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Kalshi a obtenu le feu vert. La Commodity Futures Trading Commission a officiellement approuvé la plateforme de contrats à terme basée sur des événements pour offrir des contrats à terme perpétuels sur les cryptomonnaies — une décision qui ouvre une nouvelle voie pour une entreprise qui a essentiellement bâti sa réputation sur les marchés de prédiction plutôt que sur le commerce traditionnel des cryptomonnaies.
Et Coinbase ne repart pas les mains vides non plus. La CFTC a délivré à la plateforme une lettre de non-action, ce qui signifie essentiellement que l’agence ne poursuivra pas d’action coercitive contre Coinbase pendant que la plateforme navigue dans le labyrinthe de la conformité pour les contrats à terme perpétuels. Ce n’est pas une approbation complète — loin de là — mais c’est un signal significatif que le régulateur ne cherche pas à punir les acteurs de bonne foi qui essaient de bien faire les choses.
Les deux décisions ont été prises parallèlement à un avis plus large de la CFTC détaillant ce que les plateformes doivent réellement faire si elles veulent gérer le trading de contrats à terme crypto 24 heures sur 24, 7 jours sur 7. C’est probablement la partie qui compte le plus pour le marché au sens large.
Ce que signifie réellement la lettre de non-action
Les lettres de non-action sont souvent mal comprises. Elles ne sont pas des approbations. Elles ne donnent pas à une plateforme un laissez-passer permanent. Ce qu’elles font, c’est acheter du temps — la CFTC dit essentiellement qu’elle n’engagera pas d’action coercitive pendant qu’une entreprise travaille à se conformer pleinement. Pour Coinbase, c’est un véritable avantage. L’échange est l’un des plus grands noms de la crypto, et opérer sous même un nuage réglementaire temporaire sur une nouvelle ligne de produits serait compliqué. La position de non-action dissipe une partie de cette incertitude sans prétendre que le travail de conformité est terminé.
La situation de Kalshi est différente. Kalshi a obtenu une véritable approbation, pas une approbation temporaire. La plateforme peut aller de l’avant avec l’offre de contrats à terme perpétuels dans l’espace crypto. C’est un enjeu plus important pour Kalshi, car les contrats à terme perpétuels — des contrats sans date d’expiration — comptent parmi les instruments les plus échangés dans le monde de la crypto. Obtenir l’autorisation de la CFTC pour les offrir place Kalshi dans une position concurrentielle qu’elle n’avait pas auparavant.
Les contrats à terme perpétuels sont des produits assez sauvages selon les normes de la finance traditionnelle. Ils ne se règlent jamais au sens conventionnel. Au lieu de cela, ils utilisent des mécanismes de taux de financement pour maintenir les prix des contrats ancrés au prix au comptant de l’actif sous-jacent. Cela signifie que les plateformes qui les gèrent ont besoin d’une surveillance continue, de systèmes de gestion des risques en temps réel et d’une infrastructure sérieuse. Il n’y a pas de cloche de clôture, pas de réinitialisation trimestrielle. C’est en continu, tous les jours.
Les directives pour le trading 24/7
L’avis publié par la CFTC couvre les exigences opérationnelles pour les plateformes qui souhaitent gérer ces contrats 24 heures sur 24, 7 jours sur 7. Les marchés crypto ne dorment pas — c’est vrai depuis des années — mais les marchés de dérivés réglementés aux États-Unis ont traditionnellement fonctionné sur des horaires liés aux heures de bureau et aux fenêtres de compensation. Combler cet écart n’est pas simple.
Les directives traitent spécifiquement de la gestion des risques. Les plateformes ont besoin de systèmes capables de gérer les pressions uniques du trading non-stop : appels de marge à 3 heures du matin, crises de liquidité pendant les week-ends, pics de volatilité qui n’attendent pas l’ouverture du lundi matin. Les mesures de protection des clients y figurent également. La CFTC semble vouloir que les plateformes prouvent qu’elles ont réfléchi à ce qui se passe lorsque les choses tournent mal à une heure où la plupart des bureaux de finance traditionnelle sont hors ligne.
Il est important de noter que le fait que la CFTC publie ce type de directives opérationnelles est déjà un changement. Pendant longtemps, les dérivés crypto étaient dans un espace flou où les règles n’étaient pas clairement écrites pour les réalités des marchés d’actifs numériques. Les plateformes évitaient soit l’enregistrement aux États-Unis, soit opéraient avec une incertitude juridique significative. La combinaison de l’approbation de Kalshi, de la lettre de non-action de Coinbase et d’un avis formel sur le trading 24/7 suggère que l’agence essaie de construire un cadre de travail plutôt que de simplement surveiller les marges.
Ce qui attend les deux plateformes
Kalshi doit maintenant réellement développer et lancer le produit maintenant que l’approbation est en main. Ce n’est pas trivial — les contrats à terme perpétuels nécessitent une infrastructure différente des contrats événementiels que Kalshi a gérés jusqu’à présent. Coinbase, quant à elle, doit continuer à avancer sur la conformité. La lettre de non-action ne durera pas éternellement, et l’échange devra répondre aux normes de la CFTC pour arriver au même point où se trouve Kalshi maintenant.
D’autres plateformes qui observent cela calculent probablement leurs propres stratégies. Si la CFTC est prête à approuver les contrats à terme crypto perpétuels et à émettre des lettres de non-action pendant que les entreprises se mettent en conformité, c’est une posture réglementaire différente de l’approche d’application de la loi qui a défini certaines parties des dernières années. Il n’est pas encore clair si cette posture se maintiendra.
Les exigences opérationnelles de l’avis — gestion des risques, protections des clients, surveillance continue — sont le véritable test. L’approbation et les lettres de non-action ouvrent des portes. Respecter les normes en cours, c’est ce qui les garde ouvertes.
L’approbation de Kalshi couvre spécifiquement les contrats à terme perpétuels sur les cryptomonnaies, sans date d’expiration pour ces instruments.
Questions Fréquentes
Qu’a approuvé la CFTC pour que Kalshi puisse offrir ?
La CFTC a donné à Kalshi une approbation formelle pour offrir des contrats à terme perpétuels sur les cryptomonnaies, élargissant la plateforme au-delà de ses produits de contrats à terme basés sur des événements existants.
Que signifie en pratique la lettre de non-action de la CFTC pour Coinbase ?
Elle signifie que la CFTC ne poursuivra pas d’action coercitive contre Coinbase pendant que l’échange travaille à se conformer pleinement pour offrir des contrats à terme perpétuels — c’est une mesure temporaire, pas une approbation permanente.
