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Charles Edwards a une opinion tranchée sur l’industrie de l’analyse on-chain. Le fondateur de Capriole Investments affirme que jusqu’à 99 % des mesures on-chain ne sont que du bruit — sans valeur à moins que les investisseurs sachent quels signaux comptent réellement et, plus important encore, comment ces signaux sont construits.
C’est une affirmation frappante, mais le timing est logique. Les acteurs institutionnels se plongent maintenant dans les données crypto d’une manière que les traders particuliers n’ont jamais fait, et ils ne prennent rien pour argent comptant. Julio Moreno, responsable de la recherche chez CryptoQuant, l’a dit clairement : les bureaux de trading professionnels vérifient les données on-chain par rapport aux données traditionnelles en lesquelles ils ont déjà confiance. C’est une posture totalement différente des débuts, où un tableau de bord élégant suffisait à impressionner.
L’analyse on-chain a commencé comme un avantage pour les particuliers. Ce n’est plus le cas.
Les institutions ne se contentent pas d’un tableau de bord
Les banques, les fonds et les gestionnaires d’actifs demandent maintenant les mêmes informations on-chain qui donnaient autrefois un avantage informationnel aux petits traders — mais ils appliquent un niveau de rigueur que ces traders négligeaient souvent. Lors d’un podcast sur YouTube, les analystes ont clairement exposé le changement : les grands acteurs de l’industrie n’acceptent pas les données simplement parce qu’elles apparaissent à l’écran. Moreno est allé plus loin, affirmant que les institutions vérifient désormais activement les données on-chain par rapport aux métriques traditionnelles établies avant de les accepter.
C’est un changement significatif pour les fournisseurs de données. Pendant des années, le modèle économique était à peu près : construire un tableau de bord, étiqueter vos métriques, et regarder les abonnements affluer. Maintenant, les acheteurs posent des questions plus difficiles. D’où viennent les données brutes ? Comment les lacunes sont-elles gérées ? Quels choix de normalisation ont été faits en cours de route ? Peu de plateformes, selon Edwards, prennent la peine d’expliquer clairement tout cela.
Et le manque de transparence a de réelles conséquences.
Les réserves de Bitcoin de FTX et le problème du regroupement d’adresses
L’effondrement de FTX en novembre 2022 s’est transformé en un test de résistance accidentel pour les fournisseurs de données on-chain. Les chiffres de CryptoQuant ont révélé quelque chose d’alarmant : les réserves de Bitcoin de FTX sont passées de 20 177 BTC à seulement 0,64 BTC en deux jours début novembre 2022. Une quasi-élimination totale, visible dans les données.
Mais d’autres tableaux de bord ont raconté une histoire différente pendant la même période. Certains ont montré des chiffres contradictoires, non pas parce que la blockchain mentait, mais parce que les plateformes utilisent différentes stratégies de regroupement d’adresses. CryptoQuant a adopté une approche conservatrice dans le regroupement des adresses. D’autres fournisseurs ont utilisé des méthodes plus agressives. Même blockchain sous-jacente. Images radicalement différentes.
C’est le problème central qu’Edwards ne cesse de souligner. Les métriques peuvent porter le même nom sur différentes plateformes et être calculées de manière complètement différente. Les écarts proviennent des sources de données, des choix de normalisation et de la manière dont chaque plateforme décide de combler les lacunes — et presque personne n’explique la méthodologie à haute voix.
Pour une institution essayant de prendre une décision de risque, cette ambiguïté n’est pas acceptable.
60 mesures, sélectionnées — pas 600 lancées au hasard
Edwards ne se contente pas de critiquer l’industrie. Capriole Investments a créé sa propre réponse au problème. L’indice Macro de l’entreprise rassemble plus de 60 mesures on-chain, macroéconomiques et boursières — un ensemble délibérément sélectionné, pas un flot continu. L’idée est que plus de chiffres n’égalent pas plus d’informations. Jeter chaque point de données disponible dans un modèle apporte un bénéfice minime si vous ne pouvez pas séparer le signal du bruit.
Cette philosophie est probablement la leçon la plus utile pour quiconque évalue les fournisseurs de données actuellement. Comprendre la méthodologie derrière une métrique est plus important que la métrique elle-même. C’est une compétence plus difficile à développer que de simplement lire un graphique, mais c’est celle qui résiste réellement lorsque les marchés deviennent chaotiques.
La situation de FTX a rendu cette leçon inévitable. Le regroupement d’adresses conservateur de CryptoQuant a donné une image plus claire et plus rapide de ce qui se passait avec ces réserves. Les plateformes avec des méthodes plus laxistes ont pris du retard ou l’ont manqué. En cas de crise, la différence entre ces deux résultats est énorme.
Les institutions le savent maintenant. La demande de transparence méthodologique façonne la manière dont les fournisseurs de données sont évalués — et probablement comment ils vont concurrencer à l’avenir. Les entreprises qui peuvent montrer leur travail, clairement et complètement, auront un avantage sur celles qui se contentent de présenter des chiffres sans contexte.
L’affirmation d’Edwards selon laquelle 99 % des données sont du bruit semble extrême. Mais quand on regarde à quel point la même métrique est calculée différemment à travers l’industrie, et à quel point certaines de ces différences sont apparues lors de FTX, il est difficile de dire que le chiffre est trop élevé. Les données de réserve de Bitcoin de CryptoQuant pour FTX : de 20 177 BTC à 0,64 BTC en deux jours.
Questions Fréquentes
Qu’a dit Charles Edwards sur les métriques on-chain ?
Edwards, fondateur de Capriole Investments, a déclaré que jusqu’à 99 % des métriques on-chain sont du bruit et apportent peu de valeur à moins que les investisseurs ne comprennent les signaux clés et comment ils sont construits.
Que s’est-il passé avec les réserves de Bitcoin de FTX selon CryptoQuant ?
Les données de CryptoQuant ont montré que les réserves de Bitcoin de FTX sont passées de 20 177 BTC à seulement 0,64 BTC en deux jours début novembre 2022, une chute que d’autres plateformes n’ont pas clairement capturée en raison de différentes méthodes de regroupement d’adresses.
