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Les actions de MicroStrategy ont grimpé de 8 % mardi. Les actions de l’entreprise de logiciels ont augmenté alors que le Bitcoin s’approchait des 68 000 dollars, redonnant de l’élan à ce qui est devenu le pari crypto le plus controversé de Wall Street sous la stratégie agressive de Michael Saylor.
La société de Tysons Corner détient désormais le triste privilège d’être l’action la plus vendue à découvert parmi les entreprises valant plus de 25 milliards de dollars. Les vendeurs à découvert contrôlent environ 14 % des 41,6 milliards de dollars de capitalisation boursière de MicroStrategy, selon les données de Goldman Sachs et FactSet. C’est une position baissière massive qui reflète un profond scepticisme à l’égard de l’approche fortement axée sur le Bitcoin de Saylor. Les fonds spéculatifs possèdent environ 3 % du flottant, avec plus de 50 fonds impliqués dans ce qui est devenu un réseau complexe de stratégies de trading autour de l’action.
La hausse de 6,5 % du Bitcoin a déclenché le rallye.
Le modèle économique de MicroStrategy est désormais essentiellement un jeu de levier sur le Bitcoin. L’entreprise a abandonné son orientation traditionnelle vers les logiciels il y a des années pour devenir ce que Saylor appelle une « entreprise de développement Bitcoin ». Ils ont accumulé plus de 717 000 BTC grâce à des opérations de dette et des ventes d’actions, ce qui fait que le prix de leurs actions fluctue fortement avec les mouvements de la crypto. Lorsque le Bitcoin monte, les actions de MicroStrategy augmentent souvent encore plus grâce à l’effet de levier.
Mais il y a un hic qui inquiète les traders. MicroStrategy fait face à près de 7 milliards de dollars de pertes latentes sur son stock de Bitcoin en raison des règles comptables de la juste valeur. Ce n’est pas de l’argent sorti de la caisse, mais c’est un gros chiffre rouge dans les livres qui rend certains investisseurs mal à l’aise quant à la santé financière de l’entreprise.
L’intérêt à découvert raconte toute l’histoire.
De nombreux fonds spéculatifs ne font pas de simples paris baissiers contre MicroStrategy. Au lieu de cela, ils mènent des jeux d’arbitrage complexes – achetant une exposition au Bitcoin via l’ETF IBIT de BlackRock tout en vendant à découvert l’action MSTR. L’objectif est de capturer les différences de prix entre le cours de l’action de MicroStrategy et la valeur réelle de ses avoirs en Bitcoin. La puissante société de trading Jane Street a de grandes positions dans IBIT et MicroStrategy, essayant de rester neutre sur le marché tout en profitant de la volatilité. Cela fait suite à Bitcoin et Ethereum montrent des conditions.
Les vendeurs à découvert font face à des risques sérieux ici. Le flottant de MicroStrategy est assez limité, donc toute forte hausse du Bitcoin pourrait déclencher une pression à la hausse désagréable. À l’inverse, si le Bitcoin s’effondre, le poids de la dette de l’entreprise devient une préoccupation plus importante. Saylor a emprunté des milliards pour financer les achats de Bitcoin, et le refinancement de cette dette devient plus compliqué si la crypto reste volatile.
L’entreprise vient d’annoncer son 100e achat de Bitcoin depuis 2020. MicroStrategy a acheté 592 Bitcoin supplémentaires pour environ 39,8 millions de dollars, financés par la vente de 297 940 actions de classe A via son programme d’offre sur le marché. Cela porte les avoirs totaux à 717 722 BTC, achetés pour 54,56 milliards de dollars à un prix moyen de 76 020 dollars par pièce. Aucune autre entreprise publique ne s’approche de ce trésor de Bitcoin.
Saylor continue de promouvoir sa vision axée sur le Bitcoin malgré le scepticisme croissant. Le président exécutif a transformé MicroStrategy en sa croisade personnelle pour la crypto, affirmant que le Bitcoin fonctionne comme de l’or numérique pour les trésoreries d’entreprise. Les critiques disent qu’il joue avec l’argent des actionnaires, mais Saylor ne semble pas perturbé par les critiques ou l’intérêt à découvert.
Le directeur financier Phong Le a tenté de calmer les nerfs des investisseurs lors de l’appel aux résultats de la semaine dernière. « Nous restons engagés dans notre stratégie Bitcoin tout en restant vigilants sur la gestion de la dette », a déclaré Le. Il a admis que le marché est volatile mais a exprimé sa confiance dans les perspectives à long terme du Bitcoin. Cela n’a pas empêché les analystes de soulever plus de questions sur le profil de crédit de l’entreprise.
JPMorgan a publié hier un rapport soulignant les risques liés au levier de MicroStrategy. La banque a averti qu’une baisse significative du Bitcoin pourrait créer des « défis sérieux » pour la position financière de l’entreprise. Leurs analystes se sont interrogés sur la capacité de MicroStrategy à maintenir sa stratégie actuelle sans nuire à sa note de crédit. Plus sur ce sujet : Le premium Bitcoin de Coinbase redevient.
Le trading autour de MicroStrategy est devenu un indicateur du sentiment envers le Bitcoin. Lorsque les taureaux de la crypto s’enthousiasment, MSTR surpasse souvent le Bitcoin lui-même grâce au levier. Lorsque les ours prennent le contrôle, l’action est plus malmenée que la crypto-monnaie sous-jacente. Cette dynamique a fait de MicroStrategy l’un des noms les plus surveillés dans les cercles technologiques et crypto.
La SEC n’a pris aucune mesure spécifique contre MicroStrategy, mais les régulateurs surveillent de près les entreprises ayant une grande exposition à la crypto. Tout changement réglementaire futur pourrait avoir un impact sur la manière dont MicroStrategy gère sa stratégie Bitcoin à l’avenir.
Les participants au marché surveillent les prochaines actions de Saylor. Continuera-t-il à acheter du Bitcoin de manière agressive, ou la pression croissante forcera-t-elle un changement de stratégie ? Les obligations de dette de l’entreprise et les fluctuations du prix du Bitcoin détermineront probablement le chemin de MicroStrategy à l’avenir. Avec un intérêt à découvert aussi élevé et un Bitcoin toujours volatile, l’action promet de rester sous les projecteurs pendant des mois à venir.
Plusieurs grands investisseurs institutionnels ont récemment ajusté leurs positions dans MicroStrategy. Vanguard a réduit sa participation de 12 % le trimestre dernier, tandis que Fidelity a augmenté ses avoirs de 8 %. BlackRock maintient une position neutre mais a noté des préoccupations concernant le ratio dette/capitaux propres de l’entreprise dans des dépôts récents.
Le timing du rallye de mardi coïncide avec l’adoption croissante du Bitcoin par les institutions. Des fonds de pension dans le Wisconsin et le Michigan ont annoncé des allocations en crypto ce mois-ci, signalant potentiellement une acceptation plus large qui pourrait bénéficier à la stratégie de MicroStrategy malgré le scepticisme actuel du marché.
