L’arbitrage sur les jetons Nvidia ne rapporte que 1 point de base après le slippage

Une étude d’exécution publiée le 3 novembre 2026 par Coin Metrics montre que l’arbitrage modélisé sur les jetons d’actions Nvidia ne laisse qu’une marge de 1 point de base avant frais dans un scénario, et -15 points de base dans un autre. En analysant des transactions notionnelles de 1 000 $ entre émetteurs et bourses, l’étude a révélé que le slippage érode considérablement les écarts de prix bruts.

Les coûts d’exécution éliminent l’écart

L’analyse a utilisé des données de juin 2026 au 2 novembre 2026. Dans le premier scénario, l’achat de NVDAx sur Hyperliquid et la vente de NVDAb sur Binance ont montré un écart brut de 10 points de base. Le slippage à l’entrée et à la sortie a représenté 10 points de base, laissant un écart de 1 point de base avant frais.

Le deuxième scénario impliquait l’achat de NVDAx sur Hyperliquid et la vente de NVDAx sur Kraken. Cette transaction inter-bourses présentait un écart brut plus large de 18 points de base, mais le slippage a atteint 33 points de base, résultant en un solde négatif de 15 points de base avant frais. Les résultats suggèrent que les différences de prix visibles disparaissent souvent ou se transforment en pertes lors de l’exécution.

Structure des jetons et barrières d’accès

Bitquery, qui a publié une correction le 1er novembre 2026, souligne la complexité des comparaisons de jetons. En normalisant les jetons par action sous-jacente et en ajustant pour les dividendes, Bitquery a trouvé que l’écart médian quotidien le plus large entre les quatre versions les plus actives était de 0,1225 %, arrondi à 0,12 %, du 15 septembre au 13 octobre.

Bitquery a noté que les jetons Nvidia utilisent des contrats séparés sans ponts directs ou échanges d’émetteurs. L’achat d’un produit moins cher ne fournit pas le jeton spécifique requis pour une vente sur une autre plateforme. De plus, l’explication du multiplicateur de Kraken indique que la réinvestissement des dividendes peut augmenter l’exposition aux actions dans un solde xStock tandis que le nombre de jetons on-chain reste le même, nécessitant des ajustements de prix.

Les exigences des émetteurs restreignent davantage l’accès. Kraken exige l’onboarding, la vérification d’identité et des contrôles anti-blanchiment, ainsi que des portefeuilles blanchis pour les xStocks. La plateforme exclut les clients des États-Unis, du Royaume-Uni, du Canada et de l’Australie. Kraken classe les xStocks comme des certificats de suivi offrant une exposition économique sans droits de vote ni propriété directe.

Les structures de frais affectent également les rendements nets. La FAQ du 30 octobre de Kraken liste un frais taker de 10 points de base et un rabais maker de 2 points de base pour les ordres spot Pro. Les achats via l’application en dollars américains ou USDG n’ont pas de frais de transaction mais peuvent inclure un écart, tandis que les conversions xStock coûtent 1 %. Le flux de marché en espèces exige un minimum de 5 000 $, fonctionne 24/5 et a actuellement des frais nuls.