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Le marché baissier prolongé des entreprises détenant des réserves en Bitcoin pourrait bientôt toucher à sa fin. L’investisseur chevronné et vendeur à découvert James Chanos a révélé que sa société, Kynikos Associates, avait clôturé sa position vendeuse contre MicroStrategy (MSTR) — le plus grand détenteur institutionnel de Bitcoin.
Chanos a fait cette annonce dimanche, précisant que son entreprise avait également fermé sa position longue sur le Bitcoin (BTC) au début de la séance de vendredi. Cette décision pourrait marquer un tournant pour les actions des sociétés de trésorerie Bitcoin, qui ont subi d’importantes pertes ces derniers mois.
« Le marché baissier des entreprises de trésorerie Bitcoin arrive progressivement à son terme », a déclaré Pierre Rochard, PDG de The Bitcoin Bond Company, en réponse au communiqué de Chanos.
Chanos clôture sa position vendeuse alors que la valorisation de MSTR se normalise
Chanos a noté que les actions de MicroStrategy ont chuté d’environ 50 % par rapport à leurs sommets de 2025 et que la valeur nette d’actif du marché (mNAV) de l’entreprise est passée de près de 2,0x en juillet 2025 à 1,23x actuellement.
« Il est prudent de couvrir cette position avec une mNAV inférieure à 1,25x, après être passée d’environ 2,0x en juillet 2025 », a-t-il écrit dans une note adressée aux investisseurs.
Il a ajouté que la prime implicite de MicroStrategy — calculée comme la valeur d’entreprise moins la valeur de ses 641 205 BTC détenus — a chuté brutalement, passant de 70 milliards de dollars en juillet à 15 milliards de dollars en novembre. Cette correction suggère que MicroStrategy est désormais plus équitablement valorisée après plusieurs mois de baisse.
Bien que Chanos ait reconnu que la société pourrait encore subir une compression supplémentaire de sa mNAV, notamment en cas d’émission d’actions supplémentaires, il estime que la thèse baissière sur le titre est désormais « largement épuisée ».
« C’est le genre de signal que l’on souhaite voir avant une inversion de tendance », a commenté Rochard, suggérant que le sentiment des investisseurs pourrait bientôt se retourner en faveur des entreprises détenant du Bitcoin.
Forte baisse de la capitalisation des entreprises détenant du Bitcoin
MicroStrategy fait partie des sociétés de trésorerie Bitcoin les plus touchées en 2025. Sa capitalisation boursière a chuté de plus de 43 %, passant de 122,1 milliards de dollars en juillet à 69,5 milliards de dollars début novembre.
De même, Metaplanet — l’une des meilleures performances liées au Bitcoin à la Bourse de Tokyo plus tôt cette année — a vu sa capitalisation boursière chuter de 56 % depuis le 21 juin.
Cette tendance ne se limite pas à ces deux entreprises. Près de 200 sociétés cotées détenant du Bitcoin dans leurs bilans ont connu d’importants reculs, poussant les analystes à remettre en question la viabilité des stratégies de trésorerie en Bitcoin.
Certaines entreprises ont même été contraintes de vendre une partie de leurs réserves de BTC pour rembourser leurs dettes, accentuant la pression sur le secteur.
Les facteurs externes pèsent sur le marché
Au-delà des fondamentaux de chaque société, les conditions macroéconomiques ont également eu un impact négatif sur le Bitcoin et les actions associées. La fermeture du gouvernement américain a été l’un des principaux freins au sentiment des investisseurs ces dernières semaines, ralentissant les flux de capitaux vers les actifs à risque, y compris les cryptomonnaies.
Cependant, la situation semble évoluer. Plusieurs médias américains ont rapporté dimanche que le Sénat était parvenu à un accord pour adopter un ensemble de lois budgétaires mettant fin à la fermeture.
Peu après ces annonces, le prix du Bitcoin a bondi de 2 %, atteignant 106 430 dollars en 50 minutes — un signe que le retour de la liquidité et de la stabilité sur les marchés américains pourrait apporter un répit aux investisseurs crypto.
Les analystes entrevoient un potentiel de reprise
La fermeture des positions vendeuses, combinée à l’allègement des pressions macroéconomiques, nourrit un optimisme prudent quant à une éventuelle reprise des actions liées aux trésoreries Bitcoin.
MicroStrategy, qui demeure le plus grand détenteur institutionnel de Bitcoin, pourrait bénéficier d’un regain de demande institutionnelle et d’une amélioration de la liquidité. La stratégie à long terme de l’entreprise consistant à accumuler du Bitcoin en fait une exposition indirecte à la cryptomonnaie sur les marchés boursiers traditionnels — un récit qui pourrait regagner en popularité à mesure que la confiance revient.
Si le Bitcoin continue de se maintenir au-dessus du seuil des 100 000 dollars, les analystes estiment que la valeur des actions de MicroStrategy pourrait grimper en conséquence, compte tenu de sa forte corrélation avec le prix du Bitcoin.
Cependant, les risques persistent. Une baisse significative du prix du Bitcoin pourrait rapidement éroder la valeur des actifs de MicroStrategy, et la dépendance de l’entreprise à la dette et à l’émission d’actions pour financer ses achats continue de susciter des inquiétudes.
Un tournant pour les sociétés de trésorerie Bitcoin
Pour l’instant, la clôture de la position vendeuse de Chanos constitue un signal fort indiquant que le pire est peut-être passé pour les entreprises de trésorerie Bitcoin. À mesure que le marché se stabilise et que l’incertitude macroéconomique diminue, le secteur pourrait amorcer une reprise progressive.
Bien qu’il soit trop tôt pour parler d’un véritable marché haussier, les signes d’un épuisement du marché baissier deviennent évidents. Si le Bitcoin maintient sa trajectoire actuelle et que la demande institutionnelle reste solide, des entreprises centrées sur la trésorerie Bitcoin telles que MicroStrategy et Metaplanet pourraient mener la prochaine phase de croissance institutionnelle dans l’écosystème crypto.
