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Le Fonds monétaire international (FMI) a publié récemment une vidéo explicative sur l’évolution des marchés tokenisés. Ce format examine les avantages potentiels de ces marchés tout en mettant en garde contre les risques associés. Selon l’Organisation internationale des commissions de valeurs (IOSCO), bien que la plupart des risques soient couverts par les cadres existants, les technologies sous-jacentes des marchés tokenisés peuvent introduire des vulnérabilités supplémentaires.
Dans le contexte actuel, cette mise en garde est essentielle. Les jetons cryptographiques liés aux actifs financiers traditionnels peuvent poser de nouveaux dangers pour les investisseurs. La diversité des structures de jetons crée des incertitudes quant à la propriété des actifs, et la présence d’émetteurs tiers peut accroître le risque de contrepartie. IOSCO souligne également que la tokenisation risque de subir des effets de débordement en raison des liens croissants avec les marchés d’actifs cryptographiques.
D’après le FMI, la tokenisation a le potentiel de rendre les marchés financiers plus rapides et moins coûteux. En réduisant la dépendance aux intermédiaires comme les chambres de compensation et les registres, elle permet d’accélérer et de diminuer les coûts des transactions. Les plateformes programmables peuvent offrir des règlements quasi instantanés et une utilisation plus efficiente des garanties. Cette efficacité accrue a d’ailleurs été confirmée par des chercheurs qui ont constaté des économies de coûts significatives sur les premiers marchés tokenisés.
Cependant, cette efficacité n’est pas sans risques. Le FMI avertit que les mêmes technologies qui rendent les marchés plus efficaces peuvent également exacerber des dangers connus. Les transactions automatisées ont déjà provoqué des chutes brutales du marché, appelées « flash crashes ». De plus, les marchés tokenisés, avec leurs exécutions instantanées, peuvent être plus volatils que les marchés traditionnels. Dans des conditions de stress, les chaînes complexes de contrats intelligents peuvent interagir de manière imprévisible, entraînant des chocs systémiques.
Par ailleurs, la fragmentation des marchés tokenisés pose un autre défi. L’émergence de multiples plateformes qui ne communiquent pas entre elles pourrait affaiblir la liquidité et saper la promesse de marchés plus rapides et moins chers. Historiquement, les gouvernements n’ont pas tendance à rester passifs face aux évolutions majeures de la monnaie. L’implication des États dans l’évolution de la tokenisation pourrait devenir plus active à l’avenir.
La vidéo du FMI marque un changement dans son approche de la tokenisation, soulignant que ce phénomène est désormais perçu comme une question de politique générale. Les marchés tokenisés représentent désormais une industrie de plusieurs milliards de dollars. Parmi les acteurs majeurs, le fonds BUIDL de BlackRock est devenu le plus grand fonds de trésorerie tokenisé au monde, dépassant le Franklin OnChain US Government Money Fund de Franklin Templeton.
Il est important de noter que si les marchés tokenisés continuent de croître, ils le feront sous une surveillance réglementaire accrue, avec des gouvernements prêts à intervenir si nécessaire. Les experts soulignent que l’interconnexion croissante entre les marchés traditionnels et les marchés tokenisés nécessite une approche vigilante pour éviter les perturbations systémiques.
Dans une perspective historique, l’émergence de nouvelles technologies financières a souvent été accompagnée par des ajustements réglementaires. Par exemple, l’introduction des cartes de crédit et plus récemment des paiements mobiles ont déclenché des révisions des cadres légaux pour protéger les consommateurs tout en favorisant l’innovation. De même, la tokenisation pourrait nécessiter une refonte des régulations pour garantir une adoption sûre et efficace.
Cependant, il existe des contre-arguments à cette régulation proactive des marchés tokenisés. Certains analystes estiment que le contrôle excessif pourrait freiner l’innovation et réduire la compétitivité des marchés. Ils suggèrent que les mécanismes du marché, s’ils sont correctement structurés, pourraient compenser certains des risques inhérents sans nécessiter une intervention gouvernementale lourde.
En conclusion, la tokenisation représente à la fois une opportunité et un défi pour le système financier mondial. Elle pourrait révolutionner la manière dont les actifs sont échangés, mais elle comporte également des risques qui doivent être gérés avec soin. La surveillance continue et l’élaboration de politiques adaptées seront cruciales pour maximiser les avantages tout en minimisant les dangers potentiels. L’avenir des marchés financiers pourrait bien dépendre de la manière dont ces questions seront abordées par les régulateurs et les participants du marché.
