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Zcash (ZEC) est devenu l’un des actifs les plus surprenants du marché crypto cette année, enregistrant une hausse bien plus rapide que des actifs majeurs comme le Bitcoin et l’Ethereum. Cependant, bien que son prix ait fortement grimpé, les données on-chain suggèrent que la croissance des utilisateurs et l’activité sur le réseau n’ont pas suivi le même rythme. Selon les analystes, ce rallye ressemble davantage à une rotation de marché à haute bêta qu’à une adoption généralisée.
La performance récente de Zcash attire l’attention
La forte performance de Zcash a retenu l’attention du marché, surtout dans une période où la plupart des cryptomonnaies à grande capitalisation ont connu une forte volatilité. Cependant, une analyse plus approfondie des données blockchain montre que ce rallye n’est pas soutenu par une augmentation correspondante du nombre de nouveaux utilisateurs ou de l’activité on-chain.
Le design axé sur la confidentialité complique les mesures
Contrairement aux blockchains traditionnelles, Zcash propose des transactions transparentes et protégées. Seules les activités sur la partie transparente peuvent être observées publiquement, tandis que les transferts protégés restent totalement privés. Ce design limite la capacité des analystes à suivre la croissance du réseau en temps réel.
L’activité visible montre que la base d’utilisateurs est restée relativement stable. Le nombre de transactions transparentes, qui reflète principalement les dépôts et retraits sur les exchanges, est resté dans une fourchette étroite de 8 000 à 14 000 par jour. Cette constance indique que le réseau n’a pas connu un afflux important de nouveaux participants.
Le seul pic notable d’activité transparente a eu lieu lors d’un événement éphémère lié aux « Zerdinals », une tendance d’inscription qui a temporairement porté le nombre total de transactions à plus de 70 000. Même dans ce cas, le nombre d’expéditeurs transparents n’a pas augmenté, ce qui suggère que le pic était généré par un petit groupe d’utilisateurs actifs plutôt que par une adoption massive.
Une fois l’activité liée aux inscriptions terminée, le niveau de transactions est rapidement revenu à la normale, renforçant l’idée que ce pic ne représentait pas une croissance durable.
L’usage des transactions protégées augmente, mais pas suffisamment
Alors que les données transparentes montrent une croissance limitée, l’écosystème protégé de Zcash s’est développé régulièrement. L’offre détenue dans les adresses protégées est passée d’environ 1,2 million de ZEC à plus de 4 millions de ZEC au cours des dernières années. L’introduction des Unified Addresses, du pool Orchard et des paramètres par défaut privés du portefeuille Zashi a encouragé davantage d’utilisateurs à transférer leurs fonds vers le stockage protégé.
Cependant, cette augmentation des soldes protégés n’indique pas nécessairement une hausse rapide du nombre d’utilisateurs quotidiens. Les transactions protégées laissent presque aucune trace visible, rendant impossible de savoir si quelques gros détenteurs interagissent régulièrement ou si la communauté d’utilisateurs s’élargit.
Ce manque de transparence crée un environnement où les traders peuvent surestimer l’adoption réelle, poussant le prix à la hausse même sans demande mesurable de nouveaux participants.
Monero comme point de comparaison
Monero, la principale cryptomonnaie entièrement privée, offre un benchmark utile car toutes ses transactions sont comptabilisées au niveau du protocole. Si la demande pour les actifs privés augmentait de manière générale, l’activité de Monero devrait également croître.
Or, le nombre de transactions quotidiennes de Monero reste stable entre 20 000 et 30 000 par jour. Cette stabilité suggère que le secteur de la confidentialité n’a pas connu de croissance significative. La divergence entre la hausse du prix de Zcash et l’activité stable du réseau Monero soutient l’idée que le rallye de ZEC est davantage lié au positionnement du marché qu’à une adoption réelle.
La réduction de l’offre amplifie le mouvement du prix
Un autre facteur derrière la performance de ZEC est la diminution de l’offre visible. Près de 30 % de l’offre totale de ZEC se trouve désormais dans des adresses protégées — où les actifs sont généralement conservés plutôt qu’échangés — ce qui réduit la liquidité disponible sur les exchanges.
Cette contraction de l’offre peut provoquer des mouvements de prix disproportionnés lors des rotations de marché, même si la croissance des utilisateurs reste faible. Autrement dit, Zcash peut augmenter beaucoup plus rapidement que ce que ses fondamentaux réseau suggèrent simplement parce que moins de coins sont disponibles sur le marché ouvert.
Un rallye poussé par la dynamique du marché plutôt que par l’adoption
Les données montrent clairement que la forte performance de Zcash semble déconnectée de l’activité mesurable du réseau. Bien que l’adoption des transactions protégées continue de croître, il n’y a aucune preuve d’un afflux important de nouveaux utilisateurs ou d’une augmentation des transactions quotidiennes. Le rallye semble plutôt alimenté par la réduction de l’offre liquide, une narrative positive côté privé et le comportement de Zcash comme actif à haute bêta lors des cycles de marché volatils.
Jusqu’à ce que des indicateurs plus transparents — comme une croissance durable du nombre d’utilisateurs ou des augmentations prolongées de l’activité on-chain — apparaissent, les analystes estiment que les traders pourraient payer une prime pour ZEC non entièrement justifiée par les fondamentaux on-chain.
