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Deutsche Bank a averti vendredi qu’une baisse des marchés menée par l’intelligence artificielle pourrait réduire simultanément les cours des actions américaines et la valeur du dollar américain, un scénario qui briserait la corrélation inverse historique entre ces deux actifs.
Le responsable mondial de la recherche sur les changes de la banque, George Saravelos, a détaillé les risques potentiels dans une note destinée aux clients, indiquant que les achats d’actions américaines par les étrangers financent désormais l’intégralité du déficit du compte courant des États-Unis. Ce déficit représente l’écart entre ce que les États-Unis dépensent à l’étranger et ce qu’ils y gagnent.
Détention étrangère et risques de couverture
Les étrangers détiennent actuellement plus de 20 000 milliards de dollars d’actions américaines. Saravelos a noté qu’environ 90 % de cette valeur est attribuable à l’appréciation des prix plutôt qu’à des achats sous-jacents. Depuis des années, les investisseurs étrangers ont négligé la couverture des changes car la baisse des actions élevait généralement le dollar, qui a traditionnellement servi de valeur refuge lors des baisses du marché.
Saravelos a déclaré que cet amortisseur de couverture s’inverse lorsque le choc provient des États-Unis. Dans un tel scénario, les investisseurs qui se précipitent pour couvrir leurs positions doivent vendre des dollars. La Banque des règlements internationaux (BRI) a constaté que la couverture par les investisseurs non américains a contribué à la chute du dollar après l’annonce des tarifs douaniers du président Donald Trump en avril 2025, connue sous le nom de Jour de la Libération.
Signaux du marché et performance des actifs
Saravelos a identifié la baisse des rendements réels américains, définis comme les rendements obligataires après inflation, accompagnée de stocks plus faibles et d’un dollar plus faible, comme le signal spécifique à surveiller. Cette combinaison indiquerait que les marchés réduisent leurs prévisions de dépenses en IA. Il a souligné que les risques pour le dollar sont plus bidirectionnels que ce que les marchés ont intégré ces dernières semaines, bien qu’il n’ait pas prédit de krach.
Vendredi, les données du marché ne reflétaient pas encore le mélange prédit. Intel a chuté de près de 30 % après un faible pronostic, et Amazon a glissé avec d’autres noms technologiques. Le S&P 500 était en baisse de 1,28 % à la mi-journée UTC, selon les données de TradingView. Cependant, l’indice du dollar américain (DXY), qui suit le dollar par rapport à six devises majeures, a légèrement augmenté de 0,09 %.
L’or a chuté de 2,44 % tandis que le Bitcoin était en baisse le jour du rapport. Les deux actifs figurent parmi les pires actifs majeurs de 2026, malgré le fait que l’or ait connu son meilleur mois depuis 1999 en août. Le Bitcoin et l’or avaient tous deux progressé en août en raison d’un dollar plus faible et des paris sur les taux de la Réserve fédérale. Les commentaires rapportés de Deutsche Bank n’ont pas spécifiquement abordé le Bitcoin ou l’or.
Questions Fréquentes
Quel est le signal spécifique que Saravelos dit de surveiller ?
Saravelos a identifié la baisse des rendements réels américains accompagnée de stocks plus faibles et d’un dollar plus faible comme le signal que les marchés réduisent leurs prévisions de dépenses en IA.
Deutsche Bank a-t-elle prédit un krach boursier ?
Non, Saravelos n’a pas prédit de krach, mais a déclaré que les risques pour le dollar sont plus bidirectionnels que ce que les marchés ont intégré ces dernières semaines.
