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En novembre 2025, MSCI a lancé une consultation pour évaluer une réforme qui pourrait bouleverser le paysage des indices boursiers mondiaux. L’organisme envisage d’exclure de ses indices les entreprises ayant plus de 50 % de leurs actifs sous forme de cryptomonnaies telles que le Bitcoin. Prévue pour février 2026, cette mesure pourrait affecter des entreprises majeures comme Strategy (anciennement MicroStrategy) et American Bitcoin Corp (ABTC).
L’enjeu principal réside dans la neutralité des indices utilisés par des milliards de dollars d’investissements à travers le monde. Cette décision pourrait voir des entreprises éjectées des indices en raison de leur stratégie de trésorerie, introduisant des biais qui perturbent la représentativité et la stabilité des marchés.
L’Impact Potentiel sur les Entreprises
Cette proposition cible directement les entreprises opérant légalement et qui utilisent le Bitcoin comme stratégie de réserve de trésorerie. Parmi elles, Strategy, qui détient une importante réserve en Bitcoin, pourrait voir une sortie de capitaux passifs de 2,8 milliards de dollars si elle est exclue de l’indice. Pourtant, sur une année où Strategy a enregistré plus d’un trillion de dollars en volume d’échanges, ce chiffre ne représente qu’une fraction minime de son activité quotidienne.
Historiquement, le Bitcoin a été adopté par plusieurs entreprises comme un moyen de préserver le capital face à l’inflation, une stratégie qui s’est développée globalement avec des acteurs majeurs en Asie et en Europe. Les entreprises qui choisissent le Bitcoin utilisent généralement des stratégies similaires à celles employées pour d’autres actifs liquides comme les devises étrangères ou les matières premières.
Comparaison avec les Actifs Intangibles de MSCI
Un point d’ironie réside dans le fait que MSCI elle-même détient une majorité de ses actifs sous forme de goodwill et autres actifs intangibles, qui ne possèdent pas la liquidité et la transparence qu’offrent les cryptomonnaies. Ces actifs intangibles représentent environ 70 % des 5,3 milliards de dollars inscrits au bilan de MSCI. En comparaison, le Bitcoin est un actif qui se négocie 24/7 et dont le prix est aisément vérifiable.
Une Contradiction avec les Principes de Base
Les indices de MSCI reposent sur trois principes fondamentaux : la neutralité, la représentativité et la stabilité. Exclure un actif légal et réglementé comme le Bitcoin va à l’encontre de ces principes. Les indices devraient refléter les marchés investissables tels qu’ils existent, et non être modifiés pour répondre à des critères arbitraires.
Les entreprises ne sont pas retirées des indices pour d’autres stratégies de trésorerie, comme la détention de grandes réserves de liquidités ou d’or. Exclure les actifs numériques crée une exception discriminatoire qui pourrait instaurer des précédents problématiques.
Conséquences sur le Marché et la Compétitivité Globale
Si MSCI met en œuvre cette réforme, les fonds passifs devront vendre leurs participations dans les entreprises concernées. Cependant, cette action risque d’alourdir inutilement les coûts et de créer des erreurs de suivi dans les fonds sans bénéfice concret. Les marchés s’adaptent rapidement, et les entreprises capables de maintenir leur transparence et leur liquidité restent attractives pour les investissements, indépendamment de leur inclusion dans un indice.
En outre, ce changement pourrait désavantager les entreprises américaines par rapport à leurs homologues internationales, notamment dans des régions où les stratégies de trésorerie en Bitcoin sont encouragées. L’indice pourrait ainsi favoriser involontairement des compétiteurs étrangers, modifiant les dynamiques de compétitivité mondiale.
Des Alternatives Plus Viables
Des solutions alternatives existent qui permettraient à MSCI de maintenir la transparence sans exclure des entreprises légitimes. L’amélioration des obligations de divulgation des actifs numériques dans les rapports publics pourrait offrir la clarté nécessaire aux investisseurs. De même, l’introduction de classifications ou de sous-secteurs spécifiques pour les entreprises intégrant des actifs numériques pourrait aider à différencier les modèles commerciaux sans ajuster la composition des indices.
Les risques de liquidité et de gouvernance peuvent être gérés par les critères déjà utilisés par MSCI au sein d’autres secteurs, sans nécessité d’exclusion.
Conclusion : Retirer la Proposition
La proposition de MSCI de fixer un seuil pour les actifs numériques ne résout pas un problème réel et crée de nouvelles complications. Elle diminue la représentativité des indices mondiaux, viole la neutralité en discriminant un actif spécifique, et introduit une instabilité inutile. La compétitivité globale et l’intégrité des indices seraient mises à mal.
Les indices doivent continuer à représenter fidèlement les marchés tels qu’ils sont, sans préjugés ni présélections basées sur les préférences des administrateurs. MSCI devrait reconsidérer sa proposition pour préserver la confiance et la neutralité qui font la réputation de ses indices à l’échelle mondiale.
