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Smarter Web a liquidé 177,89 Bitcoin. La vente a permis de rembourser un instrument convertible de 11,7 millions de dollars et d’éliminer la menace de 7,72 millions de nouvelles actions sur le marché. Divulguée le 23 juillet, l’opération s’est conclue à un prix moyen de 65 762 $ par pièce, juste avant la date d’échéance de l’instrument.
Mais voici le hic — les actionnaires ne s’en sont pas vraiment sortis gagnants.
Le Bitcoin par action a en fait diminué
Les réserves de Bitcoin de l’entreprise ont chuté de 6,18 % à la suite directe de la vente. Le nombre total d’actions légalement émises est resté stable à 371 965 705 — inchangé. Ainsi, même si les actions potentielles du convertible ne se sont jamais matérialisées, chaque action existante représente désormais moins de Bitcoin qu’auparavant. Plus précisément, l’exposition au Bitcoin a chuté de 6,18 % par action légalement émise et de 4,17 % par action entièrement diluée définie par la direction. Ce n’est pas une simple erreur d’arrondi. C’est une véritable dilution de l’actif soutenant chaque action, mais pas du genre qui apparaît dans le registre des actions.
Avant la transaction, Smarter Web détenait 2 878 BTC. Après avoir vendu 177,89 pièces — soit environ 6,18 % du trésor avant transaction — la réserve s’élevait à 2 700,11 BTC. Les calculs sont assez simples, même si les apparences sont un peu floues.
Le nombre d’actions diluées défini par la direction a diminué, passant de 367 538 758 à 359 820 207, car les analyses internes de Smarter Web utilisent un dénominateur différent de celui du nombre d’actions légal. Ainsi, sur cette métrique, la dilution semble moins sévère. Mais le nombre d’actions légales n’a pas bougé, ce qui signifie que tout investisseur comptant les actions de manière traditionnelle a vu son ratio Bitcoin par action diminuer sans obtenir moins d’actions en retour.
L’instrument détenu par TOBAM
L’instrument convertible a été mis en place en août 2025. Il était structuré comme un outil sans intérêt d’un an, et il offrait au détenteur — TOBAM — un menu d’options de règlement. TOBAM pouvait convertir en actions, prendre directement des Bitcoin ou recevoir une valeur équivalente en fiat. Des conditions flexibles, en gros.
Le prix de conversion n’a jamais été atteint. Ainsi, la direction est intervenue tôt et a choisi de rembourser en espèces plutôt que de céder des Bitcoin ou de laisser TOBAM se convertir en actions. Cette décision a évité la dilution des actions, oui. Mais elle a également signifié vendre une partie du trésor pour financer le remboursement. Le compromis est réel. Smarter Web a gardé son nombre d’actions propre mais a payé pour cette propreté en satoshis.
Initialement, la structure de l’instrument exigeait qu’au moins 98 % des recettes soient investies en Bitcoin. L’entreprise est allée plus loin, déployant un plein 100 %. Cet engagement envers l’allocation Bitcoin est assez cohérent avec la façon dont Smarter Web s’est positionné — comme une entreprise qui gère son trésor autour de la pièce plutôt qu’à côté.
Et le remboursement a simplifié les choses. Une date d’échéance de moins sur le calendrier. Un créancier de moins avec une réclamation liée au Bitcoin dans les livres.
Facilité Coinbase et ce qu’il reste à gérer
Smarter Web dispose toujours d’une facilité de crédit de 30 millions de dollars avec Coinbase. Elle est garantie contre le Bitcoin et n’a pas de date d’échéance fixe — ce qui semble flexible jusqu’à ce que vous lisiez les petits caractères. Les comptes intermédiaires de l’entreprise signalent qu’une forte baisse du prix du Bitcoin pourrait obliger Smarter Web à fournir des garanties supplémentaires ou à rembourser le solde emprunté. C’est un vrai risque opérationnel, surtout avec un trésor qui vient de diminuer de 6 %.
Le rendement brut trimestriel en BTC pour le troisième trimestre s’est établi à -4,35 %. Ce chiffre suit le mouvement des satoshis bruts par action diluée définie par la direction au cours du trimestre et n’a rien à voir avec le prix du marché du Bitcoin ou les opérations quotidiennes de l’entreprise. C’est une mesure purement de trésorerie. Et en ce moment, elle est négative, principalement à cause du remboursement convertible.
La capitalisation boursière entièrement diluée de Smarter Web, en utilisant le dénominateur défini par la direction de 359 820 207 actions, s’élevait à 104,10 millions de livres sterling. La valeur d’entreprise était de 121,71 millions de livres sterling. La valeur nette des actifs était de 115,06 millions de livres sterling. L’écart entre la valeur d’entreprise et la valeur nette des actifs est étroit — ce qui signifie que le coussin de prime disponible pour toute future levée de fonds n’est pas énorme. Pas une crise, mais pas beaucoup de marge non plus.
Alors, où cela laisse-t-il les choses ? La structure du capital est plus propre maintenant. L’option de conversion de TOBAM est partie. Le risque d’échéance à court terme est parti. Mais la facilité Coinbase est toujours là, toujours garantie par le Bitcoin, toujours sensible aux fluctuations de prix. Et le trésor est plus petit qu’il ne l’était il y a un mois.
La direction semble penser que le compromis en valait la peine. Retirer une obligation financière qui comportait un risque de règlement lié au Bitcoin semblait probablement être la bonne décision, surtout avec le prix de conversion qui n’a jamais été proche d’être déclenché. L’entreprise a mis 100 % des recettes initiales dans le Bitcoin, détenu pendant la durée de vie de l’instrument, puis vendu 177,89 pièces pour le clôturer.
Le rendement brut trimestriel en BTC s’établit à -4,35 % pour le troisième trimestre.
Questions Fréquentes
Combien de Bitcoin Smarter Web a-t-il vendu et à quel prix ?
Smarter Web a vendu 177,89 Bitcoin à un prix moyen de 65 762 $ par pièce, levant suffisamment pour rembourser un instrument convertible de 11,7 millions de dollars détenu par TOBAM.
La vente a-t-elle réduit le Bitcoin par action pour les investisseurs de Smarter Web ?
Oui — l’exposition au Bitcoin a chuté de 6,18 % par action légalement émise et de 4,17 % par action entièrement diluée définie par la direction, même si le nombre d’actions légales est resté inchangé à 371 965 705.
