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La CFTC a un problème. Elle essaie de réguler les marchés de prédiction sans une définition légale claire du mot « jeu », et l’industrie évolue déjà plus vite que le règlement.
Le 20 août, le président de la CFTC, Michael S. Selig, s’est exprimé devant le Comité consultatif sur l’innovation et a essentiellement admis que l’agence travaille avec des outils défaillants. Les termes « jeu » et « impliquer » — tous deux centraux pour déterminer si un contrat d’événement est légal — n’ont pas de définitions statutaires. Ce vide n’est pas seulement un casse-tête bureaucratique. Cela signifie que les bourses peuvent soumettre des contrats qui sont rejetés pour des raisons non écrites, et les opérateurs ne peuvent pas planifier autour de règles qui n’existent pas encore pleinement. Les commentaires de Selig sont intervenus alors que la CFTC avance sur des amendements proposés aux Parties 38 et 40 de ses règles, y compris une réécriture de la Règle 40.11, qui cible les contrats liés au jeu ou à d’autres activités jugées illégales au niveau fédéral ou étatique. La proposition de réglementation a déjà attiré plus de 1 500 commentaires publics — un volume qui montre bien ce qui est en jeu.
ProphetX, Kalshi et le problème de la désignation fédérale
Le PDG de ProphetX, Dean Sisun, a été vocal sur ce qu’il considère comme la distinction fondamentale : les bourses désignées au niveau fédéral ne sont pas des bookmakers. ProphetX LLC a obtenu sa cotation sur le marché des contrats désignés le 11 juin 2026, et l’argument de Sisun est simple — sur une bourse à deux côtés, de pair à pair, l’opérateur ne prend pas l’autre côté de votre pari. Les participants échangent entre eux. Le lieu reste neutre. C’est fondamentalement différent d’un modèle de bookmaker traditionnel, où la maison enregistre chaque pari et supporte le risque. Sisun veut que cette distinction soit préservée, et il milite pour ce qu’il appelle la formation de prix compétitive et la neutralité du lieu comme les caractéristiques définissant les contrats d’événements basés sur des échanges légitimes.
Mais il s’avère que la désignation fédérale à elle seule ne règle pas grand-chose. Le Nevada a interdit à Kalshi de servir ses résidents, accusant la plateforme de mener des échanges non autorisés depuis l’intérieur de l’État. Le tribunal a confirmé cette décision. Ainsi, une entreprise peut être reconnue au niveau fédéral comme un marché de contrats légitime et être néanmoins bloquée au niveau de l’État. Le procureur général du New Jersey est allé plus loin, demandant à la Cour suprême des États-Unis de se prononcer sur la question de savoir si les lois étatiques sur les paris sportifs peuvent s’appliquer aux marchés de prédiction. Cette affaire pourrait remodeler l’ensemble du paysage — ou elle pourrait traîner pendant des années pendant que les opérateurs essaient de comprendre quelles règles les gouvernent réellement.
La décision de la Cour d’appel du Neuvième Circuit contre Kalshi est probablement l’exemple le plus clair de la complexité de la question fédérale contre étatique. La réglementation financière fédérale et la loi sur les jeux d’argent des États entrent en collision sur les mêmes produits, et pour l’instant, il n’y a pas de réponse claire sur laquelle prévaut.
DraftKings, Novig et les lignes floues
C’est là que ça se complique. La ligne entre bookmaker et bourse s’estompe rapidement — et certaines entreprises semblent s’en accommoder.
Novig exploite des produits de type bookmaker sur une bourse désignée au niveau fédéral. Dans sa première semaine après son lancement, elle a atteint 125 millions de dollars de volume d’échanges. Ce chiffre est difficile à ignorer. C’est le genre de résultat qui montre que la demande existe, que les utilisateurs ne sont pas particulièrement gênés par les distinctions structurelles qui préoccupent les régulateurs, et que l’opportunité commerciale ici est réelle. Que le modèle de Novig survive à l’examen réglementaire est une autre question. Mais 125 millions de dollars en une semaine, c’est une déclaration.
DraftKings prend une direction différente. Elle cherche l’approbation de la CFTC pour ses modèles de contrats d’événements, ce qui ressemble à une stratégie délibérée pour contourner les exigences de licence État par État. Obtenir l’approbation fédérale d’un modèle pourrait signifier opérer à l’échelle nationale sans mener 50 batailles réglementaires distinctes. Un jeu intelligent, si cela fonctionne. Il n’est pas encore clair si les règles proposées par la CFTC rendront ce chemin plus facile ou plus difficile.
Les amendements proposés sont censés définir ce qui sépare un produit financier légitime d’une activité de jeu. Les facteurs d’intérêt public feraient partie du test — l’idée étant que les contrats servant un véritable objectif économique devraient être traités différemment des contrats qui sont essentiellement des paris sportifs déguisés. Comment exactement ces facteurs seront définis est encore en cours d’élaboration. C’est tout le problème.
Les courtiers et les bourses font déjà leurs propres recherches. Avant de toucher aux contrats d’événements, ils examinent de près les mécanismes de formation des prix, l’exposition des contreparties, et si un lieu est vraiment neutre ou fonctionne discrètement comme un bookmaker. Parce qu’en ce moment, le cadre réglementaire ne leur donne pas grand-chose d’autre sur quoi se baser.
Les plus de 1 500 commentaires sur la proposition de réglementation se divisent assez clairement en deux camps : ceux qui voient les marchés de prédiction comme une infrastructure de dérivés légitime, et ceux qui pensent qu’ils sont des jeux d’argent avec un meilleur marketing. La CFTC doit écrire des règles qui tiennent compte des deux points de vue — et pour des produits comme ceux de Novig, qui semblent délibérément chevaucher la ligne.
Les amendements aux Parties 38 et 40 visent à moderniser les règles de cotation et à ajouter des protections pour les particuliers. La réécriture de la Règle 40.11 est la pièce que tout le monde surveille de plus près. C’est là que l’agence devra réellement s’engager à des définitions plutôt que de laisser des termes comme « jeu » ouverts à l’interprétation.
Novig a affiché 125 millions de dollars lors de sa première semaine. DraftKings frappe à la porte de la CFTC. Et le Nevada a déjà dit non à Kalshi.
Questions Fréquentes
Quel est le problème de la CFTC avec le terme « jeu » dans les règles des marchés de prédiction ?
Les termes « jeu » et « impliquer » manquent de définitions statutaires, ce qui signifie que la CFTC peut rejeter des contrats d’événements sans normes écrites claires — un vide que le président Michael S. Selig a reconnu publiquement le 20 août.
Que s’est-il passé avec Kalshi au Nevada ?
Le Nevada a interdit à Kalshi de servir ses résidents, l’accusant de mener des échanges non autorisés depuis l’intérieur de l’État, et le tribunal a confirmé cette décision — montrant que la désignation fédérale en tant que marché de contrats ne l’emporte pas sur les lois étatiques sur les jeux d’argent.
Pourquoi c'est important
La difficulté de la CFTC à établir une définition claire du "jeu" soulève des questions fondamentales sur la régulation des marchés de prédiction, un secteur en pleine expansion qui attire de plus en plus d'investisseurs. L'incapacité à s'adapter rapidement aux évolutions du marché pourrait non seulement entraver la protection des consommateurs, mais aussi freiner l'innovation dans un domaine où la transparence et la légalité sont essentielles à la confiance du public. Cette situation illustre les défis auxquels font face les régulateurs face à la rapidité d'évolution des technologies financières.
