c’est essentiellement une condition préalable pour certains investisseurs institutionnels et bureaux de prêt qui ne peuvent pas toucher des contreparties non notées. Spark semble le comprendre. Les évaluations crypto-natives se déroulent en parallèle, couvrant le risque onchain que S&P et Moody’s ne captureront pas entièrement.
Le marché baissier est réel. Les revenus sont en baisse. Mais le déploiement de 150 millions de dollars de Spark sur Uniswap, 260 millions de dollars en prêts adossés au Bitcoin en cours, et une intégration fonctionnelle dans le produit Earn de Robinhood lui donnent une infrastructure plus concrète que la plupart des projets DeFi peuvent actuellement revendiquer.
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Questions Fréquentes
Combien Spark a-t-il migré dans les pools Uniswap v4 ?
Spark a migré 150 millions de dollars dans les pools Uniswap v4, visant l’efficacité des échanges de stablecoins grâce à un mécanisme appelé DualPool.
Quel est le solde actuel des prêts adossés au Bitcoin de Spark et son objectif ?
Spark a environ 260 millions de dollars en prêts de gré à gré adossés au Bitcoin émis via Anchorage, avec un objectif d’un milliard de dollars d’ici la fin de l’année.
Qu’est-il arrivé au revenu annuel de Spark ?
Le revenu annuel de Spark est passé d’environ 80 millions de dollars pendant le marché haussier à environ 20 millions de dollars actuellement.
