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Kalshi a encore perdu. Un panel unanime de trois juges de la Cour d’appel du 6e circuit des États-Unis a statué contre la plateforme de marché de prédiction vendredi, se rangeant du côté de l’Ohio et du Tennessee dans un différend sur la question de savoir si les contrats d’événements sportifs relèvent des lois étatiques sur les jeux d’argent ou de la supervision fédérale.
La conclusion du panel était assez directe : Kalshi n’a pas prouvé que ses contrats qualifient comme des « swaps » sous la juridiction de la Commodity Futures Trading Commission. C’est un gros problème. La CFTC a été le pilier réglementaire de Kalshi, l’organisme fédéral sur lequel l’entreprise s’est appuyée pour soutenir que les règles étatiques sur les jeux d’argent ne peuvent pas l’affecter. Le 6e circuit n’a pas été convaincu.
Pas un cas isolé.
Trois Circuits, Trois Réponses Différentes
La décision du 6e circuit s’aligne sur une décision similaire de la Cour d’appel du 9e circuit, rendue le mois dernier et adoptant la même position de base — la loi étatique l’emporte. Mais la Cour d’appel du 3e circuit a pris la direction opposée en avril, permettant à Kalshi de continuer à opérer dans le New Jersey pendant que son appel avançait. Cette décision du 3e circuit a essentiellement déclaré que la loi fédérale pourrait prévaloir sur les réglementations étatiques du New Jersey, du moins pour l’instant.
Donc, vous avez trois cours de circuit, et elles ne sont pas d’accord. Les 9e et 6e circuits disent que les États peuvent réguler ces contrats. Le 3e a accordé à Kalshi un sursis temporaire dans le New Jersey. Ce genre de division est exactement la situation qui pousse une affaire vers la Cour suprême, et c’est là que les choses semblent se diriger.
Le tableau fragmenté est vraiment compliqué pour quiconque essaie de gérer une entreprise de marché de prédiction à travers les frontières étatiques. La conformité dans le New Jersey est différente de celle dans l’Ohio, qui est différente de celle en Californie. Ce n’est pas vraiment une situation viable à long terme, et c’est probablement pourquoi cela a escaladé si rapidement.
Les Législateurs Étatiques Poussent la Cour Suprême à Intervenir
Un groupe de législateurs étatiques a déposé un mémoire amicus auprès de la Cour suprême cette semaine, exhortant les juges à se saisir de l’affaire et à clarifier qui a réellement l’autorité ici — les régulateurs de jeux d’argent étatiques ou les agences fédérales comme la CFTC. Le mémoire ne semble pas pousser pour qu’un côté l’emporte complètement mais plutôt pour exiger une réponse claire, car pour l’instant il n’y en a pas.
C’est un geste révélateur. Quand les législateurs étatiques prennent la peine de déposer un mémoire amicus au niveau de la Cour suprême, cela indique que la question de la juridiction est devenue assez importante pour inquiéter des personnes au-delà des seules entreprises impliquées. Les marchés de prédiction ont connu une croissance rapide. L’idée qu’un ensemble disparate de règles étatiques puisse les régir — ou les bloquer entièrement — a un poids économique réel.
Et Kalshi n’est pas petit. C’est l’un des acteurs les plus en vue poussant les marchés de prédiction dans la conversation financière grand public, surtout après que les batailles antérieures de la CFTC sur les contrats d’événements ont attiré l’attention des traders et des participants aux marchés liés aux cryptomonnaies. La zone grise réglementaire autour de ces plateformes a toujours fait partie de l’histoire, mais la division des circuits la rend impossible à ignorer.
Il n’est pas clair si la Cour suprême s’en saisira. Les juges reçoivent des milliers de pétitions de certiorari et n’en acceptent qu’une fraction. Mais une véritable division entre les cours de circuit sur une question de préemption fédérale est l’un des arguments les plus clairs pour que la Cour intervienne.
Ce que le Revirement Juridique de Kalshi Signifie pour l’Industrie
La décision d’avril du 3e circuit a donné à Kalshi une fenêtre dans le New Jersey — et probablement un peu d’optimisme que les arguments de préemption fédérale avaient du poids. Le 6e circuit vient de fermer cette fenêtre dans l’Ohio et le Tennessee. Le 9e circuit a fait de même le mois dernier ailleurs. Ainsi, l’entreprise opère essentiellement dans un environnement juridique en mosaïque où son statut varie en fonction de l’État et du circuit dont il s’agit.
C’est une façon difficile de construire une entreprise. Les marchés de prédiction en général essaient de trouver une stabilité réglementaire depuis des années. La CFTC a été à la fois un bouclier et une source d’incertitude. La supervision fédérale semble plus simple que de naviguer parmi 50 commissions de jeux d’argent étatiques, mais seulement si les tribunaux conviennent que la juridiction fédérale s’applique réellement — et pour l’instant, deux circuits sur trois disent que ce n’est pas le cas.
Les législateurs étatiques qui ont déposé le mémoire veulent des règles uniformes. Que cela signifie que la préemption fédérale l’emporte ou que les États gardent le contrôle, ils veulent que quelqu’un décide. La situation actuelle — où Kalshi peut opérer dans un État et être bloqué dans un autre en fonction du circuit qui gouverne — n’est pas un cadre réglementaire mais plutôt un coup de dés juridique.
La prochaine étape de Kalshi dépend probablement de la décision de la Cour suprême d’accepter ou non d’entendre l’affaire. Aucune échéance pour cette décision n’a encore été fixée.
Questions Fréquentes
Que dit la décision de la Cour du 6e circuit sur Kalshi ?
Le 6e circuit a statué à l’unanimité que les contrats d’événements sportifs de Kalshi sont soumis aux lois sur les jeux d’argent de l’Ohio et du Tennessee, estimant que Kalshi n’a pas réussi à prouver que les contrats qualifient comme des « swaps » sous la juridiction de la CFTC.
Pourquoi y a-t-il des décisions judiciaires contradictoires sur Kalshi ?
Trois cours de circuit différentes ont pesé avec des résultats différents — les 9e et 6e circuits se sont rangés du côté de l’autorité étatique, tandis que le 3e circuit a permis à Kalshi de continuer à opérer dans le New Jersey pendant son appel, créant une division qui pourrait pousser l’affaire à la Cour suprême.
Pourquoi c'est important
La décision de la 6e Circonscription met en lumière les défis réglementaires auxquels sont confrontées les plateformes de marché de prédiction, un secteur en pleine expansion mais encore largement non régulé. Ce jugement pourrait influencer non seulement l'avenir de Kalshi, mais également celui d'autres acteurs du marché, soulignant la nécessité d'un cadre juridique clair pour naviguer entre les lois étatiques sur les jeux d'argent et la supervision fédérale. Dans un contexte où la légitimité des produits financiers innovants est souvent remise en question, cette affaire pourrait avoir des répercussions significatives sur l'acceptation et la croissance du marché des prédictions aux États-Unis.
