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Les entreprises de trésorerie Bitcoin ont perdu 83 milliards de dollars en valeur de marché depuis juillet 2025. Ce n’est pas une erreur d’arrondi. C’est un effondrement.
La chute a frappé le plus durement les 50 principales entreprises de trésorerie Bitcoin, et elle est survenue rapidement une fois l’enthousiasme retombé et la fenêtre de financement fermée. Ces entreprises — il y en a 179 maintenant, en septembre 2026 — existent pour faire une chose : acheter du Bitcoin avec l’argent des autres et essayer de surpasser une simple stratégie d’achat et de conservation. Lorsque les prix du Bitcoin montent et que le capital est bon marché, le modèle semble brillant. Quand aucune de ces conditions n’est remplie, les choses se gâtent rapidement.
Comment le modèle fonctionne réellement — et se brise
Mark Palmer de StoneX a clairement exposé la mécanique. Le but est de faire croître le soutien en Bitcoin par action plus rapidement que la dilution des actionnaires ne le réduit. Ainsi, une entreprise lève des fonds — dette, nouvelles actions, tout ce qui est disponible — achète du Bitcoin, et espère que la valeur du Bitcoin par action augmente plus vite que la participation ne se dilue. C’est essentiellement du levier sur levier. Et comme tous les jeux de levier, cela fonctionne dans les deux sens.
Le principal indicateur de Palmer est le Bitcoin par action entièrement diluée, net des dettes et des revendications d’actions privilégiées. C’est le chiffre que les investisseurs doivent surveiller, pas le chiffre brut des avoirs en Bitcoin. Une entreprise peut détenir des milliers de Bitcoin et continuer à détruire la valeur pour les actionnaires si elle continue d’émettre des actions à de mauvaises conditions.
Lorsque les prix du Bitcoin montaient en flèche, des entreprises comme Strategy ont surfé sur cette vague avec force — émettant de nouvelles dettes, vendant de nouvelles actions, accumulant plus de Bitcoin, et ainsi de suite. Cela a fonctionné spectaculairement pendant la période haussière. Mais le point de Palmer est que la prime à laquelle ces entreprises se négocient par rapport à leurs avoirs sous-jacents en Bitcoin est fragile. Une fois que cette prime diminue, la structure qui amplifiait les gains commence à amplifier les pertes à la place. Il n’y a pas d’atterrissage en douceur intégré dans le modèle.
Metaplanet en est un exemple. L’entreprise de trésorerie japonaise a fait face à une véritable réaction des actionnaires face à ce que les investisseurs considéraient comme une dilution excessive. Et la lecture de Palmer sur la dynamique plus large est assez directe — ces entreprises sont plus susceptibles de chercher du nouveau capital pendant les marchés baissiers, ce qui est essentiellement le pire moment pour lever des fonds. Les investisseurs sont dilués à bas prix, le Bitcoin est en baisse, et toute la prémisse de la stratégie commence à sembler fragile.
L’avantage de Strategy et le problème des autres
Toutes les entreprises n’ont pas le pouvoir de narration pour maintenir la confiance des investisseurs lors d’un ralentissement. Michael Saylor de Strategy et Tom Lee de Bitmine sont les noms qui revenaient sans cesse comme exemples de fondateurs ayant réussi à maintenir l’adhésion même lorsque les marchés devenaient difficiles. C’est une compétence rare. La plupart des opérateurs de sociétés de trésorerie ne l’ont pas, et sans cela, la porte des marchés de capitaux se ferme exactement au mauvais moment.
Nakamoto Inc et Satsuma Technology sont les récits de mise en garde ici. Les deux ont vu des baisses spectaculaires de leur cours boursier après avoir atteint des valorisations maximales. David Bailey de Nakamoto n’a pas mâché ses mots — malgré des chiffres de performance historique solides, les risques sont importants. Le secteur est volatile d’une manière qui va au-delà des fluctuations de prix du Bitcoin lui-même. Vous pariez également sur la qualité de la gestion, les décisions de financement, et si l’entreprise peut survivre à un ralentissement prolongé sans s’effondrer sous le poids de sa dette.
McCarthy — la source n’a pas précisé de titre complet — a proposé une voie médiane raisonnable pour les investisseurs réfléchissant à cet espace. Privilégiez les ETF pour l’exposition principale au Bitcoin. Peut-être prendre une position plus petite dans les entreprises de trésorerie si vous voulez la volatilité supplémentaire et le potentiel de hausse. Mais ne misez pas tout sur les entreprises de trésorerie en pensant que vous achetez simplement du Bitcoin avec des étapes supplémentaires. Vous achetez du Bitcoin plus une équipe de direction plus un bilan plus une stratégie de financement, et toutes ces choses peuvent mal tourner indépendamment de ce que fait le Bitcoin lui-même.
Les options plus simples encore disponibles
Les achats directs de Bitcoin et les ETF Bitcoin au comptant sont toujours là pour quiconque ne veut pas s’occuper de tout cela. Pas de risque de dilution, pas de dette à craindre, pas besoin de narration de fondateur. Vous obtenez une exposition au Bitcoin sans avoir besoin d’évaluer si une levée de fonds d’une entreprise a été correctement valorisée ou si le directeur financier a pris des décisions de couverture judicieuses le trimestre dernier.
C’est probablement le bon choix pour la plupart des investisseurs particuliers. Les entreprises de trésorerie peuvent offrir des rendements exceptionnels — le bilan de Strategy pendant le marché haussier est difficile à contester — mais les scénarios de baisse sont sévères et la mécanique est vraiment compliquée. Les 179 entreprises en activité actuellement ne passeront pas toutes à travers la prochaine période difficile.
Le métrique de Palmer reste le guide le plus clair : Bitcoin par action entièrement diluée, net de toutes les revendications. Si ce chiffre augmente, l’entreprise fait son travail. S’il diminue, la structure joue contre vous, et 83 milliards de dollars de perte de valeur de marché, c’est à quoi cela ressemble à grande échelle.
Questions Fréquentes
Combien de valeur de marché les entreprises de trésorerie Bitcoin ont-elles perdu depuis 2025 ?
Les entreprises de trésorerie Bitcoin ont perdu 83 milliards de dollars en valeur de marché depuis juillet 2025, les 50 principales entreprises étant les plus touchées par le déclin.
Quel indicateur les investisseurs doivent-ils utiliser pour évaluer les entreprises de trésorerie Bitcoin ?
Selon Mark Palmer de StoneX, l’indicateur clé est le Bitcoin par action entièrement diluée, net des dettes et des revendications d’actions privilégiées — pas les avoirs bruts en Bitcoin.
Pourquoi c'est important
La perte colossale de 83 milliards de dollars subie par les entreprises de trésorerie Bitcoin souligne la volatilité inhérente au marché des cryptomonnaies, exacerbée par un retour à une dynamique plus prudente des investisseurs. Cet effondrement met en lumière non seulement la fragilité de la confiance autour du Bitcoin, mais aussi les défis auxquels sont confrontées les entreprises qui ont misé sur cette classe d'actifs, remettant en question la viabilité à long terme de leur modèle économique dans un environnement de financement de plus en plus restrictif.
