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À la clôture du 4 novembre 2026, un échantillon du carnet d’ordres du XRP Ledger affichait 1 280 737 jetons USD émis par Bitstamp, mais les soldes des propriétaires des offres ne couvraient que 56 887 de ces unités. Cette divergence signifie que la quantité annoncée exagérait le stock de jetons disponible pour les détenteurs de XRP vendant sur ces offres, la part financée ne représentant que 4,44 % du montant annoncé.
Une seule offre entraîne l’écart
La mesure, prise sur le ledger validé 108120236 qui s’est clôturé à 23h59:51 UTC le 4 novembre 2026, met en évidence un problème structurel spécifique dans les règles d’offres du XRP Ledger. Une seule offre affichait 1 241 760 jetons USD alors que son montant financé n’était que de 17 967. Cette seule entrée représentait presque toute la différence entre les totaux cotés et financés, démontrant comment l’addition des tailles d’ordres annoncées peut induire en erreur les commerçants quant à ce qu’un contrepartie peut réellement livrer.
Les règles du XRPL permettent à un propriétaire d’annoncer plus qu’il ne détient actuellement, car le placement d’une offre ne verrouille pas le montant total. L’interface officielle des offres du carnet omet normalement les offres non financées et identifie les montants partiellement financés, permettant aux logiciels de distinguer entre la taille annoncée et la taille supportée. Le service de données NOSHASHI, qui a réalisé la mesure, demande au maximum 100 offres par côté et compte les quantités dans une fourchette de 10 % autour du point médian de référence non croisé le plus serré de chaque carnet. NOSHASHI identifie le côté du jeton dollar que les vendeurs de XRP reçoivent comme l’« ask ».
Rendements de vente modélisés et comparaison avec RLUSD
Un rafraîchissement des données au ledger 108132129, clôturé à 13h09:00 UTC le 5 novembre 2026, a montré que l’écart du dollar Bitstamp persistait, avec environ 1,31 million de jetons cotés contre 58 179 financés. En revanche, l’échantillon plus petit pour le stablecoin dollar Ripple USD (RLUSD) présentait des dynamiques différentes. Au ledger du 4 novembre, l’échantillon RLUSD cotait 92 098 jetons, avec la totalité de ce montant financé. Au ledger du 5 novembre, RLUSD affichait 80 435 cotés et 75 726 financés, indiquant que sa lecture antérieure entièrement financée n’avait pas persisté.
En utilisant le ledger du 5 novembre, un modèle statique a balayé les offres financées dans l’ordre des prix pour une vente de 10 000 XRP. Le modèle a retourné 12 684 jetons USD Bitstamp ou 13 052 RLUSD, avant les coûts supplémentaires. Un modèle séparé a utilisé des pools de marchéurs automatisés (AMM), appliquant des frais de transaction ordinaires dans un calcul à produit constant. Le pool AMM RLUSD détenait environ 1,83 million de XRP et 2,39 million de RLUSD, tandis que le pool dollar Bitstamp ne détenait qu’environ 3 489 XRP et 4 594 jetons USD.
Pour les transactions plus importantes, les contraintes de liquidité deviennent plus apparentes. Dans le même modèle, une vente de 50 000 XRP a épuisé les offres dollar Bitstamp échantillonnées après environ 47 484 XRP, retournant 58 179 jetons USD et laissant 2 516 XRP invendus. Les offres RLUSD échantillonnées, en revanche, ont absorbé les 50 000 XRP modélisés contre environ 64 960 RLUSD. Ces estimations excluent les coûts supplémentaires de transfert par l’émetteur, de réseau et de rachat, ainsi que les contraintes de portefeuille et de ligne de confiance.
Conditions de rachat et distinctions entre jetons
Recevoir l’un ou l’autre jeton sur le ledger diffère de recevoir des dollars dépensables sur un compte bancaire. L’explication de l’IOU de Bitstamp décrit le rachat via la plateforme d’émission et un compte sur celle-ci, ce qui signifie que l’accès d’un détenteur au rachat en dollars américains dépend des conditions applicables du compte et de l’émetteur. Les conditions d’utilisation de RLUSD désignent Standard Custody & Trust Company LLC comme émetteur, de sorte que le rachat direct auprès de Ripple nécessite d’être un Client éligible au titre d’un accord séparé.
L’analyse souligne que la taille cotée, le stock financé et le volume de transactions complétées répondent à des questions différentes. Pour un vendeur, le test utile est une estimation rafraîchie pour la taille prévue et le jeton émetteur acceptable, incluant les coûts et l’accès au rachat nécessaires pour convertir ce jeton en espèces. Les échantillons plafonnés ne mesurent pas toute la liquidité du XRP ni ne garantissent une exécution au prix quasi optimal, et les réserves des AMM sont exclues des mesures du carnet d’ordres.
Questions Fréquentes
Pourquoi le carnet d’ordres USD de Bitstamp montre-t-il un grand écart entre les jetons cotés et financés ?
Les règles d’offres du XRPL permettent aux propriétaires d’annoncer plus de jetons qu’ils ne les détiennent actuellement, car le placement d’une offre ne verrouille pas le montant total. Une offre spécifique affichait 1 241 760 jetons tout en ne finançant que 17 967, représentant la majeure partie de la divergence dans les données échantillonnées.
Comment la part financée de RLUSD se compare-t-elle à celle de Bitstamp USD dans les données de novembre 2026 ?
Au ledger du 4 novembre, RLUSD avait 100 % de ses jetons cotés financés, tandis que Bitstamp USD n’avait que 4,44 % financés. Le 5 novembre, la part financée de RLUSD a légèrement baissé à environ 94 %, tandis que Bitstamp USD est resté en dessous de 5 %.
